[홍장원의 불앤베어] 갑자기 관세 공격 트럼프, 도대체 왜. 마이클 버리, 게임스톱 매수 콜. CITI 가 SK하이닉스 목표주가 올린 진짜 이유

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* 트럼프가 갑자기 한국에 대한 관세 공격을 선언한 진짜 이유는 무엇인가?

트럼프는 한국 국회가 한미 무역 합의를 비준하지 않았다는 이유를 들었지만, 이는 관세 압박을 정당화하기 위한 정치적 명분으로 보이며, 구체적인 숨은 의도는 명확하지 않습니다.

 

* 트럼프의 관세 공격 선언에 대한 한국 정부의 입장은?

한국 정부는 해당 합의가 행정부 간의 성격이 강해 국회 비준 대상이 아니라고 보고 있으며, 갑작스러운 문제 해결에 직면했습니다.

 

 

글로벌 경제를 뒤흔드는 핵심 이슈들의 숨겨진 의도를 날카롭게 분석합니다. 트럼프의 갑작스러운 관세 공격 배경부터 마이클 버리의 게임스톱 재매수 이유, 그리고 SK하이닉스 목표주가 상향에 담긴 메모리 반도체 산업 재평가의 의미까지 파헤칩니다. 시장의 큰 흐름을 읽고 투자 전략을 재정비할 수 있는 실질적인 인사이트를 얻게 될 것입니다.

 

1. 글로벌 환율 시장 동향 및 미국-일본 공조 시그널

1. 원/달러 환율 변동 및 개인적 영향
   1. 미국에 거주하는 한국 직장인들은 체제비는 달러로, 월급은 원화로 받기 때문에 환율에 민감하다.
   2. 최근 원/달러 환율이 하락(원화값 상승)하면서 월급이 줄어드는 상황을 겪고 있다.

 

1. 원화값 상승 배경 및 달러 인덱스 하락
   1. 최근 원화값이 상승한 것은 한국 청와대의 환율 관련 언급도 있었지만, 글로벌 달러 인덱스 하락과 엔화(JPY)의 초강세에 연동된 결과이다.
   2. 엔화 초강세의 원인:
      1. 일본 은행이 주요 은행을 상대로 환율 개입을 위한 '레이트 체크(간 보기)'를 한 것으로 알려졌다.
      2. 심지어 뉴욕 연방준비은행(뉴욕 연은)도 재무부의 지시로 레이트 체크를 했다는 얘기가 나오면서 엔화가 초강세로 방향을 틀었고, 원화도 반사 이익을 얻었다.
   3. 시장 시그널: 이는 미국과 일본이 환율을 놓고 공조할 수 있다는 비공식 개입 시그널을 시장에 준 것이며, 현재 이 개입은 효과를 보고 있다.
   4. 일본 총리의 입장: 다카이치 사나에 일본 총리 역시 투기적이고 이상한 움직임에 대해서는 필요한 모든 조치를 취할 준비가 되어 있다고 밝히며, 투기 세력에 대응할 의지를 표명했다.
   5. 결론: 환율을 둘러싼 일본과 미국의 공조 의지는 있어 보인다.

 

2. 귀금속 가격 랠리 분석: 중국 시장의 영향

1. 귀금속 가격 상승 현황
   1. 달러 인덱스가 떨어지면서 귀금속 가격에 불이 붙어 많이 올라갔다.
   2. 금은 5,000달러를 훌쩍 넘었으며, 은은 한때 117달러까지 급등했다가 현재 100달러 초반까지 내려온 상황이다.

 

1. 은 가격 랠리의 주요 동인: 중국 시장
   1. 현재 은 가격 랠리의 주요 포인트 중 하나는 중국 시장이다.
   2. 상하이 프리미엄: 런던 은 가격과 상하이 은 가격 사이에 차이가 발생했는데, 과거에는 프리미엄이 없었으나 지금은 상하이 가격에 프리미엄이 10달러 넘게 지속되고 있다.
   3. 이 프리미엄은 은 가격을 계속 끌어올리는 원인이 되고 있으며, 이는 중국의 큰손 매입이 지속되고 있음을 의미한다.
   4. 중장기 변수: 중장기적으로 볼 때, 2월 중순 중국의 설날인 춘제(춘절)가 시장의 중요한 변수가 될 수 있다.
   5. 선물 시장은 다가올 일을 선반영하여 움직일 수 있으므로, 현재 은 가격을 중국이 이끌고 있으며 중국은 곧 춘제를 앞두고 있다는 변수를 염두에 두고 투자해야 한다.

 

3. 마이클 버리의 게임스톱 재매수 및 장기 보유 시사

1. 과거 게임스톱 투자 사례
   1. 마이클 버리는 과거 게임스톱에 투자한 바 있으며, 당시 이는 민주식으로 분류되어 공매도에 대항하는 투자자들이 뭉쳐 주가를 급등시킨 유명한 사례이다.
   2. 버리는 주가가 급등하기 전에 이미 주식을 팔았기 때문에, 주식의 가치를 미리 알아본 것은 맞지만 큰돈을 벌지는 못했다.

 

1. 최근 게임스톱 재매수
   1. 버리가 이번에 게임스톱 주식에 다시 들어갔다는 소식이 전해지면서 이날 게임스톱 주가가 한때 9% 가까이 상승했다.
   2. 이는 버리가 여러 비판에도 불구하고 시장에 임팩트를 줄 수 있는 영향력이 있음을 보여준다.
   3. 버리의 매수 이유:
      1. 이번 매수는 민주식이나 쇼트 스퀴즈(공매도 청산)를 기대하고 산 것이 아니다.
      2. 버리는 라이언 최고경영자(CEO)를 신뢰하며, 현재 회사의 지배 구조와 전략을 봤을 때 게임스톱 주식은 장기 보유할 가치가 충분히 있다고 밝혔다.
   4. 버리는 오랫동안 주식을 보유할 것을 시사했다.

 

4. SK하이닉스 목표주가 상향: 메모리 반도체 산업의 재평가

1. 시티(CITI)의 SK하이닉스 보고서 내용
   1. 시티는 SK하이닉스를 '업사이드 캐탈리스트(상승 촉매)' 관찰 종목으로 지정했다.
   2. 목표 주가를 기존 90만 원에서 140만 원으로 상향 조정했으며, 이는 시장 목표치 최고 주가를 웃도는 수준이다.

 

1. 메모리 반도체 평가 방식의 변화
   1. 기존 평가 방식 (PBR): 이전까지 메모리 반도체는 이익이 널뛰기하는 시클리컬(경기 순환형) 종목으로 분류되었다.
      1. 이익이 널뛰기하기 때문에 PER(주가수익비율) 같은 방식으로 목표 주가를 세팅하기 어려웠다.
      2. 따라서 시티는 SK하이닉스를 PBR(주가순자산비율) 관점, 즉 장부 가치 대비 몇 배에 거래되는지를 기준으로 평가했다. 이는 이익과 무관하게 목표 주가를 잡을 수 있는 보수적인 방침이었다.
   2. 새로운 평가 방식 (EV/EBITDA): 시티는 이번 목표 주가 상향과 함께 평가 방식을 EV/EBITDA 방식으로 바꾸겠다고 선언했다.

 

1. EV/EBITDA 방식의 개념 및 적용 이유
   1. EV (Enterprise Value, 기업 가치): 시가총액에 순부채(부채 빼기 현금)를 더한 금액으로, 회사를 통째로 샀을 때 얼마를 주고 살 것인지에 대한 개념이다.
   2. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization): 영업 이익에 감가상각비를 더한 것이다.
   3. 감가상각비를 더하는 이유: 설비 투자를 많이 하는 산업의 경우 감가상각이 필연적으로 많이 발생하여 회계적으로 이익이 왜곡될 수 있다.
   4. EBITDA는 감가상각을 제외하고, 회사가 운영을 열심히 해서 벌어들인 현금만으로 판단하자는 취지이다.
   5. EV/EBITDA는 회사가 벌어들이는 현금과 순기업 가치를 대비하여 적정 가격을 평가하는 방식이다.

 

1. SK하이닉스에 대한 SOTP 방식 적용
   1. 시티는 SK하이닉스에 SOTP (Sum-Of-The-Parts, 사업부별 합산) 방식을 적용했다.
   2. 사업부별 평가:
      1. 일반 D램 사업부는 여전히 사이클(순환형)로 평가한다.
      2. SK하이닉스의 주력인 HBM(고대역폭 메모리) 쪽은 거의 준 파운드리(위탁생산) 급으로 평가한다.
   3. HBM의 특성: HBM은 TSMC가 쓰는 방식(파운드리 방식)으로 평가를 해 주겠다는 의미이며, 이는 반도체 납품 계약이 1년 전에 요구되는 등 수요가 스팟(단기 거래)이 아니라 오더북(장기 주문)화되고 있기 때문이다.
   4. 결론: 시티가 하이닉스를 평가했지만, 핵심은 메모리 반도체 산업이 완전히 재평가되고 있다는 점이다. 기존 평가 방식을 시티가 갈아엎을 만큼 산업을 바라보는 잣대가 바뀌었다.

 

5. 트럼프의 갑작스러운 한국산 제품 관세 인상 선언 배경 분석

1. 트럼프의 관세 공격 선언
   1. 트럼프 대통령은 한국에 대한 상호 관세(자동차, 목재, 의약품 등)를 다시 15%에서 25%로 높이겠다고 갑자기 선언했다.
   2. 표면적 이유: 한국 국회가 한미 무역 합의를 비준하지 않았다는 이유를 들었다.
   3. 트럼프는 이재명 대통령과 2017년 7월 31일, 2018년 10월 19일 한국 방문 시 엄청난 합의를 했으나, 한국 국회가 이 역사적인 무역 협정을 승인하지 않았기 때문에 관세를 인상한다고 주장했다.

 

1. 관세 공격의 숨겨진 의도 분석
   1. 법적 사실 여부: 당시 맺은 협의는 행정부 간 합의 성격이 강했기 때문에, 국회 비준 대상 조약으로 보기에는 무리가 있는 측면이 있다.
   2. 정치적 명분: 트럼프가 이를 문제 삼는 것은 법적 사실이라기보다는, 관세 압박을 정당화하기 위한 정치적 명분을 내세우는 것으로 보이며, 숨은 의도가 있어 보인다.
   3. 한국 정부의 상황: 트럼프가 구체적으로 어떤 부분을 문제 삼았는지는 명확하지 않다. 한국 정부와 여당은 해당 합의가 행정적 합의이므로 국회 비준 동의안을 제출하지 않은 상태이다. (야당 측에서는 비준 요구가 있었다.)

 

1. 관세 압박의 잠재적 원인 추정
   1. 국회 비준 압박: 트럼프가 이를 정식 조약처럼 국회가 빨리 비준하라고 압박하는 것일 수 있다.
   2. 대미 투자 관련 법안 지연: 대미 투자 이행을 위한 법안이 여당 의원들을 중심으로 발의되어 계류 중인데, 이 법안 통과가 늦다고 생각해서 압박하는 것일 수 있다.
   3. 쿠팡 사태 연관성: 일각에서는 최근 쿠팡 사태가 연관되어 있다는 추정도 나온다.
      1. 김민석 국무총리가 펜스 부통령을 만났을 때 펜스 부통령이 쿠팡에 관한 문의를 했고, 김 총리가 이에 답변한 내용이 문제가 되어 태클을 거는 것일 수 있다.
   4. 결론: 원인은 분명하지 않으나, 한국 정부 입장에서는 갑자기 해결해야 할 문제가 발생했으며, 이에 따라 코스피와 코스닥의 움직임을 주시해야 한다.