외국인이 싹다 빠졌었던 이유, 한국 주식 크게 오를 수 있다 (박현상 부장)

https://youtu.be/-zpr9idS1rE

 

* 외국인이 한국 주식에서 대규모 매도세를 보인 근본적인 이유는 무엇인가요?

외국인 매도세는 한국 시장의 매력도 하락이 아닌, 단기적인 차익 실현과 선물옵션 포지션 조정에 따른 것으로 분석됩니다. 특히 하이닉스 등 급등한 종목에서 차익 실현이 나타났습니다.

 

* 한국 주식 시장의 매력도는 여전히 높은가요?

네, 내년 코스피 영업이익 추정치가 사상 최대인 440조 원에 달하는 등 국내 시장의 펀더멘탈이 견고하여 추가적인 대규모 매도세는 적을 것으로 예상됩니다.

 

 

외국인 투자자의 대규모 매도세에도 불구하고 한국 증시가 견고하게 버티는 근본적인 이유를 명쾌하게 분석합니다. 내년 코스피 영업이익 추정치가 사상 최대치인 440조 원에 달하는 강력한 펀더멘털을 바탕으로, 최근 외국인 이탈은 구조적 매력도 하락이 아닌 단순한 차익 실현성 매도임을 논리적으로 설명합니다. 12월 FMC와 선물옵션 동시 만기 등 주요 이벤트를 앞두고 변동성 장세에서 개인 투자자가 경계해야 할 실전적인 포트폴리오 관리 전략과 함께, 코스닥 활성화 정책 예고에 따른 바이오, 로봇 등 성장주 섹터의 투자 모멘텀까지 구체적으로 제시하여 연말연초 시장 대응 능력을 높여줍니다.

 

1. 연말 증시 전망 및 외국인 매도세 분석

 

1.1. 연말 시장의 펀더멘털과 주요 이벤트

1. 연말 상승장 가능성: 이익 증가치가 좋기 때문에 지수가 크게 무너질 확률은 적으며, 상대적으로 연말 상승장이 현실화될 가능성이 높다고 판단된다.

 

1. 단기 변동성 요인:
   1. 12월 FoMC (금리 결정): 12월 12일 새벽 4시(미국 기준)에 예정되어 있다.
   2. 선물옵션 동시 만기일: 12월 11일(한국 기준)에 예정되어 있다.
   3. 시장 흐름: 일반적으로 이 두 이벤트가 있는 시점까지는 지수가 갇힐 수 있다는 표현이 많으며, 전문가들도 이에 일부 동의한다.

 

1. 미국 증시 상황:
   1. 미국은 FoMC를 앞두고 금리 인하 확률에 대한 고민을 하고 있는 상황이다.
   2. AI 버블론, 엔비디아, 구글(신고가 기록) 등의 이슈가 혼재되어 있으며, 연준 위원들의 발언 때문에 시장이 설레는 상황이다.
   3. 현재까지는 크게 추세가 무너지거나 종목을 던져야 할 상황은 아닌 것으로 보인다.

 

1. 한국 증시의 상대적 강세: 최근 한국 시장이 미국 시장보다 더 강한 편이다.

 

1.2. 외국인 대규모 매도세의 원인 분석

1. 외국인 매도 규모:
   1. 11월 한 달간 외국인은 역대급 규모인 14조 원을 매도했다.
   2. 10월 APEC을 앞두고 5조 원을 매수했으나, 11월에 11조 원(총 14조 원)을 팔아 매수 금액 대비 매도 금액이 훨씬 많았다.

 

1. 지수 방어의 근본적 이유 (펀더멘털):
   1. 대규모 매도에도 불구하고 지수가 크게 부러지지 않은 이유는 국내 시장의 펀더멘털 때문이다.
   2. 삼성전자, 하이닉스 등 HBM 및 반도체 종목들의 이익 상향이 높아지고 있어, 실적으로 인해 크게 파는 투자자는 적다.

 

1. 외국인 매도의 구체적 논리:
   1. 차익 실현성 매도: 하이닉스(매도 종목 중 하나)의 경우 몇 달 전 25만 원에서 최근 60만 원을 넘어서는 등 지수 상위 탑 2 종목이 더블(따블)이 났다.
   2. 외국인 투자자(헤지펀드, 단기/장기 펀드) 입장에서 단기간 급등이 나왔기 때문에 일부 차익 실현을 할 수 있다.
   3. 선물 옵션 시장 영향:
      1. 외국인들은 지수가 올라올 때 선물 매도를 누적했다.
      2. 11월 말/12월 초 현재 외국인 포지션은 손실(물려 있음) 상태이며, 지수가 일부 빠져야 수익이 나는 구조이다.
      3. 이러한 선물 옵션 시장 상황과 일부 차익거래가 엮이면서 매도세가 발생했다.

 

1. 개인 투자자의 매매 패턴:
   1. 지수가 급등할 당시(10월) 외국인들은 500억 원 정도만 매수했고, 오히려 선물로 지수를 당겼다.
   2. 당시 하이닉스, 삼성전자가 더블이 나고 올라올 때 매도세가 거의 없었으며, 개인만 팔았다.
   3. 개인 투자자들은 어느 정도 수익이 났을 때, 특히 신고가 영역(예: 삼성전자 55만 원 이상)에서는 매도를 멈추는 경향이 있다.

 

1.3. 한국 시장 매력도 하락 여부 판단

1. 구조적 이탈 가능성: 한국 시장의 매력도 하락에 따른 구조적 이탈로 보기는 어렵다.

 

1. 강력한 펀더멘털 근거:
   1. 내년도 코스피 영업이익 추정치가 440조 원에 달하며, 이는 한국 시장 자체로 봤을 때 400조 원 이상의 영업이익 증가를 처음 보는 수준이다.
   2. HBM 및 레거시 반도체 공정의 이익 증가폭이 늘어나고 있기 때문에, 장기 자금을 운용하는 외국인 입장에서는 추가적인 매도세는 적을 것으로 예상된다.

 

2. 변동성 장세에서의 투자 전략 및 포트폴리오 관리

1. 현재 시장의 특징:
   1. 내년 코스피 영업이익이 사상 최대치(440조 원)로 전망됨에도 밸류에이션이 저평가된 상태이다.
   2. 시장이 살아있고 이익 증가치가 좋기 때문에 지수가 크게 부러질 확률은 적다.
   3. 현재 시장은 매매가 더 어려우며, 지수만 빨리 오르는 장세와는 다르다.
   4. 수급 이동의 어려움: 국내 시장은 한 섹터가 좋으면 다른 섹터가 나빠지는 경향이 있어, 투자자가 좋아하는 조선이나 방산 섹터가 최근 좋지 않은 등 수급 이동이 어렵다.

 

1. 개인 투자자가 경계해야 할 패턴:
   1. 포트폴리오 어그러짐: 지수가 갇혀 있거나 코스닥 강세로 인해 다른 주식을 팔고 코스닥 주식을 살 때 포트폴리오가 어그러질 수 있다.
   2. 수급 이동에 따른 종목 약세: 과거 좋았던 종목(예: 조방원)이 시장이 좋음에도 불구하고 약세를 보이는 경우가 발생한다.
   3. 수급적 흐름: 투자 포인트는 나쁘지 않으나 수급적으로만 흐르는 현상이 발생하며, 이는 수급 이동으로 추정된다.
   4. 국내 투자자의 이탈: 이럴 때 국내 투자자들이 많이 이탈하는 것이 특징이다.

 

1. 12월 시장의 특징 (네러티브 시즌):
   1. 시즌 특성: 현재는 네러티브 시즌이며, 1월 초부터 다시 실적 발표 시즌이 시작된다.
   2. 수급 혼재: 12월은 많은 재료, 수급, 외국인들의 배당 매수 등 수급적인 요소가 혼재되는 시기이다.
   3. 대주주 양도세 회피 물량:
      1. 장이 좋을 때는 언급이 없다가 12월에 장이 안 좋아지거나 개인 선호 개별주가 부러질 때 대주주 양도세 회피 물량 이슈가 회자된다.
      2. 이는 수급적으로 어이없는 이벤트에 당하지 않기 위해 면밀히 관찰해야 하는 부분이다.

 

3. 코스닥 활성화 정책과 성장주 투자 모멘텀

 

3.1. 최근 강세 섹터와 코스닥 시장의 변화

1. 최근 강세 섹터:
   1. 바이오: 11월 말까지 많이 올랐으며, 현재도 오르고 있는 중이다.
   2. 코스닥: 최근 며칠 전부터 코스닥 시장이 오르고 있다.

 

1. 코스닥 시장의 특성:
   1. 코스닥은 전 세계적으로 안 좋으면 꼴찌, 좋으면 1등을 하는 변동성이 큰 시장이다.
   2. 개별주 약세: 삼성전자, 하이닉스 등 대형주가 워낙 좋다 보니 코스닥을 안 쳐다봤고, 이로 인해 A라는 개별주들은 줄줄 흘러 고점 대비 1/2, 1/3 토막이 난 종목이 500개 이상일 것으로 추정된다.
   3. 투자자들의 어려움: 최근 힘들어하는 투자자들은 전자/하이닉스보다는 올 초 유리 기판, HBM 등 테마를 이끌었던 개별주 때문에 힘들어한다.

 

1. 코스닥 급등의 배경 (정부 정책):
   1. 코스닥 활성화 대책 예고: 정부에서 코스닥 활성화 대책을 예고하면서 시장 분위기가 바뀌기 시작했다.
   2. 급격한 수급 유입: 예고만 했음에도 불구하고 코스닥이 급등했으며, 그날 외국인과 기관 합쳐서 1조 원이 들어왔다.
   3. 이례적인 현상: 코스닥에 1조 원이 들어온 것은 이례적이며, 코스피가 박살 났는데 코스닥이 3% 오른 것도 처음 보는 현상이다.
   4. 과거 사례: 주식 경험자들은 코스닥이 한번 오르면 300포인트 오르는 것이 기본이라고 인식하며, 과거 2차전지나 셀트리온발 바이오 강풍 때도 유사한 경험이 있었다.

 

1. 코스닥 활성화 대책의 구체적 내용 (예고):
   1. 코벤 펀드 (코스닥 벤처 펀드):
      1. 코스닥 주식 청약 시 배정 비율을 높여준다.
      2. 코벤 펀드 내 세제 혜택을 강화한다.
   2. 연기금 투자 비중 확대: 현재 약 3% 수준인 연기금의 코스닥 투자 비중을 약 5%까지 늘릴 수 있다.
   3. 국민 성장 펀드: 150조 원 규모의 국민 성장 펀드 출범일이 FMC 시점과 비슷할 것으로 보이며, 이 펀드 안에 바이오 등 코스닥 중심의 정책들이 포함되어 있다.
   4. 과거 유사 사례: 2017년~2018년에도 정부 정책 예상이 나오면서 주가가 급등하여 2월까지 지속된 사례가 있다.

 

3.2. 코스닥 주요 섹터 및 투자 모멘텀

1. 코스닥 시총 상위 섹터: 바이오, 2차전지, 소부장, 로봇 순이다.

 

1. 최근 많이 오른 섹터: 로봇과 바이오이다.
   1. 2차전지는 올랐다가 빠졌다가 최근 코스닥 상승과 함께 시장 추정치보다 조금 더 올라온 정도이다.
   2. 소부장은 종목별로 편차가 크므로 개별적으로 살펴봐야 한다.

 

1. 바이오 및 로봇의 추가 상승 모멘텀:
   1. 바이오: 1월에 예정된 JP 모건 헬스케어 컨퍼런스라는 굵직한 이벤트가 있다.
   2. 로봇/AI/자율주행: 1월에 예정된 CS (Consumer Electronics Show) 이벤트가 있다.
   3. 연초 성장주 강세: 과거에도 연초에는 성장성이 큰 종목들이 움직였으며, 전통적으로 1~2달 혹은 로봇처럼 몇 달(재작년 4~5월까지) 오르는 경우가 있었다.
   4. 이러한 1월 모멘텀을 가지고 있기 때문에 지금 당장 팔 확률보다는 종목을 더 찾을 확률이 높다.

 

1. 성장주 투자 시 주의사항 및 팁:
   1. 기관 수급 확인: 성장주 섹터를 움직이는 주체는 기관들이므로, 기관 수급이 집중되는 종목을 보는 것이 좋다.
   2. 종목 필터링: 기관들은 소위 잡주(작은 주식)를 필터링하고 유니버스(100~500 종목) 안에서 매매하므로, 너무 작은 종목보다는 기관이 필터링한 종목을 매매해야 한다.
   3. 실적과 매매의 괴리:
      1. 이들 종목은 실적이 안 좋은 경우가 많아 처음에는 안 쳐다보다가도 며칠 만에 30~50% 급등하는 경우가 발생한다.
      2. 투자자가 나중에 매매하는 우를 범하지 않도록 주의해야 한다.
   4. 포트폴리오 비중 관리: 바이오 등 작은 종목들은 변동성이 크므로, 포트폴리오의 일부만 활용하여 변동성 매매를 하는 것을 권장한다.

 

4. 산타 랠리 가능성 및 유동성, 리스크 관리

 

4.1. 산타 랠리 가능성과 시장 회귀 조건

1. 산타 랠리 가능성: 상대적으로 높다고 본다.

 

1. 기술적 분석 (고가놀이 패턴):
   1. 시장이 10월 말 고점을 찍고 한 달 이상 옆으로 횡보 중인 것은 기술적으로 고가놀이 패턴이라 불린다.
   2. 이 패턴이 적용되려면 실적이 살아 있어야 하는데, 현재 실적은 살아있는 것이 맞다.

 

1. 산타 랠리 조건:
   1. 미국 시장 생존: 미국 증시가 살아 있어야 한다.
   2. 외국인 수급 유지: 외국인 수급이 빠져나가면 안 된다.

 

1. 외국인 수급 변수:
   1. 연말에는 일반적으로 배당 차익거래 때문에 외국인 매수가 일부 들어올 수 있으나, 현재(12월 초)는 그 얘기가 잘 나오지 않는다.
   2. 외국인들이 선물 포지션이 물려 있는 상황이므로, 그들이 나가는 것을 확인해야 한다.

 

1. 펀더멘털 회귀 시점: 12월 11일(선물옵션 동시 만기)까지 FMC 등 이벤트가 없이 잘 넘어간다면, 시장은 원래의 펀더멘털로 회귀할 가능성이 크다.

 

1. 장기 전망 (JP모건 보고서):
   1. JP모건 보고서에 따르면 2026년도 코스피 워스트 시나리오가 4,000포인트이다.
   2. 이는 정부의 상법 개정이나 배당 소득세 분리과세 등 정책 여부에 달려 있지만, 시장이 나빠 보이지 않음을 시사한다.

 

4.2. 12월 금리 전망과 유동성 논란

1. 12월 금리 결정 예측:
   1. 12월 금리 결정은 '찍기'에 가깝다고 표현될 정도로 예측이 어렵다.
   2. 변동성 원인: 금리 인하 확률이 리사 쿡 이사 발언 시 30%까지 떨어졌다가 윌리엄스 총재 발언 시 50%로 올라가는 등 변동성이 매우 크다.
   3. 셧다운 영향: 연준 인사들의 발언에 따라 시장이 흔들리는 가장 큰 이유는 셧다운 때문이다.
   4. 셧다운으로 인해 최근 고용 데이터(9월 데이터)나 PC 데이터(9월 데이터) 등 실시간 경제 데이터가 부족하여, 연준 인사들이 레이팅할 데이터가 없기 때문에 발언에 따라 변동성이 커진다.
   5. 현재 전망: 촬영일 당시까지는 12월 금리 인하 확률이 높으며, 이는 데이터보다는 트럼프 측근의 연준 의장 내정 확률 등 시황에 근거한 예측이 나오고 있는 중이다.

 

1. 증시 대기 자금 (예탁금) 논란:
   1. 유동성 감소 동의 불가: 증시 예탁금이 80조 원 이상에서 70조 원대로 떨어져 유동성이 말라가고 있다는 질문에 동의하고 싶지 않다.
   2. 예탁금 및 신용장고 현황:
      1. 장이 올라오면서 예탁금이 늘어난 것은 맞고, 지수가 빠지면서 살짝 밀린 것도 맞다.
      2. 신용장고 역시 26조 원까지 올라온 것이 맞다.
   3. 시총 증가 반영: 코스피, 코스닥 시가총액이 많이 올라왔기 때문에, 예탁금이나 신용장고 논리 때문에 지수가 빠졌다 올랐다 하는 것에 동의하지 않는다.
   4. 최근 매매 패턴: 요즘 신용으로 매매하는 투자자들은 삼성전자, 하이닉스, 두산에너빌리티 등 시총 상위 종목의 변동성을 활용하여 변동성 플레이를 많이 한다.
   5. 이들은 매매가 빠르기 때문에 예탁금이나 신용 잔고가 빨리 빠지고 빨리 올라갈 수 있으며, 이는 시황에 따른 측면이 강하다.

 

4.3. 변동성 장세에서의 반대 매매 경계

1. 반대 매매 규모: 하루 반대 매매 규모가 300억 원을 넘어서고 있으나, 영업점에서 봤을 때 반대 매매 횟수는 줄어든 것이 맞다.

 

1. 개인 투자자의 경계: 개인 투자자는 반대 매매를 당하지 않도록 경계해야 한다.

 

1. 반대 매매의 두 가지 유형:
   1. 미수 매매에 대한 반대 매매: 미수는 이틀 안에 갚아야 하며, 미수로 매수한 후 이틀 안에 팔지 못하는 경우 발생한다.
   2. 신용 매매에 대한 반대 매매:
      1. 신용은 일반적으로 증권사에서 30일에서 60일 정도 빌려주지만, 그 중간에 담보 비율을 유지해야 한다.
      2. 다른 종목이 많이 빠져 담보 비율을 유지하지 못할 때 반대 매매가 나간다.

 

1. 반대 매매의 특징 및 대응:
   1. 반대 매매가 나가는 경우는 대부분 한 종목이나 두 종목을 크게 사는 경우이다.
   2. 따라서 종목을 나눠서 사는 것이 중요하다.
   3. 반대 매매가 많이 나가는 횟수는 사실 그렇게 많지 않다.