AI 버블? 오를 만큼 올랐다? 고용 위기? '전설의 투자자' 피터 린치의 답은

https://youtu.be/IeQ7kIqcR4E

 

* '전설의 투자자' 피터 린치가 AI 버블, 고용 위기, 그리고 시장 고평가에 대해 내놓은 답은?

피터 린치는 자신이 모르는 분야(AI 기술주)에는 투자하지 않으며, 개별 기업의 품질과 성장 스토리가 높은 멀티플을 정당화하는지 본인이 판단할 수 있다면 투자해도 좋다고 답했습니다. 또한, 시장 조정 예측보다는 좋은 주식을 보유하고, AI로 인한 고용 감소는 특정 분야에 국한되며 전체 고용은 늘어날 수 있다고 보았습니다.

 

전설적인 투자자 피터 린치가 2년 만에 공개한 인터뷰를 통해, 현재 시장의 AI 버블, 고밸류에이션, 고용 위기 등 복잡한 불안 요인에 대한 명쾌한 투자 원칙을 제시합니다. 피터 린치는 '내가 아는 것에만 투자한다'는 원칙을 고수하며, 높은 멀티플에도 불구하고 코스트코나 월마트처럼 성장 스토리가 튼튼한 기업은 언제든 투자할 가치가 있음을 강조합니다. 시장 예측에 에너지를 낭비하기보다, 11살 아이에게도 설명할 수 있는 확신을 주는 기업의 팩트와 스토리에 집중하여 변동성을 이겨내는 실질적인 통찰을 얻을 수 있습니다.

 

1. 현재 시장 상황과 전설적인 투자자 피터 린치의 등장 배경

1. 현재 시장의 상황 및 우려 요인: S&P 500 지수가 여러 우려에도 불구하고 계속 상승하며 7,000을 눈앞에 두고 있는 상황이다.
   1. 시장의 주요 불안 요인:
      1. 버블에 대한 우려 및 고밸류에이션(주가 대비 기업 가치) 논란
      2. AI 발전으로 인한 대규모 일자리 소멸 및 경제 영향에 대한 걱정
      3. 관세로 인한 인플레이션 및 무역 전쟁에 대한 불확실성
   2. 투자자들의 고민: 온갖 빅 이벤트로 인해 변동성이 큰 상황에서 이미 많이 오른 시장에 지금 올라타도 되는지, 강세장이 이어진다면 어떤 주식을 골라야 하는지에 대한 고민이 많다.

 

1. 피터 린치 인터뷰 소개: 이러한 상황에서 투자 기본을 되새기기 위해 전설적인 투자자 피터 린치의 최근 인터뷰(이달 초, 더 컴파운드 채널) 내용을 정리한다.
   1. 인터뷰의 중요성: 피터 린치가 CNBC 인터뷰 이후 약 2년 만에 처음으로 공개한 인터뷰이며, 이를 통해 투자 원칙과 나아갈 길을 점검할 수 있다.

 

1. 피터 린치의 경력 요약: 피터 린치는 올해 81세이며, 1977년부터 1990년까지 13년 동안 피델리티의 마젤란 펀드를 운용했다.
   1. 마젤란 펀드의 성과: 펀드 매니저들 사이에서 인기가 없던 펀드를 맡아 연평균 29%의 수익률을 달성했으며, 이 기간 동안 단 한 번도 마이너스 수익률을 내지 않았다.
   2. 운용액 증가: 13년 동안 운용액을 780배 늘린 전설적인 펀드 매니저이다.
   3. 은퇴 후 활동: 돌연 은퇴 후에도 피델리티 부회장 및 멘토로 활동하고 있다.
   4. 유명 용어 및 명언: 열 배 오른 대박 종목을 뜻하는 템베거(Tenbagger)라는 용어를 사용해 유명해졌으며, "투자한 기업을 제대로 알아야 한다", "화려한 주식만 쫓지 마라" 등의 명언을 남겼다.

 

2. AI 버블 및 고밸류에이션 논란에 대한 피터 린치의 관점

 

2.1. AI 버블과 고밸류에이션에 대한 시장의 논쟁

 

1. 월스트리트 저널의 버블 분석: 모두가 버블을 이야기하는 것이 오히려 버블이 아니라는 증거라는 강세론자들의 주장이 있다.
   1. 버블이 경고에도 불구하고 커지는 이유:
      1. 과거 닷컴 버블 때처럼 기업의 펀더멘탈보다는 남들이 돈 버니까 나도 사자는 심리 때문에 버블이 커질 수 있었다.
      2. 더 큰 바보 이론(Greater Fool Theory): 명백히 비싸지만 내일 누군가 더 비싸게 사 줄 것이라는 기대 때문에 사람들이 계속 주식을 샀다.
      3. 공매도의 어려움: 닷컴 버블 당시 대차 가능한 물량이 없어 공매도가 어려웠고, 주가가 미친 듯이 오르자 아무도 숏(공매도)을 할 용기를 갖지 못했다.
         1. 피터 린치의 경험: 펫닷컴(Pet.com)이 나왔을 때 공매도를 하고 싶었으나 불가능했다고 언급했다.
         2. 현재 상황: 현재도 오픈 AI가 약한 고리로 지목되지만 비상장이라 역배팅이 어렵다.
   2. 현재 상황에 대한 평가: 빅테크가 비싸긴 하지만 몇 년 동안 계속 비쌌으며, 아직 닷컴 버블에 비하면 그렇게 비싼 것도 아니다.
   3. 버블 판단의 어려움: 오픈 AI가 필수 서비스를 빠르게 내놓는다면 현재 가격이 정당화될 수 있으므로, 버블인지 아닌지는 결국 터지고 나야만 알 수 있다.

 

1. 캐시 우드의 시장 조정 가능성 언급: 성장주의 대모인 캐시 우드(Cathie Wood)조차 최근 버블은 아니지만 조정은 있을 수 있다고 인정하는 발언을 내놓았다.
   1. 조정 가능성의 근거: 내년 중 금리 인하에서 금리 인상으로의 논의가 대두될 수 있으며, 금리가 오르면 성장주부터 시장의 흔들림이 나타나 밸류에이션에 대한 현실 체크가 이루어질 수 있기 때문이다.
   2. 버블이 아닌 이유: 캐시 우드는 우리가 피지컬 AI 시대의 아주 초입에 있을 뿐이므로 기술적인 버블은 아니라고 본다. 다만, AI 기반 생산성 향상이 대기업에서 본격화되기까지 시간이 걸리므로 그 시차를 극복하는 과정에서 조정이 나타날 수 있다고 설명한다.

 

2.2. 피터 린치의 '내가 아는 것에만 투자한다'는 원칙

1. AI 및 기술주에 대한 피터 린치의 태도: 피터 린치는 현재 시장이 버블인지 아닌지 모르겠다고 답한다.
   1. 기술에 대한 무지 인정: 그는 자신이 테크에 대해 가장 어두운 사람이며, 8개월 전까지만 해도 엔비디아를 어떻게 발음하는지 몰랐다고 고백한다.
   2. 투자 현황: 그는 컴퓨터를 다룰 줄 모르고 오로지 옐로우패드(메모장)와 스마트폰 하나만 갖고 있으며, 자신이 모르기 때문에 AI 주식이 하나도 없다고 밝힌다.
   3. 원칙 고수: 이는 내가 잘 아는 기업에만 투자한다는 본인의 원칙을 지금도 지키고 있는 것이다.

 

1. 빅테크 기업에 대한 견해: 메타, 마이크로소프트, 구글, 아마존 등 위대한 기업들에 대해서는 놀라운 기업들(Amazing companies)이라고 존경심을 표한다.
   1. 개인 투자 제한: 다만, 피델리티 소속이므로 대규모 펀드들이 이 주식들을 활발하게 매매하고 있어 개인적으로 투자가 제한되며, 펀드를 통해서만 노출을 확보하고 있다고 설명한다.

 

1. 테슬라에 대한 모호한 견해: 테슬라에 대해서는 '모호하다(Vague)'고 평가했다.
   1. 중국 경쟁 우려: 중국의 BYD가 헝가리에서 테슬라의 1/3 가격으로 괜찮은 전기차를 만들고 있다는 점을 언급하며 중국 전기차들의 가격 경쟁에 대한 우려를 표시했다.
   2. 휴머노이드에 대한 이해 부족: 테슬라를 전기차 회사가 아니라고 보는 사람들이 기대하는 옵티머스 휴머노이드에 대해서는 자신이 전혀 이해를 못 하기 때문에 잘 모르겠다고 밝혔다.

 

3. 높은 밸류에이션(고멀티플) 주식에 대한 투자 판단 기준

 

1. 고밸류에이션 상황과 투자자의 고민: 현재 S&P 500의 선행 주가 수익 비율(PR)이 22배로 역사적으로 높은 수준이며, 투자자들은 사고 싶은 주식이 너무 비싸다고 느낀다.
   1. 정당화 요인: 이익 증가, 금리 하락, 케펙스(자본적 지출) 증가 등 높은 밸류에이션을 정당화할 요인들이 있지만, 선뜻 투자를 결정하기 어렵다.

 

1. 피터 린치의 핵심 판단 기준: 개별 주식의 품질과 성장 스토리가 현재의 높은 멀티플(밸류에이션)을 정당화하는지에 대한 본인의 판단이 서면 사도 된다는 것이 핵심이다.

 

1. 성장 스토리가 튼튼한 기업 사례: 피터 린치는 세 가지 기업 사례를 들어 설명한다.
   1. 코스트코 (Costco): S&P 500의 선행 PR이 22배인데 코스트코는 42배이다.
      1. 높은 멀티플의 이유: 코스트코는 AI 회사도 아니고 종이 타월을 파는 회사이지만, 그만큼 고요한 성장 스토리가 튼튼하기 때문에 높은 멀티플이 정당화된다.
   2. 월마트 (Walmart): 월마트는 상장 당시 흔한 주식으로 여겨졌으나, 상장 후 10년 동안 열 배나 올랐다.
      1. 첫 이닝을 놓쳐도 괜찮다: 피터 린치 본인도 처음에는 놓쳤지만, 상장 후 10년 뒤에 투자하여 그 이후로 수십 배 더 상승했다. 회사가 계속 성장할 수 있다는 납득 가능한 스토리를 갖고 있다면, 첫 이닝을 놓쳤어도 언제든지 9회까지 갈 수 있는 주식이라면 사도 된다.
      2. 투자 결정 이유: 월마트 상장 10년 후 투자를 결심한 이유는 당시 미국 내 시장 점유율이 18%에 불과했기 때문에 앞으로 갈 길이 훨씬 크다고 판단했기 때문이다.
   3. 맥도날드 (McDonald's): 맥도날드는 피터 린치의 가장 큰 포지션 중 하나였다.
      1. 팩트 확인의 중요성: 모두가 맥도날드는 끝났다고 이야기했지만, 피터 린치는 유럽에서 성장이 유망하다고 보았다. 실제로 프랑스에 점포가 200개밖에 없었으나, 그 후 주가가 열 배 오르는 동안 400개까지 늘어났다.
      2. 결론: 끝났다고 말하는 사람들은 팩트를 제대로 보지 않은 것이며, 성장의 아이디어가 실제로 실행되고 있다는 팩트를 본인이 직접 확인해야 한다.

 

1. 투자 판단의 결론: 오를 만큼 올랐으니 더 안 오르겠지라는 생각은 쉽게 하지 말아야 한다.
   1. 반대 상황: 처음에 투자를 결정하게 만든 스토리에 문제가 생겼고, 그 문제를 해결할 여지가 보이지 않는다면 아무리 싸 보여도 사면 안 된다.

 

4. 시장 조정에 대한 태도와 위험 감수 능력의 중요성

1. 시장 조정 예측의 무용성: 주식 시장 조정을 예측하거나 대비하려고 노력하다가 잃은 돈이 실제 조정으로 인해 잃은 돈보다 훨씬 많다.
   1. 하락장의 현실: 시장은 항상 하락하며, 피터 린치가 펀드를 운영했던 13년 동안에도 하락장이 열 번은 있었다.
   2. 승자 보유의 중요성: 시장 예측을 하지 못했더라도, 코스트코, 월마트, 엔비디아 같은 승자 주식을 보유하고 있다면 실수를 얼마든지 상쇄할 수 있다.

 

1. 현재의 팩트에 집중: 미래는 알 수 없으므로, 현재 기업의 부채 규모, 사람들의 저축률, 유가 등 현재 일어나고 있는 데이터와 팩트를 보면서 주식을 사야 한다.
   1. 경제 예측의 가치: 경제 예측 자체가 무용하다는 것은 아니며, 서브프라임 위기를 예상했던 사람들을 존경한다. 다만, 피터 린치는 그때그때 벌어지는 사실들에 집중했고, 좋은 주식을 미리 찾아놨기 때문에 위기 때 살 수 있었다.

 

1. 자신의 위험 감수 능력 파악: 항상 시장의 하락은 발생할 수 있다는 사실을 염두에 두고, 자신의 위험 감수 능력을 알아야 한다.
   1. 위험 감수 능력 판단 예시: 2년 안에 대학을 보내야 할 자녀가 있다면 위험 부담을 크게 지면 안 되지만, 모기지를 거의 다 갚았거나 여유돈을 투자할 수 있다면 투자를 해도 된다.
   2. 시장 구조의 변화: 주식 시장은 1982년 이후로는 큰 위기가 오기 힘든 구조로 진화했기 때문에 괜찮다고 이야기한다.
   3. 간과되는 기본: 위험 감수 능력을 아는 것이 당연해 보이지만, 비욘드 미트(Beyond Meat)에 전 재산을 넣었다가 빈털터리가 된 투자자 사례처럼 간과되는 부분이기도 하다.

 

1. 미국 주식 시장의 구조적 안정성: 기본을 지키면서 주식 시장에 머물러 있다면 그 보상을 챙길 수 있다.
   1. 1982년 이후의 강세장: 미국 주식 시장은 1982년 큰 위기를 겪은 후부터 위대한 강세장을 기본적으로 겪고 있다.
   2. 큰 침체의 어려움: 1982년 이후로는 하락장이나 경기 침체가 와도 GDP가 연간 5% 이상 하락한 적이 한 번도 없다.
   3. 쿠션 역할: 사회보장 제도, 미국인들의 자가 보유 비율, IRA 등 여러 쿠션들이 많아졌기 때문에 큰 침체가 반복되기는 어려운 구조가 되었다.
   4. 결론: 정치가 아무리 안 좋고 경제학자들의 전망이 틀려도 시스템이 괜찮기 때문에 복리 효과를 믿고 시장에 머무를 필요가 있다.

 

5. AI로 인한 고용 위기 공포에 대한 반박

1. AI 공포의 현실: 현재 AI로 인해 모든 일자리가 사라지는 것 아니냐는 두려움이 크며, 아마존이 AI로 인해 14,000명(나중에는 3만 명까지)을 줄인다는 헤드라인 공포가 나오고 있다.

 

1. AT&T 사례를 통한 설명 (1984년): 피터 린치는 1984년 AT&T의 사례를 들어 고용 위기 공포에 반박한다.
   1. 통신 산업의 변화: 당시 독점 통신사였던 AT&T가 분할되면서 전체 통신 산업의 일자리가 100만 개였으나, 현재 버라이즌, T모바일, AT&T를 모두 합쳐도 일자리는 40만 개로 절반 이하로 줄었다.
   2. 국가 전체 고용 증가: 이는 자동화와 효율성 증대 때문이지만, 같은 기간에 미국 전체 일자리는 더 늘어났다.
   3. 결론: 기술 발전 때문에 특정 분야의 일자리는 줄어들 수 있지만, 생산성 향상 덕분에 다른 분야에서 새로운 일자리들이 탄생하여 국가 전체의 고용은 늘어날 수 있다.
   4. 전환의 고통: 이러한 전환 과정은 고통스럽고 힘들겠지만 파국은 아니다.

 

1. AI보다 자동화가 더 중요: 피터 린치는 AI보다 자동화가 더 중요하다고 강조한다.
   1. 일자리 변화 예측: 20년 안에 50만 개의 일자리가 사라질 것으로 관측되는데, 이는 트럭 운전사처럼 안전이 중요한 일자리들이다.
   2. 긍정적 효과: 일자리가 없어지는 대신 비용은 줄고 안전은 더 확보될 것이며, 그 대신 다른 일자리들이 탄생할 것이다.

 

1. 성장의 원천: 미국은 창조하고 중국은 복제하며 유럽은 규제하는 구조에서 미국은 결국 성장할 수 있다.
   1. 대기업과 중소기업: 500대 기업(대기업)은 50년 전에 비해 직원이 계속 줄고 있지만, 전체 일자리가 늘어날 수 있었던 것은 새로운 기술 발전으로 인한 창업가들과 직원이 적은 중소기업들(100명~200명 정도)에서 성장이 나오기 때문이다.
   2. 결론: AI로 인한 사회 변화도 이러한 움직임이 나타날 수 있으며, 일자리의 종말이나 경기 침체에 너무 걱정할 필요가 없다.
   3. 투자 기회: 더 큰 성장이 가능할 것이라는 명제를 믿는다면, 주식 시장에 대해서도 더 올라갈 여력이 있다고 보고 투자를 늘리는 것이 가능하다.

 

6. 피터 린치의 핵심 투자 원칙과 개인 투자자의 강점

1. 투자 확신의 중요성: 피터 린치의 핵심은 그 기업에 투자하게 만든 스토리가 무엇인지 정말 잘 알고 투자해야 한다는 것이다.
   1. 11살 아이에게 설명할 수 있는 확신: 기업의 주식을 살 때 왜 샀는지를 11살 아이에게 1~2분 안에 알아듣기 쉽게 설명할 수 있어야만 투자를 해야 한다.
   2. 확신이 없을 때의 위험: 주식은 항상 하락하는데, 회사가 뭘 하는지 제대로 모르면 주가 하락 시 겁에 질려 파는 일이 허다하다.
   3. 변동성 극복: 뉴욕 증권 거래소에서 한 주식의 평균 연간 변동률은 100%이며, 이렇게 급변동할 때 좋은 주식에 대한 믿음을 가지려면 확신이 있어야 한다.
   4. 잡초에 물 주기: 잘 모르는 기업에 투자했다가 주가가 떨어질 때 팔면, 좋은 주식을 팔고 안 좋은 주식을 붙잡고 있는 경우가 많은데, 이는 꽃을 자르고 잡초에 물을 주는 것과 마찬가지이다.
   5. 시간의 편: 개인 투자자는 시간이 내 편이라고 하지만, 이는 우수한 회사의 주식을 보유했을 때만 해당된다.

 

1. 조사의 중요성: 잘 알기 위해서는 조사를 열심히 해야 한다.
   1. 정보 접근성: 과거에는 나이키 같은 회사의 재고를 알려면 도서관을 가고 발품을 팔아야 했지만, 이제는 웹사이트나 회사들이 공개하는 IR 자료를 통해 쉽게 알 수 있으므로, 지금 잘 모르겠다는 것은 변명의 여지가 없다.
   2. 목표 설정: 가격이 오를지 떨어질지는 아무도 모르지만, 내가 생각하는 적정 가격과 성장 스토리를 잘 알아야 한다.

 

1. 개인 투자자의 강점 활용: 일반 투자자들이 펀드 매니저보다 더 잘 투자할 수 있는 이유 중 하나는 일상에서 좋은 주식을 더 많이 알 수 있기 때문이다.
   1. 타코벨 사례: 피터 린치가 마젤란 펀드에서 가장 먼저 샀던 주식은 타코벨이었다. 당시 트레이딩룸에서는 타코가 뭔지도 몰랐지만, 피터 린치는 타코가 고단백에 저렴한 식사여서 성공할 것이라고 생각하고 샀다.
   2. 비화려한 주식 선호: 모두가 주목하는 비싸고 화려한 주식을 쫓지 않아도 되며, 오히려 모두가 소유하기를 꺼리지만 구제 가능한 문제를 갖고 있고 그것을 해결하고 있는 회사를 가장 선호한다.
   3. 신저가 목록 선호: 최고가 목록보다는 신저가 목록에 있는 주식을 보는 것을 좋아한다.
   4. 성공 및 놓친 사례:
      1. 성공 사례: 포드(Ford)와 웨이스트 매니지먼트(Waste Management)처럼 화려하지 않지만 돈은 많고 수익이 잠시 안 좋았던 기업들의 턴어라운드를 지켜보며 큰 수익을 거뒀다.
      2. 놓친 사례 (애플): 애플은 본인이 놓쳤지만 워런 버핏은 봤다고 언급하며 존경심을 표했다. 2001년 아이폰이 나오기 전, PC 사업은 돈을 벌지 못했지만 아이팟은 200달러 가격에 회사가 150달러를 가져가는 고수익 사업이었고, 이것이 아이폰 성공의 발판이 되었으나 본인은 이를 놓쳤다.
   5. 최고의 주식 정의: 자신이 샀던 최고의 주식은 애널리스트 100명에게 보여주면 아홉 명이 "이거 생각보다 좋았던 거네요"라고 이야기하는, 즉 많은 사람들이 간과했을 주식이다.

 

1. 최종 결론: 열심히 많은 돌을 뒤집어 가면서 많은 조사를 하는 것만이 답이다.
   1. 투자 원칙 재확인: 내가 잘 아는 것에 투자하고, 이미 산 주식에 대해 성장 스토리가 유효한지를 계속 체크하는 것만이 비싸 보이는 주식도 살 수 있게 만들고, 싸다고 그냥 사지 않는 실수를 피할 수 있는 가장 좋은 방법이다.