금리인상? 주택가격? 미국 연준이 우리나라 경제에 미치는 영향

https://youtu.be/TtPilvK124s

 

* 미국 연준의 통화 정책이 전 세계 중산층을 더 가난하게 만든 이유는 무엇인가요?

미국 연준이 2010년 이후 양적 완화를 통해 막대한 양의 달러를 발행하고 제로 금리를 유지하면서 자산 가격이 급등했지만, 임금은 정체되어 중산층의 구매력을 약화시켰기 때문 입니다

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* 미국 연준의 통화 정책이 자산 가격을 상승시키는 과정은 어떻게 되나요?

• 연준이 은행으로부터 국채를 매입하며 은행 계좌에 새로운 달러를 생성합니다.
• 이 자금은 월스트리트를 통해 주식, 채권, 부동산 등 자산 시장으로 유입됩니다.
• 자산 시장에 돈이 넘쳐나면서 자산 가격이 상승하고, 이는 부유층의 자산 가치를 더욱 증가시킵니다.

 

미국 연준의 통화 정책이 한국 경제에 미치는 글로벌 경제의 상호 연결성을 심도 있게 파헤칩니다. 단순히 금리 인상과 주택 가격의 상관관계를 넘어, 미국 연준이 달러를 찍어내는 방식과 이로 인해 발생하는 자산 인플레이션이 전 세계, 특히 한국의 주택 시장과 자산 시장에 어떤 쓰나미를 일으키는지 명확하게 설명합니다. 월스트리트의 '에브리싱 버블' 개념부터 제조업의 쇠퇴, 그리고 소득 불평등 심화까지, 복잡한 경제 현상 뒤에 숨겨진 중앙은행의 역할과 그 파급 효과를 이해하고 싶은 분들에게 필수적인 통찰을 제공합니다. 이 콘텐츠를 통해 우리는 거시 경제의 흐름이 우리의 삶에 어떻게 직접적인 영향을 미치는지 깨닫고, 미래를 대비하는 현명한 시야를 얻을 수 있습니다.

 

1. 미국 연준의 통화 정책과 글로벌 자산 인플레이션

1. 한국 주택 가격 상승 문제
   1. 한국에서 가장 논쟁적인 문제 중 하나는 주택 가격 상승이며, 특히 서울의 주택 가격은 1999년부터 2019년 사이에 두 배로 상승했다는 점이다.
   2. 대부분의 좋은 일자리가 서울에 집중되어 있어, 젊은이들이 서울에 거주할 여력이 없으면 경력을 시작하기 어렵기 때문에 부동산 가격은 중요한 정치적 쟁점이 되었다.
   3. 주택 가격 상승은 높은 청년 실업률과 출산율 하락의 원인으로 지목되고 있다.

 

1. 미국 달러의 전 세계적 영향
   1. 미국 달러의 쓰나미가 전 세계를 휩쓸며 한국뿐만 아니라 전 세계 자산 가격을 끌어올리고 있다는 관점이 제시되었다.
   2. 이는 한국이 자연의 힘과 같은 거대한 흐름에 맞서 싸우고 있음을 의미한다.

 

2. 미국 연준의 역할과 통화 정책의 변화

1. 미국 주택 시장의 문제
   1. 미국 또한 한국과 동일하게 주택 가격 상승으로 인한 딜레마를 겪고 있으며, 주택 구매는 젊은 직장인들이 가정을 꾸리고 독립적인 삶을 시작하는 데 큰 장애물이 되고 있다.

 

1. 미국 연방준비제도(Fed)의 역할과 권한
   1. 미국 연방준비제도(Fed)는 한국은행과 같은 중앙은행으로, 1913년에 설립되었다.
   2. 연준은 '무(無)에서 새로운 달러를 창조할 수 있는' 핵심적인 초능력을 가지고 있다.
   3. 연준은 역사의 대부분 동안 훨씬 더 규율 있는 방식으로 돈을 창조하는 관행을 유지했다.
   4. 중앙은행가들은 마치 대형 원자로의 통제실에 있는 엔지니어와 같아서, 에너지를 생산할 만큼 충분히 뜨겁게 작동시키되 과열되거나 멜트다운을 일으키지 않도록 조절해야 한다.
   5. 너무 많은 달러를 무에서 창조하면 물가 인플레이션이 발생하여 경제가 과열되므로, 연준은 시스템을 식히기 위해 경제 시스템 내의 달러 양을 줄여야 한다.
   6. 이러한 방식은 2010년까지 연준이 운영되던 기본 원칙이었으나, 이후 일련의 비정상적인 돈 찍어내기 실험을 시작했다.

 

1. 2010년 이후 연준의 대규모 통화 발행
   1. 2010년 이후 약 4년 동안 연준은 설립 후 첫 100년 동안 찍어낸 돈의 3.5배에 달하는 돈을 발행했다.
   2. 구체적으로는 2008년에서 2013년 사이 5년 동안 350년치에 해당하는 돈을 찍어냈다.

 

1. 두 가지 형태의 인플레이션
   1. 너무 많은 달러를 찍어내면 물가 인플레이션이 발생한다.
   2. 경제에 새로운 달러가 넘쳐나면 이 돈이 TV, 핫도그, 자동차 등 모든 것을 사려고 하기 때문에 이들의 가격이 상승한다.
   3. 이는 잘 알려진 현상이다.
   4. 그러나 충분히 논의되지 않은 두 번째 중요한 형태의 인플레이션은 주택과 같은 자산의 인플레이션이다.

 

1. 자산 인플레이션의 메커니즘
   1. 2010년 이후 연준이 금리를 제로 수준으로 유지하면서 차입 비용을 의도적으로 낮추는 시점에, 이 막대한 돈의 물결이 은행 시스템으로 유입되었다.
   2. 시스템에 돈이 넘쳐나면서 주택 구매를 위한 차입 비용이 계속해서 낮아졌다.
   3. 이러한 돈의 쓰나미가 주택 가격을 계속해서 상승시키는 원인이 되며, 이것이 바로 자산 인플레이션이다.
   4. 월스트리트의 투자 전문가들은 이러한 새로운 돈의 물결이 시장으로 유입되는 것을 보고 '에브리싱 버블(everything bubble)'이라는 용어를 만들어냈다.
   5. 연준 스스로도 이러한 정책의 주요 효과가 주식 가격, 부동산 가격, 기업 부채 가격을 상승시켜 거대한 거품을 만들었다는 것을 인지했다.
   6. 2010년부터 2020년까지 미국의 주식 시장 가치는 두 배로 증가했다.
   7. 같은 기간 동안 임금은 정체되었고, 생산성 증가율은 매우 미약했으며, 일자리 증가는 후반부에 다소 좋았지만, 실물 경제는 10년 내내 옆으로 비틀거리는 상태였다.
   8. 그러나 새로운 돈의 쓰나미로 인해 자산 시장은 폭발적으로 성장했다.

 

3. 자산 인플레이션의 파급 효과와 소득 불평등 심화

1. 규제의 한계와 자금의 이동
   1. 자산 인플레이션에 대한 규제와 제한은 해변에 댐을 건설하는 것과 같아서 전체 문제를 통제할 수 없다.
   2. 서울에서 정부가 한 사람이 소유할 수 있는 주택 수에 제한을 두기 시작했을 때, 그 돈은 현대 미술 시장으로 몰려들었고, 한국 예술가들의 작품 가격이 매년 두 배로 뛰기 시작했다.
   3. 이는 시장에 돈이 넘쳐나면 돈이 갈 곳을 찾아야 하기 때문이며, 부동산에 댐을 설치하면 돈은 그림과 같은 다른 자산에 투자된다.
   4. 이러한 현상은 2009년부터 2010년대 말까지 발생했다.

 

1. 중앙은행의 역할과 소득 불평등
   1. 소득 불평등이 미국에서 왜 그렇게 커졌는지 탐구하는 과정에서, 노동조합의 약화, 세금 정책, 교육 문제 등 다양한 요인이 작용하지만, 지난 10년간 빈부 격차를 심화시키는 데 가장 중요한 단일 기관은 중앙은행이라는 점을 깨달았다.
   2. 중앙은행의 정책이 부자와 가난한 사람 사이의 격차를 벌리는 데 가장 중요한 역할을 했다.

 

1. 연준의 돈 창조 메커니즘
   1. 연방준비제도(Fed)는 12개의 지점으로 나뉘어 있지만, 가장 중요한 지점은 뉴욕 연방준비은행이다.
   2. 뉴욕 연준의 한 방에서 돈이 창조된다.
   3. 젊은 트레이더가 JP모건과 같은 은행에 연락하여 특정 가격으로 80억 달러 상당의 국채를 구매하겠다고 제안한다.
   4. JP모건은 국채를 연준으로 옮기고, 연준의 트레이더는 키보드를 몇 번 두드려 JP모건의 은행 계좌에 80억 달러를 생성하여 구매 자금을 조달한다.
   5. 이 80억 달러는 무에서 창조되어 모기지 채권을 구매하는 데 사용된다.
   6. 양적 완화는 이러한 거래를 반복하여, 예를 들어 첫 번째 단계에서 월스트리트 은행 계좌에 6천억 달러의 새로운 돈을 생성하는 것이다.

 

1. 자산 중심 정책의 의도된 결과
   1. 연준은 이 모든 돈을 찍어내는 정책이 주로 자산 가격을 상승시키는 효과를 가져올 것이라는 것을 알고 있었다.
   2. 이 돈은 학생을 교육하거나 댐을 건설하거나 일자리를 창출하는 데 사용되지 않았다.
   3. 대신, 돈은 월스트리트를 통해 시장으로 유입되어 주식, 채권, 부동산 가격을 상승시키고 소위 '부의 효과(wealth effect)'를 창출했다.
   4. 부의 효과는 주식 가격이 오르면 사람들이 더 많은 돈을 지출하게 되는 현상을 의미한다.
   5. 결국 은행들은 기업에 돈을 빌려주겠지만, 이러한 정책으로 창출된 일자리의 수는 경제에 투입된 돈의 양에 비해 실제로 매우 적었다.
   6. 미국에서 자산을 소유한 사람들을 보면, 상위 1%의 부유층이 전체 자산의 약 40%를 소유하고 있다.
   7. 반면, 하위 절반의 미국인들은 자산의 약 5%를 소유하고 있다.
   8. 따라서 자산 가격을 상승시키는 자산 중심 정책은 본질적으로 가장 부유한 사람들의 부를 극적으로 증가시키는 반면, 자산이 많지 않고 급여로 생활하는 하위 절반의 사람들에게는 훨씬 더 느린 혜택을 제공한다.

 

1. 연준 내부의 논쟁과 벤 버냉키의 역할
   1. 연준 내부에서는 이러한 정책이 사모펀드, 헤지펀드, 대형 은행들만 강화할 것이라는 논쟁이 있었다.
   2. 당시 연준 의장이었던 벤 버냉키는 이러한 정책의 실질적인 입안자였다.
   3. 그는 "우리가 무엇을 할 수 있겠는가? 우리는 뭔가 해야 한다. 이것을 하자"는 주장을 계속했다.
   4. 정책이 잘 작동하지 않았을 때도 그들은 더욱 강력하게 추진했다.
   5. 따라서 이러한 정책이 소득 불평등을 심화시킨다는 것은 단순한 이론이 아니라 기계적인 사실이며, 연준은 이를 알고 있었음에도 불구하고 정책을 추진했다.

 

1. 돈의 흐름과 자산 가격 상승
   1. 연준은 특별 면허를 가진 24개 은행(주요 딜러)하고만 거래할 수 있다.
   2. 이들은 JP모건, 골드만삭스, 모건 스탠리 같은 거대 은행들이다.
   3. 돈은 일반 시민들의 예금 계좌가 아니라 대형 은행 내부에서 창조된다.
   4. 따라서 돈은 지역 철물점으로 흘러들어가지 않고, 부동산, 채권, 주식, 미술품 등 구매할 수 있는 모든 종류의 자산으로 흘러들어간다.
   5. 이것이 자산 가격을 상승시키는 이유이다.

 

4. 미국 달러의 특권과 제조업의 쇠퇴

1. 미국 달러의 글로벌 위상
   1. 미국 외부의 관찰자들에게는 미국이 어려움에 처할 때마다 정부가 막대한 돈을 빌리거나 달러를 찍어내어 문제를 해결하는 것이 마법처럼 보인다.
   2. 만약 미국 외 다른 나라가 연준만큼 많은 돈을 찍어냈다면, 그 경제는 파산했을 것이다.
   3. 1920년대 독일처럼 수레에 돈을 싣고 슈퍼마켓에 갔을 것이다.
   4. 그러나 미국에서는 이런 일이 일어나지 않았다.
   5. 이는 제2차 세계대전 이후 미국이 강력한 국가로 부상했을 뿐만 아니라, 다른 어떤 나라도 경험하지 못한 수준으로 전 세계에 비해 압도적인 힘을 가졌기 때문이다.
   6. 미국은 제2차 세계대전 이후 글로벌 경제 시스템을 재건하는 데 중요한 역할을 했으며, 미국 달러를 글로벌 기축 통화로 만들었다.
   7. 기축 통화로서 달러는 글로벌 무역의 기본적인 통화 기반이다.
   8. 이러한 기축 통화 지위가 미국 중앙은행에게 전 세계에 달러를 쏟아부을 수 있는 특권을 부여한다.
   9. 미국 국채는 글로벌 부채 시장의 근간이기도 하다.
   10. 상황이 정말 나빠질 때 사람들은 미국 국채가 매우 안전하다고 여겨 구매하려 한다.
   11. 따라서 미국은 위기 시 더 많은 돈을 빌릴 수 있으며, 이것이 미국이 어려움에서 벗어나기 위해 사용한 메커니즘이다.

 

1. 중앙은행의 역사와 월스트리트의 역할
   1. 1900년대 미국에는 중앙은행이 없었으며, 중앙은행에 대한 논의는 대통령 선거 운동에서도 다뤄질 만큼 대중적인 정치 쟁점이었다.
   2. 윌리엄 제닝스 브라이언은 "인류를 금의 십자가에 못 박지 말라"는 유명한 연설을 통해 통화 정책에 대한 입장을 밝혔다.
   3. 중앙은행이나 더 쉬운 통화 정책을 추진했던 사람들은 포퓰리스트였으며, 대부분 농업이 미국 경제의 큰 부분을 차지했던 1890년대부터 1910년대까지 미국 중부에 기반을 두었다.
   4. 당시 주요 문제 중 하나는 통화 공급이 금본위제에 묶여 있었다는 점이다.
   5. 금은 희귀하고 신뢰할 수 있었으며, 월스트리트 은행가들은 안정성뿐만 아니라 대출에 더 많은 이자를 부과할 수 있게 해주었기 때문에 금본위제를 선호했다.
   6. 돈이 부족했지만, 특히 농업 분야에서 더 많은 대출과 돈에 대한 주기적인 필요성이 계속 발생했다.
   7. 특정 시기에 농부들은 더 많은 돈을 빌려야 했지만, 대출은 부족했고 금본위제에 묶여 있어 충분한 돈을 빌릴 수 없었다.
   8. 포퓰리스트들은 더 쉬운 대출 프로그램, 더 많은 쉬운 돈, 또는 이를 관리할 수 있는 중앙은행이 필요하다고 주장했다.
   9. 결국 미국 최고 은행가들과 상원의원들이 조지아 해안의 제킬 아일랜드 휴양지에서 만나 '대타협'을 이루었다.
   10. 월스트리트는 중앙은행 설립을 허용하되, 연준이 은행 시스템을 통해서만 돈을 창조할 수 있도록 했다.
   11. 이것이 24개 주요 딜러를 통한 돈 창조 구조의 기원이다.
   12. 월스트리트는 중개자 역할을 유지했고, 중앙은행은 월스트리트 뒤에서만 작동하며 월스트리트 은행 계좌 내에서만 돈을 창조해야 했다.
   13. 이것이 1913년 연방준비제도(Fed)를 탄생시킨 대타협이었다.

 

1. 미국 제조업의 쇠퇴와 금융화
   1. 미국은 부채 발행과 달러 인쇄 능력의 한계를 시험하고 있으며, 글로벌 시장이 미국 부채 구매를 중단하고 통화 가치가 극적으로 하락하는 '레드 라인'이 어딘가에 존재한다.
   2. 그 레드 라인이 어디인지는 알 수 없지만, 미국은 그것을 찾으려는 듯 보인다.
   3. 그러나 미국이 글로벌 기축 통화를 가지고 있다는 사실이 중앙은행가들에게 이러한 실험을 할 수 있는 여유와 특권을 부여한다.
   4. 렉스노드(Rexnord)라는 제조 회사는 약 100년 동안 존재했으며, 항공기 부품과 다른 장비를 만드는 고정밀 볼 베어링을 생산하는 매우 정교한 회사였다.
   5. 그러나 미국에서는 월스트리트 쪽으로 힘이 너무 많이 기울어져 금융 거래에 더 많은 권한이 부여되었다.
   6. 사모펀드 사업은 그 완벽한 예시이다.
   7. 사모펀드는 부채를 사용하여 회사를 인수한 다음, 렉스노드와 같은 회사들이 그 부채를 갚도록 만들고, 결국 이익을 남기고 회사를 매각하는 사업이다.
   8. 제롬 파월 연준 의장이 사모펀드에서 일할 때, 그의 회사는 렉스노드를 인수했다.
   9. 이 과정에서 회사에 막대한 부채를 추가했고, 2010년대에는 이자 지급액이 이익보다 많아졌다.
   10. 이는 미국 전역에서 흔히 볼 수 있는 현상이다.
   11. 2010년대에는 렉스노드 자체의 사업보다 렉스노드 관련 부채를 사고파는 사업이 더 수익성이 높아졌다.
   12. 렉스노드에서 일했던 존 펠트너는 해고되면 재교육을 받고 새로운 직업을 얻는 등 열심히 일했지만, 회사가 점점 더 많은 부채에 짓눌리면서 직원들의 수입은 지속적으로 압박을 받았다.
   13. 펠트너는 해고되고 새로운 직업을 얻을 때마다 이전 직업보다 적은 급여를 받았다.
   14. 이는 미국에서 흔한 이야기이다.
   15. 크레디트 스위스에서 렉스노드의 부채를 사고팔던 사람들은 회사에 비싼 레버리지 대출을 만들어 엄청난 돈을 벌었다.
   16. 반면, 노동자들은 현상 유지를 하는 것이 아니라 매년 점점 더 적은 돈을 벌었다.
   17. 이러한 모델은 자산 가격, 주택 가격에 영향을 미치며, 동시에 급여는 줄어들고 주택 구매는 더 비싸지는 결과를 초래하여 모두에게 영향을 미친다.
   18. 렉스노드의 이야기는 충격적이었는데, 동아시아의 많은 사람들은 미국 제조업의 쇠퇴가 단순히 미국 공장보다 자신들이 더 경쟁력이 있었기 때문이라고 믿었기 때문이다.
   19. 그러나 렉스노드와 같은 훌륭한 제조 기업이 이익을 R&D에 투자하는 대신, 부채를 사용하여 다른 사모펀드 간의 소유권 이전을 조달하고, 이자율을 너무 많이 올려 미래에 투자할 수 없게 되었다.
   20. '메이드 인 USA'가 품질과 기술을 의미했던 부모님 세대의 인식이 '메이드 인 재팬'이나 '메이드 인 독일'이 품질을 상징하기 시작한 시점은 렉스노드 사례와 같은 시기였다.
   21. 1960년대, 70년대, 80년대에는 다른 나라들이 임금과 기술 면에서 더 경쟁력이 있었기 때문에 많은 미국 제조업이 해외로 이전되었다.
   22. 그러나 1980년대와 90년대, 그리고 2000년대에 들어서면서 미국 경제는 금융 거래 쪽으로 전환되었다.
   23. 이미 약화된 미국 제조업 기반 위에, 기업을 해체하고 부채를 쌓아 금융 부문에서 막대한 이익을 창출하지만 제조업 부문을 심각하게 약화시키는 약탈적인 형태의 금융 거래가 더해졌다.
   24. 이것이 미국 제조업의 쇠퇴와 약점을 설명하는 데 도움이 된다.

 

5. 연준의 과도한 개입과 미래의 위험

1. 코로나19 팬데믹 기간 연준의 개입
   1. 전설적인 투자자 레이 달리오(Ray Dalio)는 고금리가 닥쳤을 때 발생할 경제적 혼란에 대해 경고했다.
   2. 연준의 코로나19 팬데믹 기간 개입은 전례 없는 수준이었다.
   3. 연준이 찍어내는 돈의 양은 연준의 대차대조표(balance sheet)를 통해 측정할 수 있다.
   4. 2008년 연준의 대차대조표는 9천억 달러였다.
   5. 2014년에는 4조 5천억 달러로 증가했는데, 이는 350년치에 해당하는 돈이다.
   6. 코로나19 팬데믹 기간에는 9조 달러까지 증가하여 2008년 존재했던 돈의 9배에 달했다.

 

1. 2021년 이후 연준의 정책 변화
   1. 2021년 여름, 물가 인플레이션이 연 9%까지 치솟으면서 연준은 패닉 버튼을 눌렀다.
   2. 연준은 6개월 만에 금리를 0%에서 5%로 인상하여 시스템에 큰 충격을 주었다.
   3. 동시에 돈 찍어내기(양적 완화)를 역전시키기 시작했다.
   4. 양적 완화를 반영하는 대차대조표는 9조 달러에서 약 8조 달러, 그리고 약 7조 8천억 달러로 감소했다.
   5. 2022년 이후 연준은 양적 완화를 사실상 중단하고 대차대조표를 조금씩 줄이며 금리를 높게 유지하고 있다.
   6. 그러나 7조 8천억 달러는 여전히 9천억 달러와는 거리가 멀며, 연준 역사상 전례 없는 막대한 대차대조표 규모이다.

 

1. 최악의 시나리오와 미국의 취약성
   1. 레이 달리오가 언급하는 것은 아마도 미국 전체의 부채 기반 시스템에 대한 심판일 것이다.
   2. 만약 미국 부채에 대한 이자율이 통제 불가능한 방식으로 상승한다면, 정부는 이자만 갚는 데 모든 재정을 사용하게 될 것이다.
   3. 달러 가치가 크게 하락하면 미국인의 생활 수준에 큰 타격이 있을 것이다.
   4. 이미 정치 시스템이 매우 불안정한 시기에 이러한 상황이 발생하면 사람들은 크게 불안해할 것이며, 이는 당연한 반응이다.
   5. 미국은 이러한 문제에 대해 겸손함이나 두려움을 전혀 느끼지 않는 듯 보인다.
   6. 시장이 미국 부채 구매를 중단하고 10년 만기 국채 이자율이 통제 불가능하게 7% 또는 8%까지 상승할 경우에 대한 고려가 전혀 없다.
   7. 미국 내에는 연준의 대차대조표가 25조, 50조, 30조 달러가 되는 것을 개의치 않는 강력한 목소리들이 존재한다.
   8. 이러한 심판은 미국 경제 성장뿐만 아니라 미국인의 생활 수준에도 엄청난 충격을 줄 것이다.

 

1. 경제 정책의 광범위한 영향
   1. 미국에서 연준을 따르는 사람들은 채권 트레이더와 주식 트레이더이며, 연준에 대한 대부분의 경제 보도는 금리 인상 또는 인하 여부, 시장에 미칠 영향, 투자에 미칠 의미에만 초점을 맞추고 있다.
   2. 이는 다음 날 시장이 어떻게 될지에 매우 좁게 초점을 맞춘 것이다.
   3. 그러나 연준의 정책은 모든 사람에게 영향을 미치는 매우 중요한 문제이며, 이것이 바로 '쓰나미'를 만들어낸다.
   4. 시장의 오르내림은 날씨와 같지만, 연준과 중앙은행은 기후를 결정한다.
   5. 경제는 글로벌하지만, 모든 정치는 지역적이다.