세상이 달라졌습니다 경제지표 이제 보지 마세요 (신한투자증권 이선엽 이사)

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이선엽 이사의 강연은 경제 예측 모델의 한계와 변화하는 경제환경에 대한 중요한 통찰을 제공합니다. 전통적 통계와 모델링 방식이 무용지물로 여겨지며, 최근 코로나19 이후 새로운 경제 사례들이 등장하고 있습니다. 경기 침체의 예고 신호인 장단기 금리 역전 현상과 그로 인해 고용과 금융 위기의 가능성을 논의합니다. 또한, 미국의 높은 금리와 한국의 환율 변동을 이해하며, 투자자들에게 필요한 정확한 분석과 판단의 중요성을 강조합니다. 이 강연은 기존 경제학적 틀에서의 발상을 벗어나야 한다는 기본 주제를 전달합니다.

1.  세상이 바뀌었다, 새로운 경제 분석 필요

• 과거의 틀을 고수하며 경제를 판단하고 주가를 예측하는 것은 더 이상 유효하지 않다.

• 이선엽 이사는 미국 시장에 대한 이야기를 통해 세상의 변화를 강조하며 새로운 관점의 필요성을 제기한다.

 

2.  경제지표의 신뢰성 문제와 경기 침체 분석

• 최근의 경제 상황은 과거의 경제학적 틀로 설명할 수 없는 새로운 사례들이 많으며, 기존 통계의 의미가 줄어들고 있다.

• 미국 연준의 금리 전망은 변동성이 크고, 과거 모델과 통계를 기반으로 한 예측이 잘못되었던 사례들이 많아 경고하고 있다.

• 장단기 금리의 역전은 역사적으로 경기 침체의 신호로 여겨졌으나, 현재 경기가 좋은 상황임에도 불구하고 역전이 지속되고 있어 예외적인 사례로 보고되고 있다.

• 금리의 역전 현상은 기업의 매출 감소와 이자 부담 증가를 초래하며, 이로 인해 경제적 불황이 예상되지만 현실은 그렇지 않다.

• 경기 침체는 수요의 감소와 해고로 인해 소득 감소로 이어지며, 이는 금융 위기로 연결될 수 있는 위험 요소가 된다.

 

3.  경기 침체와 금리 정책의 상관관계

• 경기 침체의 핵심 요소는 고용과 해고와 관련이 있으며, 앞으로의 경과를 예측하는 데 중요한 역할을 한다.

• 미국의 장단기 금리 역전 현상은 고강도 긴축에도 불구하고 경기 침체가 오지 않는 이유에 대한 중요한 질문을 던진다.

• 경기 침체가 오지 않는 이유에 대해 설명하기 위해 다양한 시각적 자료가 활용되었다.

• 언급된 그림은 파월 리장의 발표 자료로 직접 사용된 덕분에 신뢰도가 높다.

 

4.  근로자 부족 현상이 경제에 미치는 영향

• 역사적으로 유례없는 근로자 부족 현상이 발생하고 있으며, 이로 인해 해고가 쉽지 않은 상황이다.

• 전 세계적으로 일자리가 줄어들고 있지만, 사람 수가 부족하여 실업률이 크게 증가하지 않으며 경기 침체는 발생하기 어려운 환경이다.

• 팬데믹과 이민 정책 변화로 인해 베이비붐 세대의 은퇴가 겹치며, 근로자를 채우기 어려운 상황이 발생했다.

• 고정금리의 보편화로 인해 기존 주택 소유자들이 집을 팔지 않고, 이는 주택 공급 감소와 상승하는 집값으로 이어진다.

• 연준은 경기 침체를 판단하는 기준을 변경하며, 실업률과 고용 지표에 대한 의존도를 높이고 있지만, 이는 구조적으로 후행하는 신호일 수 있다.

4.1. 노동 시장의 구조적 변화

• 현재 역대급으로 사람이 부족한 상황이며, 이로 인해 해고가 쉽지 않은 상태이다.

• 전통적인 경제학 이론은 항상 사람이 많다는 전제를 기반으로 했으며, 실업자가 존재하는 것이 일반적이다.

• 과거와 달리, 현재는 사람 구하기 어려운 상황이 전 세계적으로 공통적이다.

• 사람들이 남아도 경제가 어려우면 일자리가 줄어들고, 이로 인해 실업률이 상승하는 현상이 나타난다.

• 하지만 현재 사람의 수가 일자리 수보다 더 적어져서, 기업들은 해고를 쉽게 결정할 수 없는 상황에 있다.

4.2. 팬데믹과 인구 부족의 원인

• 팬데믹 동안 많은 사람들이 사망하면서 일자리와 관련된 인구가 줄어들었다.

• 특히, 베이비 붐 세대가 은퇴하면서 인력 부족 문제가 심각해졌다.

• 미국에서 이민자를 받지 않게 된 것이 인구 부족의 중요한 원인으로 작용했다.

• 한국과 일본도 미국과 유사하게 베이비 붐 세대의 은퇴로 인한 문제를 겪고 있다.

• 이러한 인구 감소는 경제적 영향으로 이어질 수 있다.

4.3. 베이비붐 세대와 인구 감소의 경제적 영향

• 베이비붐 세대가 대량 은퇴를 하면서 경제에 큰 영향을 미치고 있다. 특히, 이들은 글로벌 역사상 가장 부지런한 세대로, 일하는 것을 즐긴다.

• 베이비붐 세대는 제조업에서 많이 활동했으며, 이들의 은퇴로 숙련된 노동력이 감소하게 된다.

• 미국 내 베이비붐 세대의 은퇴와 더불어 코로나19와 이민자 수 감소가 맞물려 인구 부족 현상이 나타나고 있다.

• 이로 인해, 경기 침체 등의 경제 지표를 고려할 때에도 인력 부족이라는 특이한 상황이 생겨났고, 이는 경제학적으로 긴급한 문제로 보인다.

• 기업들은 해고를 하고 싶어도 인력이 부족해 어려운 상황에 직면하고 있으며, 이로 인해 앞으로의 경기 전망이 불투명하다.

4.4. 최근의 경제 상황과 고금리의 영향

• 코로나는 사람들에게 인생을 즐길 시간을 주었고, 이러한 변화로 인해 한꺼번에 은퇴하는 경향이 생겼다.

• 실리콘 밸리 은행 사태는 미국에서 가장 안전한 자산인 미국채를 가지고 있었음에도 불구하고 발생했으며, 이는 금리 인상이 평가 손실을 초래했기 때문이다.

• 현재 이민자 숫자가 역사상 가장 많아졌고, 이것이 물가 상승과 인건비에 미치는 영향을 주목해야 한다.

• 인건비는 상승할 것이며, 이는 물가 상승으로 이어질 가능성이 높고, 따라서 인플레이션에서 인건비가 큰 문제로 지적된다.

• 고금리 상황은 대기업에는 큰 영향을 미치지 않지만, 중견 기업과 자영업자에게는 심각한 부담이 될 수 있다.

4.5. 미국의 주택 담보 대출 금리와 주택 시장 현황

• 현재 미국의 주택 담보 대출 금리는 2008년 금융위기 때보다도 더 높은 수준이다, 그러나 금융위기는 발생하지 않고 있다.

• 높은 금리에도 불구하고 사람들이 해고되지 않아 여전히 대출 상환이 가능한 상황이다.

• 많은 사람들이 1~3%의 고정 금리로 대출을 받아두었기 때문에, 현재 7%의 금리가 문제가 되지 않으며 집을 팔지 않는 이유가 된다.

• 주택 판매가 없기 때문에 사람들은 비싼 가격에 집을 사야 할 수밖에 없고, 이는 임대료 상승으로 이어지는 문제가 발생한다.

• 연준은 주거비가 안정될 것이라고 예상했으나, 실제로는 집값이 하락하지 않고 주거비도 요지부동인 상황이다.

4.6. 주거비와 경제 지표 변화

• 주거비는 이제 경제 지표에서 중요한 요소가 아니라는 인식이 생겼으며, 기존의 상식이 무너졌다고 언급된다.

• 서민들은 고금리로 인해 공식적으로 피해를 입고 있으며, 고용 시장에도 부정적인 영향이 나타날 것으로 보인다.

• 최근 물가는 상승세를 보이며, 제품 가격이 두 배 가까이 오르는 경우도 있다고 설명된다.

• 고금리로 인해 서민들은 소비를 줄이기 시작했으며, 그 결과로 구매력이 감소했다고 분석된다.

• 고용 지표는 경제의 후행 지표로, 기업들이 마지막으로 선택하는 방법이므로 연준의 대응이 늦어질 가능성이 있다고 주장된다.

4.7. 경제 지표의 변화와 새로운 기준

• 물가 상승과 금리 인상 점검이 반복되며, 경제 전문가들이 경기 지표에 대해 잘못된 예측을 하고 있다는 것이 여러 차례 드러났다.

• 베이비 부머의 은퇴로 인해 노동 시장이 변화하고 있으며, 이는 한국에도 동일하게 적용된다.

• 미국 경제는 제조업 중심에서 서비스업과 플랫폼 경제로 변화, 이에 따라 주가는 제조업 지표와 무관하게 올라가는 상황이 발생하고 있다.

• 경기 선행 지수가 떨어지고 있음에도 불구하고 경기 침체가 오지 않는 이유는 기존 지표의 한계 때문으로 추정된다.

• 미국 재무부는 경기 둔화 기준을 10만 명에서 20만 개로 상향 조정하였으며, 이를 통해 실질적인 경기 상황이 바뀔 것으로 보인다.

4.8. 로봇과 경제학의 변화

• 앞으로 3년 후에는 로봇의 발달로 인해 경제학이 어떻게 변할지 예측하기 어렵다는 점이 강조된다.

• 로봇이 사람의 역할을 대체하게 되면 임금이 상승하지 않고, 사람의 공급이 과잉될 수 있다.

• 이러한 변화로 인해 경제적으로 큰 혼란이 발생할 것으로 예상된다.

• 로봇이 많은 일자리를 차지하게 된다면, 임금 구조가 복잡하게 뒤엉킬 것이다.

• 따라서 주식 투자자들은 경제 지표에만 의존할 수 없는 어려운 시대에 접어들게 된다.

 

5.  경제지표와 환율의 관계

• 피터린치와 워렌버핏은 경제 지표를 기반으로 주식을 예측하려고 해서는 안 된다고 주장하며, 주식은 기업의 이익의 합임을 강조한다.

• 한국의 경제 상황은 환율과 기업 실적에 따라 다르며, 많은 중소기업이 어려움을 겪고 있지만, 코스피 지수는 대기업의 성적에 좌우된다.

• 현재 한국의 원달러 환율은 금융 위기 수준에 이르렀지만 신용 관련 위험은 역사상 최저 수준으로 나타나 경제 전반을 대표하지 못하고 있다.

• 한국은 수출 중심의 개방경제이며, 수출이 잘되면 원화가 강세로 가는 것이 일반적이지만, 현재는 외화가 부족한 상황이어서 원화의 가치가 안정적이지 않다.

• 해외 투자가 증가하고 있으며, 이는 외화 유출을 초래하지만 한국 경제에 즉각적인 위험을 주지 않음을 이해해야 한다.

5.1. 경제지표와 주식의 괴리

• 피터 린치와 워렌 버핏은 경제 지표를 과신하지 말라고 경고하며, 연준의 금리 예측도 신뢰할 수 없다고 주장한다.

• 케인즈는 경제학을 바탕으로 주식 투자에서 실패했으며, 이후 기업 중심으로 접근하여 성공했다는 이야기를 전한다.

• 주식은 기업 이익의 합으로, 경제는 모든 사람의 활동을 포함한 것이라는 점에서 서로 다른 개념이다.

• 코스피는 상장 기업만을 반영하지만, 비상장 기업들은 GDP에 기여하며 경제 지표에 포함되어 있다는 사실을 언급한다.

• 중소기업의 어려움이 현실이지만, 대기업이 수출 실적을 개선하면 코스피 지수는 상승하여 경제와 지수 간의 괴리가 발생할 수밖에 없다고 설명한다.

5.2. 환율과 경제의 관계

• 환율은 원 달러 환율과 미국의 부실채권 스프레드로 구성되며, 부실채권 스프레드가 상승하면 위험이 커진다.

• 현재 원 달러 환율은 금융 위기 수준에 도달했지만, 신용 관련 위험은 역사적인 최저 수준으로 나타나고 있다.

• 한국의 환율은 한국 경제를 제대로 반영하고 있지 않으며, 수출 중심의 개방 경제 구조로 인해 환율은 일반적인 상식과 다르게 작용하고 있다.

• 원화 가치의 상승은 수출이 줄어들고 달러 유입이 없음을 의미하며, 이는 한국 경제의 불황 선호를 나타낼 수 있다.

• 최근 한국 경제의 상황은 달러의 유입이 저조하다는 것을 시사하며, 이는 자산 투자에 영향을 미친다.

5.3. 해외 투자 현황과 경제적 영향

• 우리나라의 해외 투자 규모는 연간 150조 원에 달하며, 외국인의 한국 투자액은 30조 원이다. 따라서 연간 120조 원의 자금이 해외로 유출되는 상황이다.

• 다수의 해에서 한국의 경상수지 적자는 120조 원을 넘지 않으며, 이는 해외 주식 투자의 결과물로 해석된다.

• 달러 부족이 외환 위기를 초래할 수 있지만, 현재 한국은 해외에 투자된 자금이 크기 때문에 위험하지 않다고 평가된다.

• 원화 강세에도 불구하고 한국 경제는 안전하며, 기존의 경제 위험을 평가하는 기준은 더 이상 유효하지 않다는 주장이다.

• 앞으로 한국 경제가 호전되더라도 환율 안정성이 이전과 다르게 작용할 것으로 예상되며, 1,200원은 이제 정상적인 수준으로 인식될 수 있다.

5.4. 금리와 채권 투자에 대한 새로운 이해

• 물가가 3인 현재 상태는 저물가로 간주되며, 이에 따라 금리를 낮출 수 있지만, 낮추는 폭은 크지 않을 것으로 추정된다.

• 채권 투자자들은 금리 감소를 기대하고 있으나, 이는 예상보다 수익이 적을 수 있음을 유의해야 한다.

• 새로운 뉴노멀에 따라 금리가 내려도 금리 인하의 폭이 예전과 달리 제한적일 것으로 예상된다.

• 개인 투자자들은 장기채에 투자하라는 조언을 따라야 하며, 예상치 못한 상황에서 손실을 입을 수 있는 위험이 존재한다.

• 채권의 안전성을 믿는 이유는 만기까지 보유했을 때 문제없음을 전제로 하며, 중간에 매도하려는 경우에는 불리한 상황이 발생할 수 있다.

5.5. 뉴노멀 시대의 경제 변화

• 경제 지표와 관련된 기존의 지식은 이제 더 이상 유효하지 않으며, 새로운 접근이 필요하다.

• 경제를 공부하지 않았던 사람들은 오히려 유리한 상황에 놓이게 되었다.

• 경제적 혼란이 심화되며, 많은 지식이 혼란스러움을 초래하고 있다.

• 낮은 학력이 오히려 유리할 수 있는 상황이 도래했다고 언급된다.