"두산 보다 좋다" 전세계 독점하는 '이 기업'. 결국 원전, SMR 최종 대장주다 (천백만 작가)

https://youtu.be/P50JqgOHdis

 

* 웨스팅하우스와의 계약이 '구력 계약'이라는 논란에도 불구하고 한국 원전주에 유리하다고 평가되는 이유는?

법적 리스크 해소와 세계 최대 시장인 미국 원전 시장 진출 가능성이 열렸기 때문입니다.

 

* 웨스팅하우스와의 계약으로 한국 원전주가 얻는 구체적인 이점은?

• 웨스팅하우스와의 지적 재산권 소송 종결
• 미국 시장 진출을 위한 조인트 벤처 설립 가능성
• 유럽 시장 공동 공략을 위한 '팀 코러스(Korea+US)' 구성

 

 

최근 원전주 폭락을 야기했던 '웨스팅하우스와의 구력 계약 논란'을 냉철하게 재해석하여, 표면적인 뉴스 뒤에 숨겨진 실질적인 투자 기회를 포착하는 방법을 제시합니다. 이 콘텐츠를 통해 독자는 법적 리스크 해소와 세계 최대 미국 원전 시장 진출이라는 긍정적 변화를 이해하고, 나아가 SMR 시대의 핵심 연료인 헤일루(HALEU) 독점 기업인 센트러스 에너지(Centrus Energy)를 포함한 유망 원전 대장주를 심층적으로 분석할 수 있습니다. 뉴스의 자극적인 제목에 휘둘리지 않고, 펀더멘털을 기반으로 한 저가 매수 전략과 장기적인 산업 전망을 얻어갈 수 있습니다.

 

1. 웨스팅하우스 구력 계약 논란에 대한 재해석 및 투자 기회

 

1.1. 웨스팅하우스 계약 논란의 배경과 내용

1. 논란 발생 배경: 윤석열 정부 시절 한수원이 웨스팅하우스와 맺은 계약 내용이 공개되면서 '구력 계약' 논란이 발생했고, 이로 인해 원전주가 크게 하락했다.
2. 계약의 주요 내용 (구력 계약 논란의 근거):
   1. 물품 및 용역 구매: 한수원과 한전이 원전을 수출할 때 한 기당 6억 5천만 달러(약 9천억 원) 규모의 물품 및 용역 구매 계약을 웨스팅하우스와 맺어야 한다.
   2. 로열티 지급: 한 기당 1억 7,500만 달러(약 2,400억 원)의 로열티를 웨스팅하우스에 지급해야 한다.
   3. SMR 독자 개발 시 사전 검증: SMR 등을 독자 개발하여 수출하는 경우 웨스팅하우스의 사전 검증을 받아야 한다.
3. 분쟁의 시작: 한수원과 웨스팅하우스 간의 분쟁은 2022년 7월 체코 두코바니 원자력 발전소 사업 수주 과정에서 시작되었다.
   1. 당시 체코 정부가 한수원을 우선 협상 대상자로 선정하자, 웨스팅하우스는 한국이 원천 기술을 도용했다고 주장하며 체코 정부 측에 진정을 제기했다.
   2. 이후 양사가 합의하여 분쟁이 마무리되었으나, 당시 비밀 유지 약정으로 타결 조건이 공개되지 않았다가 이번에 관련 내용이 공개되었다.
4. 시장 반응: 원전 한 개 수출 시 웨스팅하우스가 최소 1조 원을 챙겨 우리나라 기업에 남는 것이 없다는 염려가 생기면서 주가가 크게 하락했다.
   1. 다만, 웨스팅하우스가 1조 원을 모두 챙기는 것은 아니며, 물품 구매 비용이 포함된 금액이다.

 

1.2. 계약 내용에 대한 긍정적 재해석

1. 물품 구매 조항 (6.5억 달러):
   1. 웨스팅하우스는 기자재를 직접 만드는 회사가 아니므로, 결국 기자재는 우리나라에서 사가야 하며, 웨스팅하우스는 여기에 수수료를 붙여 다시 우리나라에 팔 가능성이 크다.
   2. 우리나라는 2009년 UAE 바라카 원전 사업 때도 총 사업비의 10% 수준의 기자재를 웨스팅하우스로부터 구매했으므로, 이는 특별히 새로운 내용은 아니다.
   3. 웨스팅하우스가 수주하더라도 현대건설이나 대우건설 등 우리나라 업체들이 EPC(설계, 기자재 조달, 시공) 계약을 체결할 가능성이 높다.
      1. 원전 사업은 고도로 위험하여 한 업체가 전 과정을 맡아야 안전을 담보할 수 있으므로, EPC는 원전 사업의 표준이다.
2. 로열티 지급 조항 (1.75억 달러):
   1. 체코 두코바니 원전 2기 건설 계약금(186억 달러, 한 기당 93억 달러)을 기준으로 계산하면, 로열티는 매출의 1.9% 수준이다.
   2. 통상적인 로열티는 수주 금액의 5% 정도이며, 예를 들어 우리나라 조선 3사(현대중공업, 한화오션 등)도 LNG 운반선 한 척당 5%의 로열티(170억 원)를 프랑스 GTT에 지급한다.
   3. 원천 기술을 가진 회사에 기술료를 지급하는 것은 당연하며, 1.9% 로열티는 통상적인 수준에 비해 나쁘지 않다.
3. SMR 독자 개발 사전 검증 조항:
   1. SMR은 웨스팅하우스의 독점적 기술이 아니므로, 우리나라가 기술만 제대로 갖춘다면 문제될 건덕지가 없다.
4. 계약 체결로 인한 유리한 점:
   1. 법적 리스크의 소멸: 웨스팅하우스는 2022년 한수원을 상대로 지적 재산권 소송을 제기했으나, 이번 합의를 계기로 분쟁을 종결하기로 했다.
      1. 2009년 바라카 원전 사업 때도 웨스팅하우스의 특허를 피해가기 어렵다고 판단하여 사전에 동의를 받고 관련 부품을 공급받았다.
      2. 만약 웨스팅하우스의 동의 없이 독자적으로 해외 진출을 시도했다면, 수주에 나설 때마다 소송이 걸려 수주가 지연되거나 패소 시 거액의 배상금을 지급해야 하는 법적 리스크가 발생했을 것이다.
      3. 이번 합의는 불가피한 면이 있었으며, 법적 리스크를 줄였다는 점에서 의의가 있다.

 

1.3. 미국 시장 진출 가능성 확대 및 트럼프 행정 명령

1. 미국 시장 진출 가능성 확대:
   1. 이번 합의를 통해 웨스팅하우스의 도움 없이 진출이 어려웠던 세계 최대 시장인 미국 원전 시장에 진출할 수 있는 길이 열렸다.
   2. 미국은 앞으로 25년간 매년 12기의 원전을 만들어 총 300개를 건설해야 하는 세계 최고의 시장이 될 것이다.
2. 뉴스 보도와 시장의 반응:
   1. 신문 기사는 '구력 계약' 등 자극적이었으나, 기사를 냉정하게 분석하면 우리나라에 불리한 점은 없고 오히려 유리한 점이 많다.
   2. 기사 보도 후 사람들이 투매하면서 원전주가 크게 하락했으나, 이는 저가 매수 기회라고 판단했다.
   3. 실제로 폭락 후 오후부터 반등하기 시작했으며, 이후 '제2의 마스, K-원전 미국 간다'와 같은 호재성 뉴스도 나왔다.
3. 한수원-웨스팅하우스 협력:
   1. 한수원과 웨스팅하우스는 조인트 벤처를 만들어 미국 원전 시장에 진출하기로 한 것으로 보이며, 이는 없었던 거대한 시장이 열리는 것이다.
   2. 웨스팅하우스도 이 안건을 이사회에 올려 동의를 받고자 한다.
4. 트럼프 대통령의 원전 활성화 정책:
   1. 트럼프 대통령은 '원전 르네상스'를 선언하며 원전 활성화를 위해 네 개의 행정 명령에 서명했다.
   2. 주요 행정 명령 내용:
      1. 신규 원전 승인 심사를 대폭 단축한다.
      2. 원전 운영 허가 연장을 12개월 안에 끝내도록 한다.
      3. 연방 소유지에 AI 데이터 센터 원자로 건설을 허용한다.
      4. 미국 내 우라늄 채굴과 농축 확대를 촉진한다.
5. 북미, EU 등 신규 수주 제한 조항 해석:
   1. 웨스팅하우스 계약에 북미, EU, 영국, 우크라이나, 일본에서 신규 원전을 수주하지 않는다는 내용이 포함되어 있으나, 웨스팅하우스 없이는 북미 진출이 어렵고 일본은 당연히 안 하는 시장이다.
   2. 유럽(EU) 시장 단독 계약이 어렵다는 점 때문에 '구력 계약' 논란이 있었으나, 한수원과 웨스팅하우스는 팀 코러스(Team KORUS, Korea Plus US)를 만들어 유럽 시장을 함께 공략하기로 했다.

 

1.4. 시장의 오해와 투자 전략

1. 시장의 오해:
   1. 뉴스가 나왔을 때 개인들은 엄청나게 주식을 팔았으나, 외국인은 매수하고 있었다.
   2. 기자가 계약 내용을 '우리나라에 안 좋은 계약'이라고 판단하고 자극적으로 기사를 썼을 가능성이 있다.
   3. 투자자는 뉴스를 표면적으로만 해석하지 말고, 뉴스가 내포하는 숨은 의미를 파악해야 한다.
2. 투자 결론:
   1. '구력 계약'이라는 악재성 제목에도 불구하고, 기사를 분석하면 사실상 악재는 없다고 판단된다.
   2. 이런 경우 주가가 하락하면 저가 매수에 나서야 한다.
   3. 원전주의 펀더멘탈은 훼손된 것이 없으며, 유럽 시장 공동 진출(코러스)과 미국 시장 개방으로 인해 나쁜 상황은 아니다.

 

2. 유망 원전 관련 종목 분석: 센트러스 에너지 (Centrus Energy)

 

2.1. 국내 원전주 현황 및 대장주 분석

1. 국내 대장주: 현재 국내 원전주 중에서는 BHI가 대장주로 올라선 것으로 보인다.
   1. 원전주 폭락 당일(수요일), 다른 종목들은 마이너스로 마감했으나 BHI는 오후부터 회복하여 플러스 5%로 돌아섰다.
   2. 가장 먼저 돌아선 종목이 대장주가 될 가능성이 높다.
2. 기타 종목: 두산 에너빌리티도 상승세를 보였다.

 

2.2. 센트러스 에너지 (Centrus Energy) 소개 및 텐베거 가능성

1. 종목 선정 배경: 개인적으로 싸게 샀다가 재미를 본 종목이며, 매경 이코노미가 국내외 5개 증권사 리서치팀에 텐베거(10배 상승) 가능성을 물어본 결과, 해외 종목 중 센트러스 에너지와 로켓 랩 두 개 회사가 중복 추천을 받았다.
2. 회사 개요: 센트러스 에너지는 오하이오주에 위치하며, 원자력 관련 핵심 역할을 하는 미국 회사이다.
3. 핵심 역할: 미국 내 유일한 우라늄 농축 회사이다.

 

2.3. LEU와 HALEU 개념 및 차세대 원자로 연료

1. LEU (Low-Enriched Uranium, 저농축 우라늄):
   1. 우라늄 235의 비율을 5% 이하로 농축한 우라늄이다.
   2. 기존의 대형 원전들이 사용하는 연료이다.
   3. 미국에는 LEU를 만드는 업체가 다수 존재한다.
2. HALEU (High-Assay Low-Enriched Uranium, 고함량 저농축 우라늄):
   1. 우라늄 235의 비율이 5%는 넘지만 20%는 안 되는 중간 등급 연료이다.
   2. 핵무기에 쓰이는 고농축 우라늄(HEU)은 20%가 넘어간다.
   3. 사용처: SMR(소형 모듈 원자로)이나 고온 가스로와 같은 차세대 원자로에 주로 사용된다.
   4. 주요 수요처: 테라파워의 나트륨 SMR, X 에너지의 고온 가스로, 오클로의 오로라 SMR, 우주 탐사용 원자로, 미국 에너지부의 고급 원자로 프로젝트 등이다.
   5. HALEU는 차세대 원자력 기술의 핵심 연료이며, SMR의 상용화에 매우 중요하다.
3. 우라늄 235: 우라늄 235는 핵분열이 가능한 유일한 천연 동위원소로서 원자력 발전과 핵무기 연료의 핵심이 된다.

 

2.4. HALEU 시장 현황 및 센트러스 에너지의 독점적 위치

1. 러시아 의존 탈피:
   1. 러시아-우크라이나 전쟁 이전에는 미국이 HALEU의 90% 이상을 러시아의 Tenex로부터 수입했다.
   2. 러-우 전쟁 이후 미국 정부는 러시아에 의존할 수 없다는 인식을 갖게 되었고, 이에 따라 HALEU를 개발한 미국 업체인 센트러스 에너지가 필요하게 되었다.
2. HALEU 생산 기업 현황:
   1. 현재 상업 생산이 완전히 이루어진 기업은 미국의 센트러스 에너지와 러시아의 Tenex 정도이다.
   2. 현재 생산 능력 (추정치):
      1. 러시아 Tenex: 10톤
      2. 미국 센트러스 에너지: 0.9톤
      3. 중국 CNCC: 생산 능력 비공개
   3. 향후 계획: 유럽의 다국적 기업인 우렌코(0.5톤 계획)와 프랑스의 오라노(0.2톤 계획)도 HALEU 개발을 계획 중이다.
3. 미국 HALEU 수요 및 정부 정책:
   1. 트럼프 행정 명령: 트럼프 대통령의 4개 행정 명령 중 하나가 HALEU 관련이며, 2025년 8월 21일까지 최소 20톤의 HALEU를 확보하여 AI 인프라 및 국가 안보 프로젝트에 공급해야 한다고 명시되어 있다.
   2. 수요 증가: 미국의 연도별 HALEU 수요는 계속 증가하고 있으며, 특히 SMR이 본격 가동될 것으로 추측되는 2029년 이후로 수요가 가파르게 증가할 것으로 예상된다.
   3. 정부 계약 및 투자:
      1. 미국 에너지부는 센트러스 에너지, 우렌코 USA, 오라노 등과 최대 10년간 HALEU 확보 계약을 체결했다.
      2. 센트러스 에너지는 추가 투자 및 정부 지원을 통해 생산 능력을 6톤 규모로 확장할 계획이며, 수년 이내에 생산력이 6톤으로 늘어날 것으로 보인다.
      3. 미국 에너지부 자료에 따르면, 2032년까지 HALEU의 연평균 수요가 95% 성장할 것으로 예상된다.
4. 투자 전망: 메리츠 증권과 KB 증권 두 곳이 센트러스 에너지를 향후 텐베거 가능성이 있는 종목으로 꼽았다.

 

2.5. 개인 투자 경험 및 장기 전망

1. 센트러스 에너지 투자 경험: 개인적으로 100달러 정도에 샀다가 240달러에 팔았으며, 이후 다시 160달러대에 매수하여 현재 보유 중이다.
2. 국내 원전주 장기 전망: 국내 원전주(BHI, 두산 에너빌리티, 현대건설 등)는 장기적으로 좋게 보고 있으며, 특히 조선, 방산, 원전 중에서도 원전을 가장 좋게 본다.
   1. 이 추세는 연말까지 이어질 것으로 예상한다.
3. 개인 보유 현황: 현재 BHI와 두산 에너빌리티를 보유하고 있다.
4. 현대건설 매도 경험: 현대건설은 1월에 거의 바닥에서 샀다가 8만 원 근처에서 팔았으며, 약 150% 정도의 수익을 남겼다.
   1. 단기 급등으로 판단하여 매도했으며, 이후 단타용으로 두 번 사고팔았다.