3년 동안 경기 침체 온다고 우겼습니다 죄송합니다(채권 투자 장인 레이시 헌트)

https://youtu.be/FBteK2j80WI

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* 채권 투자 전문가 레이시 헌트가 기존의 경기 침체 주장을 철회하고 전망을 수정한 이유는 무엇인가?

레이시 헌트는 통화량과 화폐 유통 속도를 기반으로 한 경제학의 교환 방정식을 통해 경기 침체를 주장했으나, 미국의 화폐 유통 속도가 증가하고 다른 국가들에 비해 통화량 감소가 덜 심각하며 금리 인하를 시작했다는 점을 고려하여 전망을 수정했습니다.

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* 레이시 헌트가 제시하는 미국과 다른 국가들의 경제 전망 차이는?

• 미국: 통화량 감소가 다른 나라보다 양호하고, 통화량 변화가 실물 경제에 미치는 영향이 늦으며, 금리 인하 시작으로 긍정적인 측면이 있어 침체보다는 저성장을 예상합니다.
• 다른 국가(유럽, 일본, 영국): 통화량 감소가 미국보다 심각하고, 특히 중국과 일본은 화폐 유통 속도가 낮아 통화 정책의 효과가 미미하여 경제 상황이 좋지 않을 것으로 예상합니다.

 

세계적인 채권 투자 전문가이자 경제학 교수인 레이시 헌트가 3년간 고수했던 경기 침체론을 철회하고, 미국 경제에 대한 긍정적인 전망을 내놓은 배경을 심층 분석합니다. 통화량과 화폐 유통 속도를 기반으로 한 경제학적 분석 틀을 통해 왜 미국이 다른 국가들과 달리 저성장 또는 침체를 피할 수 있는지, 그리고 인플레이션 재발이 아닌 디플레이션 가능성에 주목해야 하는 이유를 명확히 제시합니다. 이 콘텐츠는 복잡한 거시 경제 지표를 실제 투자 전략과 연결하여, 현재 시장의 흐름을 이해하고 장기채 투자에 대한 새로운 관점을 얻고자 하는 분들에게 실질적인 통찰을 제공할 것입니다.

 

1. 레이시 헌트의 경기 침체론 철회 및 새로운 경제 전망

 

1.1. 레이시 헌트 소개 및 과거 주장

1. 레이시 헌트의 전문성:
   1. 세계적인 채권 투자 전문가이자 경제학 교수이다.
   2. 30년간 연평균 수익률 8.2%를 달성하여, 같은 기간 블룸버그 채권 지수 수익률 1%대를 크게 상회했다.
   3. 경제학계에서 권위 있는 아브라함슨 상을 수상하여 학계와 실전 모두에서 성과를 낸 인물이다.
   4. 경제 분석 방식이 상당히 학구적이다.
2. 과거 경기 침체 주장:
   1. 2021년경부터 "인플레이션은 일시적이며 잡히고, 침체가 찾아올 것"이라고 꾸준히 주장했다.
   2. 최근까지 침체를 강력하게 주장하는 대표 주자 중 한 명이었다.

 

1.2. 최근 경기 전망 변화 및 주요 내용

1. 전망 철회 및 수정:
   1. 최근 발간한 경제 전망 리포트를 통해 기존의 침체 주장을 철회하고, "침체가 아닌 저성장일 수도 있다"고 한 걸음 물러서는 모습을 보였다.
   2. 이러한 긍정적 전망은 미국에만 해당되며, 다른 국가들은 여전히 안 좋을 것으로 예상한다.
2. 인플레이션 및 디플레이션 전망:
   1. 최근 인플레이션 재발 우려(트럼프 정책, 현 수준 고착화 등)가 있지만, 레이시 헌트는 인플레이션 재발이 아닌 디플레이션을 걱정해야 한다고 주장한다.
   2. 이러한 맥락에서 장기채 투자를 주장한다.

 

2. 레이시 헌트의 침체론 수정 배경: 통화량과 화폐 유통 속도 분석

 

2.1. 침체 언급 횟수 감소 추이

1. 경기 전망 리포트 분석: 레이시 헌트가 분기별로 발표하는 경기 전망 리포트에서 침체 언급 횟수를 분석했다.
2. 2023년 3분기 기점 변화: 2023년 3분기를 기점으로 침체 언급 횟수가 지속적으로 줄어들고 있음을 확인했다.
3. 전망 수정의 이유: 이 기간 동안 침체가 올 것이라 예상했지만 경기가 계속 좋았고, 이에 따라 본인의 전망을 수정할 수밖에 없었다.

 

2.2. 경제학의 교환 방정식과 통화량 분석

1. 교환 방정식의 개념:
   1. 통화량 (돈의 양)과 화폐 유통 속도 (돈이 도는 속도)를 곱한 값은 물가와 거래량을 곱한 값과 같다.
   2. 거래량은 산출물로 대체될 수 있으며, 물가와 산출량을 곱하면 명목 GDP (경제 성장률)가 된다.
   3. 결론적으로 돈의 양과 돈이 도는 속도가 경제 성장을 좌우한다고 볼 수 있다.
2. 코로나 이후 통화량 변화:
   1. 코로나 시절 양적 완화 이후 통화량이 급증했다.
   2. 이후 급격한 금리 인상으로 통화량이 오히려 역성장했다.
   3. 통화량만 보면 경제 성장률이 급격히 떨어져야 할 상황이었다.
3. 화폐 유통 속도의 증가:
   1. 통화량 감소에도 불구하고 화폐 유통 속도는 오히려 증가했다.
   2. 레이시 헌트는 이를 팬데믹 이후의 보복 소비로 인한 일시적인 현상으로 보았다.
   3. 그는 화폐 유통 속도도 결국 떨어지면서 침체에 빠질 것이라고 주장했었다.
4. 달러 유동성과 경제 법칙:
   1. 돈의 양이 경제 법칙, 즉 '게임의 규칙'을 결정한다고 본다.
   2. 닉슨 쇼크 (1971년 금태환 제도 폐지) 이전에는 한 나라의 금 보유량이 경기 호황/불황, 인플레이션/디플레이션을 결정했다.
   3. 금태환 제도 폐지 이후에는 미국 달러의 총량이 전 세계 경제를 결정한다.
   4. 전 세계 달러 총량은 연준이 보유한 미국 채권과 외국이 보유한 미국 채권, 즉 미국 국채의 유통량으로 파악할 수 있다.
   5. 현재 금리 인상기 이후 전 세계 달러 유동성은 급속히 줄어들고 있다.
   6. 달러의 양이 게임의 규칙이라는 관점에서 보면, 전 세계가 경기 침체에 빠질 수밖에 없는 상황이다.

 

2.3. 달러 유동성 추세선 분석 및 국가별 비교

1. 장기적인 평균 추세의 중요성:
   1. 단순히 달러의 증감만으로 경기 호황/불황, 물가 상승/하락을 결정할 수 없다.
   2. 레이시 헌트는 장기적인 평균 추세를 기준으로 제시한다.
   3. 이 추세보다 달러가 많이 증가하면 호황과 인플레이션, 추세보다 적으면 침체와 디플레이션이 온다고 본다.
2. 미국 M2 통화량 분석:
   1. 미국 광의 통화 M2 기준으로 장기적인 추세선을 하회했을 때 대부분 경기 침체를 맞이했다.
   2. 현재 미국 M2도 추세를 이탈했지만, 레이시 헌트는 미국은 침체가 아닐 것으로 본다.
3. 다른 국가들과의 비교:
   1. 미국은 M2 추세 대비 약 13%하회하고 있다.
   2. 중국은 약 15%하회하여 미국과 비슷하지만, 통계 역사와 신뢰성 문제가 있다.
   3. 유럽, 일본, 영국은 약 30% 이상하회하고 있어 미국보다 훨씬 상태가 좋지 않다.
   4. 따라서 미국은 '게임의 룰' 측면에서 다른 나라들보다 훨씬 양호한 상황이다.
4. 중국과 일본의 화폐 유통 속도 문제:
   1. 중국과 일본은 최근 화폐 유통 속도가 매우 낮다.
   2. 레이시 헌트는 화폐 유통 속도가 낮으면 통화정책의 효과가 떨어진다고 설명한다.
   3. 돈을 풀어도 돈이 돌지 않아 경기 부양 효과가 미미하다는 것이다.
5. 미국 통화량 변화의 영향 속도:
   1. 미국은 통화량 변화가 실물 경기에 영향을 주는 속도가 굉장히 늦다.
   2. 이는 다른 나라에 비해 통화량 변동의 실물 경기 영향이 덜하다는 의미이다.
   3. 이러한 요인들을 종합할 때, 레이시 헌트는 더 이상 미국이 침체에 빠질 것이라고 언급하지 않으며, 오히려 다른 나라들이 안 좋을 것으로 본다.

 

3. 미국 경제의 긍정적 측면 및 장기채 투자 주장

1. 미국의 금리 인하 시작:
   1. 미국이 금리 인하를 시작한 것은 통화량 증가에 긍정적인 영향을 미친다.
   2. 현재 수준의 금리 인하로는 돈의 흐름이 크게 바뀌지 않지만, 9월 FOMC에서 연준이 시원하게 금리 인하 의지를 내비친다면 장기적인 통화량 증감 흐름을 완전히 바꿀 수 있을 것이다.
   3. 이로 인해 미국 경제는 긍정적인 측면이 있다고 본다.
2. 인플레이션 재발 우려에 대한 반박:
   1. 통화량 증가 시 인플레이션 재발 우려가 있지만, 현재 글로벌 생산 여력을 고려하면 우려할 수준이 아니다.
   2. 돈이 줄어든 양에 비해 전 세계 공장 가동률(물건 생산량)은 양호한 수준이다.
   3. 돈은 줄었지만 물건은 크게 줄지 않았기 때문에 오히려 물가가 떨어질 것으로 예상한다.
3. 채권 금리 하락 및 장기채 투자 주장:
   1. 물가와 채권 금리는 큰 연관성이 있으며, 앞으로 물가가 하락함에 따라 채권 금리도 하락할 것이다.
   2. 이는 채권, 특히 장기채가 좋다는 의미이다.
   3. 레이시 헌트는 지난 30년간 장기채에 집중 투자해왔으며, 최근 우하향 트렌드를 벗어났던 장기채 금리가 다시 과거 30년의 추세로 돌아갈 것이라고 본다.
   4. 이러한 주장은 본인의 30년 투자 전략이 강력하게 반영된 편향이 있을 수 있음을 감안해야 한다.

 

4. 결론: 미국 vs 미국 외 국가 경제 전망

1. 핵심 논점: 미국만 좋을 것인가, 아니면 미국 이외의 국가들도 좋을 것인가가 핵심 포인트이다.
2. 레이 달리오의 견해:
   1. 레이 달리오(지난번 소개된 인물)는 미국 경제가 좋을 것이지만, 이미 기대치가 높아 미국 주식이 크게 오르지는 않을 것으로 본다.
   2. 반면, 미국 이외 국가들은 기대치가 낮아 내년을 기점으로 기대치를 상회하며 이머징 주식이 좋을 것으로 예상했다.
3. 한국 경제 전망:
   1. 한국은 미국 이외 국가 중 하나로, 현재 전망이 밝지 않다.
   2. 한국은행은 내년도 경기 전망을 올해보다 저조할 것으로 예상하며, 기업 투자와 소비가 계속 줄어들고 있기 때문이다.
   3. 심지어 이 전망에는 수출 감소를 내수 반등이 상쇄할 것이라는 시나리오가 포함되어 있지만, 내수 경기가 급작스럽게 살아날 확률은 높지 않다.
4. 최종 결론: 미국을 제외한 국가들 중에서도 경제 상황이 다르게 나타날 것으로 보인다.