본격적인 금리 하락의 시대, 앞으로 이 자산 주목하세요 (한국은행 36년차 김준한 국장)

 

https://youtu.be/nLcGyLphFgY

 

금리 하락 시대에 주목해야 할 자산은 무엇인가요?

불확실성이 높을 때는 가격 변동이 크지 않은 안전 자산에 관심을 가지는 것이 안전 합니다

 

금리 하락 시 채권 투자 전략은?

금리가 내릴 때는 채권 가격이 오르며, 단기 금리가 지속될 것으로 예상된다면 장기 채권의 가격 상승폭이 더 클 수 있습니다

 

한국은행 36년차 베테랑 김준한 과장이 전하는 경제 위기 진단과 통화 정책의 본질을 깊이 있게 이해할 수 있습니다. 단순히 금리 인상/인하를 넘어, 스태그플레이션과 같은 복합 위기 상황에서 한국은행이 직면하는 딜레마와 정책 결정의 상충 관계를 명쾌하게 설명합니다. 특히 70년대 스태그플레이션 극복 사례와 당시 폴 볼커 미 연준 의장의 과감한 정책을 통해, 현재의 불확실성 시대에 우리가 어떤 경제적 지혜를 가져야 할지 실질적인 통찰을 얻을 수 있습니다. 복잡한 경제 현상을 쉽고 명확하게 풀어내어, 불안정한 시기에 합리적인 경제적 판단을 내리고 싶은 분들에게 강력히 추천합니다.

 

1. 한국 경제 진단 및 통화 정책의 딜레마

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현재 한국 경제 진단:

1. 최근 경기가 안 좋아지는 주요 원인으로 트럼프 관련 관세 문제가 언급된다.
2. 국내 요인으로는 인구 관련 문제가 부정적인 영향을 미치고 있다.
3. 이러한 요인들의 영향 정도는 처음 겪는 일이라 기존 지식으로 유추하기 어렵기 때문에 불확실성이 높다고 표현된다.

 

통화 정책의 기본과 상충 관계:

1. 통화 정책은 기본적으로 금리를 내리는 것이다.
2. 금리 인하 시 긍정적인 효과만 있는 것이 아니라 부작용도 발생할 수 있다.
3. 가장 큰 상충 관계는 금리를 내리면 경기는 좋아지지만 물가가 오를 가능성이 높아진다는 점이다.
4. 물가가 높아지면 오히려 경제에 마이너스가 될 수 있으므로, 단순히 금리 인하를 통한 경기 진작이 항상 바람직한 것은 아니다.
5. 물가 외에도 금리 인하 시 부동산 가격 상승이나 환율 불안정과 같은 상충 관계를 고려하여 정책 결정을 내린다.

 

2. 스태그플레이션의 이해와 1970년대 사례

 

2.1. 스태그플레이션의 개념 및 발생 원인

스태그플레이션의 정의:

1. 물가는 오르는데 경기는 나빠지는 최악의 상황을 의미한다.
2. 일반적으로 물가는 경기가 좋을 때 오르는 것으로 알려져 있지만, 스태그플레이션은 이와 반대되는 현상이다.

 

1970년대 스태그플레이션:

1. 1970년대는 스태그플레이션의 대표적인 시기였다.
2. 유가 상승(석유 파동)이 주요 원인으로, 석유를 원재료로 하는 많은 산업들이 타격을 받았다.

 

물가 상승의 주요 원인: 물가 기대 심리:

1. 원재료 값 상승이나 수요 증가 외에, 사람들의 물가 상승 기대가 물가를 지속적으로 올리는 중요한 요인이다.
2. 남미의 하이퍼인플레이션은 물가 기대 심리가 높아져 상승 작용을 일으킨 대표적인 사례이다.
3. 1970년대 내내 물가 기대 심리가 매우 높아졌다.

 

2.2. 폴 볼커의 강력한 물가 억제 정책

폴 볼커의 등장과 정책 결정:

1. 1980년대 초, 미국의 미 연준 이사회 의장이었던 폴 볼커는 만연된 물가 기대 심리를 억제하기 위해 강력한 물가 억제 정책을 펴야 한다고 판단했다.
2. 그는 금리를 10% 이상으로 매우 높이 올렸다.
3. 당시 물가가 10% 가까이 변동했기 때문에 그보다 더 높은 금리를 적용했다.

 

정책의 부작용과 사회적 혼란:

1. 볼커의 정책에 대해 많은 사람들이 "미쳤다", "이상한 사람이다"라며 불만을 터뜨렸다.
2. 금리가 갑자기 높아지면 금융 기관들이 어려움을 겪는다.
3. 예금 금리를 올려줘야 하므로 역마진이 발생하고, 이로 인해 많은 저축대부조합(S&L)이 파산했다.
4. 일부 S&L 경영자는 파산 직전 돈을 들고 라스베이거스로 도주하는 등 큰 혼란과 위기가 발생했다.

 

정책의 결과:

1. 이러한 혼란과 희생에도 불구하고, 폴 볼커의 강력한 정책 덕분에 물가는 잡혔다.
2. 이는 물가를 잡는 것이 여러 상충 관계와 부작용을 수반할 수 있음을 보여준다.

 

3. 금리 인상론과 그 희생

금리 인상 주장:

1. "망할 기업은 망하게 둬야 한다", "괜히 살리지 마라", "차라리 시원하게 금리를 올려라"는 주장이 있다.
2. 금리를 높여야 오히려 성장을 진작시킨다는 주장도 있다.
3. 좀비 기업들을 정리해야 건전한 기업들이 생산성을 높일 여지가 발생한다는 주장이 있으며, 이는 이론적 기반도 없는 것은 아니다.

 

금리 인상 주장의 문제점:

1. 문제는 금리 인상으로 인한 희생이 클 수 있다는 점이다.
2. 목표(천국)에 도달하기 전에 너무 큰 출혈이나 어려움(얼어 죽는 것)이 발생한다면, 그것은 올바른 길이 아니라고 판단된다.

 

4. 기준 금리와 시중 금리의 차이 및 은행의 역할

금리의 종류:

1. 기준 금리: 한국은행이 통화 정책에 사용하는 금리로, 말 그대로 기준이 되는 금리이다.
2. 시중 금리: 예금 금리, 대출 금리(은행), 국채 수익률(시장) 등 크게 세 가지로 나뉜다.

 

예금 금리와 대출 금리의 차이:

1. 기준 금리가 내릴 때 예금 금리는 바로 내려가지만, 대출 금리는 잘 내려가지 않는 경향이 있다.
2. 현재 주택 담보 대출 금리는 4% 수준이다.
3. 기술적인 부분: 은행의 규정이나 관행상 금리 변경 주기가 예금과 대출이 다를 수 있다.
4. 예금 금리는 그때그때 반영되는 경우가 많지만, 대출 금리는 계약의 특성상 분기별, 반기별로 길게 조정되는 경우도 있다.
5. 수익 추구: 은행들이 예금과 대출의 마진으로 영업하기 때문에 수익을 높이려는 의도도 있을 수 있다.
6. 실제로 은행들의 수익은 매우 높다.
7. 이러한 의심은 충분히 가능하지만, 기술적인 부분이나 규제 때문에 금리 조정이 바로바로 이루어지기 힘든 부분도 있다.

 

은행 산업의 규제와 경쟁:

1. 은행 산업은 규제가 심하다는 점에서 양날의 칼과 같다.
2. 규제 때문에 은행의 영업 활동이 억제되어 하고 싶어도 할 수 없는 경우가 있을 수 있다.
3. 반대로 규제가 있다는 것은 경쟁이 덜하다는 의미도 된다.
4. 결과적으로 은행들 사이의 경쟁이 약화되면 이윤이 늘어나는 현상이 많이 발생한다고 한다.
5. 규제로 인해 경쟁이 약화되는 부분이 있을 수 있다.

 

5. 금리와 경제 방향성 해석

금리의 경제 대변:

1. 금리는 한 나라의 경제를 대변하는 변수로 해석될 수 있다.
2. 금리가 낮다는 것은 성장이 안 되고 경기가 좋지 않아 물가가 낮을 때 나타날 수 있다.

 

금리와 채권 가격의 관계:

1. 금리와 채권 가격은 반대 관계에 있다.
2. 금리가 내린다는 것은 채권 가격이 오른다는 것을 의미한다.
3. 채권 가격이 오를 때 단기 채권이 더 많이 오르는 경향이 있다.
4. 장기 채권은 단기 금리가 지속될 것으로 예상될 때 가격이 더 많이 오를 수 있다.

 

장단기 금리차와 경제 예측:

1. 장단기 금리차는 장기채 금리와 단기채 금리의 차이를 의미한다.
2. 장단기 금리차가 높아지면 앞으로 경기가 좋아질 것이라고 예측하는 경우가 많다.
3. 반대로 장단기 금리차가 낮아지거나 역전되면 앞으로 경기가 나빠질 것이라고 예측한다.
4. 지금까지의 결과로 볼 때 이러한 경향이 대체로 나타난다.
5. 단기 금리는 현재 상황을, 장기 금리는 미래 상황을 나타내는 지표로 볼 수 있다.
6. 장단기 금리차가 플러스라는 것은 현재보다 미래가 좋아질 것이라고 추측할 수 있다.
7. 현재 장단기 금리차는 그렇게 높은 숫자는 아니다.

 

6. 불확실성 시대의 경제적 조언

불확실성 시대의 투자 조언:

1. 불확실성이 높을 때는 안전한 쪽으로, 즉 안전 자산에 관심을 가지는 것이 좋다.
2. 안전 자산은 가격 변동이 크지 않은 자산을 의미한다.
3. 가격 등락이 심할 때에는 추세가 아닌 일시적인 요인이나 소문, 심지어 작전에 의해 움직이는 경우가 있을 수 있다.
4. 변동성이 클 때에는 변동성이 적은 안전 자산으로 유지하는 것이 도움이 된다.

 

한국은행 직원의 경제관:

1. 한국은행 직원은 돈이나 재테크에 더 관심이 많을 것이라는 일반적인 생각과 달리, 정반대인 경우가 많다.
2. 개인적인 경험으로도 가족으로부터 "국가 경제 그만 생각하고 가정 경제 좀 생각해라"는 구박을 받기도 한다.
3. 중앙은행의 역할은 기본적으로 금고지기와 같으며, 이러한 역할을 수행하는 사람들이 필요하다.
4. 한국은행은 경제 교육에 많은 노력을 기울이고 있다.