스태그플레이션 거대한 위기가 온다 (1부) - 화폐의 정치, 경제학과 역사로 본 자산시장 전망의 지혜

 

https://youtu.be/PWEAqmdquA4

 

스태그플레이션이란 무엇이며, 왜 발생하는가?

스태그플레이션은 물가 상승(인플레이션)과 경기 침체가 동시에 발생하는 현상으로 , 통화량 증가로 인한 수요 견인 인플레이션과 원자재 가격 및 임금 상승으로 인한 비용 인상 인플레이션이 복합적으로 작용하여 발생합니다 .

 

1970년대 미국의 스태그플레이션 발생 배경은?

• 1960년대 케네디와 존슨 대통령의 정부 지출 확대 정책으로 인한 통화량 증가
• 베트남 전쟁 참전으로 인한 막대한 전쟁 비용 발생
• 노동조합의 임금 인상 요구로 인한 실질 임금 상승
• 1971년 닉슨 쇼크로 인한 금 태환 중단 및 달러 발행량 증가
• 1973년 중동 전쟁 발발로 인한 석유 가격 폭등

 

스태그플레이션이라는 복잡한 경제 현상을 화폐의 정치, 경제학, 역사라는 다각적인 관점에서 심층 분석합니다. 언론에 가려진 진실을 꿰뚫어 보고, 2020년 코로나 위기 당시 빌 애크먼의 사례처럼 시장 정보의 이면에 숨겨진 의도를 파악하는 비판적 사고력을 길러줍니다. 특히, 인플레이션의 근본 원인인 통화량 증가를 수요 견인 및 비용 인상 인플레이션과 연결하여 설명하고, 케네디 암살과 닉슨 쇼크 등 역사적 사건을 통해 화폐 발행권의 본질과 그 영향력을 명쾌하게 해설합니다. 이 콘텐츠를 통해 독자는 단순히 경제 지식을 넘어, 거시 경제의 흐름을 읽고 자신만의 확고한 투자 기준을 세울 수 있는 실질적인 통찰을 얻게 될 것입니다.

 

1. 스태그플레이션 위기 분석 및 투자 통찰의 필요성

1. 경제 현상 해석의 중요성: 언론 정보의 이면에 감춰진 실체를 파악하기 위해 경제학 학습과 경제 현상 해석 기준 마련이 필요하다.
   1. 2020년 코로나 위기 사례: 2020년 3월 코로나 위기 당시 주식 시장 폭락 상황에서 빌 애크먼의 사례를 통해 시장 정보의 이면을 파악하는 중요성을 강조한다.
      1. 빌 애크먼의 행동:
         • 2020년 3월 CNBC 인터뷰에서 자본주의 붕괴와 지옥이 온다는 극도의 공포 메시지를 전달했다.
         • 이 메시지로 시장 참가자들이 주식을 투매하도록 유도하여 다우존스 지수가 10% 넘게 폭락하는 결과를 초래했다.
         • 그는 시장 폭락 시 가격이 오르는 파생상품(CDS)에 100억을 투자한 상태였으며, 인터뷰는 연기였다.
         • 3월 18일 인터뷰 후 3월 23일까지 포지션을 정리하여 3조 원의 수익을 실현하고, 곧바로 3조 원어치의 주식을 매입하며 "우리는 상승에 베팅하고 있으며 미국 경제는 크게 회복될 것"이라고 말했다.
      2. 사례의 교훈: 돈에는 도덕과 감정이 없으므로, 언론이나 유튜브 등 시장 정보에 도덕적 감정이 개입되어 있다면 곧이곧대로 신뢰하지 말고 그 속에 숨겨진 실체를 보기 위해 의문을 가져야 한다.
      3. 자유 지성 채널의 목표: 스스로 시장 정보를 해석하고 진실에 접근하여 자신만의 확고한 투자 기준을 세울 수 있도록 돕는 학습 도구 역할을 한다.
      4. 투자 성공의 조건: 투자에 대한 결단을 내리고 스스로 책임질 수 있을 때 시장을 이기고 투자에 성공할 수 있다.
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2. 최근 경제 위기 공포와 스태그플레이션: 최근 홍다 그룹 디폴트, 미국 부채 한도 소진, 스태그플레이션 위기 등 세계 경제 위기 공포가 연달아 발생하고 있다.
   1. 이러한 기사들은 내 집 마련이나 투자를 포기하게 만들고, 이미 투자한 사람들에게 불안감을 조성한다.
   2. 과거 강의를 통해 홍다 사태와 미국 연방정부 디폴트의 본질을 분석했듯이, 스태그플레이션 위기의 본질을 공부하는 시간을 가진다.
   3. 스태그플레이션 분석 목표: 스태그플레이션의 개념, 배경, 원인, 자산 시장 영향, 그리고 시장 플레이어들의 대응 방안을 살펴보고 경제적 기회를 얻는 것이 목표이다.

 

2. 스태그플레이션의 개념 및 인플레이션의 이해

1. 스태그플레이션의 정의: 물가 상승(인플레이션)과 경기 침체가 동시에 발생하는 현상이다.
   1. '스태그(Stag)'는 경기 침체를, '인플레이션(Inflation)'은 물가 상승을 의미한다.
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2. 인플레이션의 이해: 스태그플레이션을 이해하기 위해서는 인플레이션에 대한 정확한 이해가 선행되어야 한다.
   1. 수요 견인 인플레이션: 물건을 사려는 수요가 많아 물건 가격이 올라가는 현상이다.
      1. 원인: 물건을 살 수 있는 구매력, 즉 사회 전체적인 통화량 증가가 근본 원인이다.
   2. 비용 인상 인플레이션: 제품을 만드는 데 드는 비용(원자재 가격, 임금)이 올라 제품 가격도 오르는 현상이다.
      1. 원자재 가격 인상: 실물 경제에서 비중이 큰 석유를 예로 들 수 있다.
         1. 페트로달러 체제: 1974년 미국과 사우디의 협정, 1975년 OPEC 회원국들의 합의로 석유 결제를 미국 달러로만 하는 페트로달러 체제가 확립되었다.
         2. 달러 통화량과 석유 가격: 페트로달러 체제에서는 석유 가격이 달러 가치와 상관관계를 가지며, 달러 통화량 팽창은 석유 가격 상승으로 이어진다.
         3. 기축통화의 영향: 달러는 국제 거래의 기축통화이므로 다른 원자재에도 같은 원리가 적용되며, 원자재 가격 상승은 달러 통화량 증가에 기인한다.
      2. 임금 인상: 임금 인상도 제품 생산 비용을 증가시켜 비용 인상 인플레이션을 유발할 수 있다.
   3. 통화 인플레이션: 물건 공급이 제한된 상태에서 통화량이 늘어나 물건 가격이 상승하는 현상이다.
      1. 수요 견인 인플레이션과의 관계: 통화량 증가는 수요 견인 인플레이션의 원인으로 작용하므로, 수요 견인 인플레이션 이면에는 통화 인플레이션이 존재한다.
      2. 비용 인상 인플레이션과의 관계: 통화량 증가는 원자재 가격을 인상시키는 원인으로 작용하므로, 비용 인상 인플레이션 이면에도 통화 인플레이션이 자리한다.
      3. 결론: 통화 인플레이션은 수요 견인 인플레이션과 비용 인상 인플레이션의 근본 원인이며, 동전의 양면과 같다.

 

3. 스태그플레이션의 역사적 배경: 1960년대 미국의 통화량 확대

1. 케네디 대통령의 뉴딜 정책과 화폐 발행권 문제: 1960년대 미국은 정부 지출 확대로 통화량이 크게 확대되었다.
   1. 케네디의 정책: 1961년 취임한 존 F. 케네디 대통령은 뉴딜 정책을 추구하며 정부 지출 확대를 위해 달러가 필요했다.
   2. 미국 중앙은행(Fed)의 성격: Fed는 민간 은행들이 대주주인 민간 기관이며, 정부 기관이 아니다.
      1. 미국 정부가 적자 지출을 하려면 국채를 발행해 Fed로부터 달러를 빌려와야 한다.
      2. 한국은행은 대한민국 정부가 설립한 정부 기관이라는 점에서 Fed와 차이가 있다.
   3. 케네디의 정부권 화폐 구상: 케네디는 민간 자본의 Fed 은행권 발행에 의존하지 않고 정부가 직접 독립적으로 화폐를 발행하는 정부권 화폐를 구상했다.
      1. 1963년 6월 4일, 정부가 직접 정부권 화폐를 발행할 수 있도록 하는 대통령령 11110호에 서명했다.
      2. 금본위제와 브레튼우즈 협정: 당시 Fed는 금 1온스당 35달러를 발행하는 금본위제를 채택하고 있었으며, 이는 1944년 브레튼우즈 협정에 따른 것이었다.
         1. 달러 발행량은 금 보유량에 의해 제한되었다.
      3. 은 증서 발행: 케네디 정부의 정부권 화폐는 정부가 보유한 은을 담보로 은 증서를 발행하여 화폐로 사용할 수 있도록 했다.
         1. 은은 금보다 매장량이 많아 금본위제보다 더 많은 화폐를 찍어낼 수 있었다.
         2. 이는 민간 금융자본이 가진 화폐 발행권을 약화시키고 정부로 가져오려는 구상이었다.
   4. 케네디 암살과 정부권 화폐 구상 좌절: 케네디는 대통령령 서명 5개월 후인 1963년 11월 22일 암살당했으며, 암살범 오스왈드도 11월 24일 피살되었다.
      1. 많은 사람들은 케네디 암살의 배후로 국제 금융 자본을 지목하며, 화폐 발행권을 가져오려는 구상을 좌절시키기 위함이라는 음모론이 존재한다.
      2. 케네디 암살 후 취임한 린든 존슨 대통령은 1964년 3월 은 증서 발행을 중단시켜 은본위제를 통한 정부권 발행을 역사 속으로 묻어버렸다.
      3. Fed의 대주주인 민간 은행들은 그림자 정부, 딥 스테이트로 불리기도 한다.
      4. 케네디 암살 사건의 증인 18명 모두 사망하여 진실은 미스터리로 남아있다.
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2. 린든 존슨 대통령의 대규모 복지 지출과 베트남 전쟁 참전: 린든 존슨은 케네디 암살 후 대통령직을 승계했다.
   1. 위대한 사회 정책: 민주당의 린든 존슨 대통령은 '위대한 사회'라는 복지 캠페인을 통해 빈곤 퇴치를 주장하며 정부 주도의 대규모 복지 지출을 감행했다.
   2. 베트남 전쟁 참전: 1965년 베트남전 참전을 결정하며 전쟁 비용이 크게 늘어나 예산 적자가 눈덩이처럼 커졌다.
   3. 통화량 M2 증가: 예산 적자 충당을 위해 국채 발행과 Fed의 달러 발행이 계속되면서 1960년대 총 통화량 M2는 두 배 이상 늘어났다.
   4. 케인즈 경제학 기반: 민주당의 재정 지출 확대 정책은 케인즈의 거시경제학(유효수요 이론)에 기반하고 있었다.
      1. 정부의 재정 지출 확대와 통화량 증가는 수요 증가, 물가 상승, 기업 생산 증가, 고용 증가, 근로 소득 증가로 이어지는 유효 수요 창출을 통해 경제 성장과 실업 감소를 이끈다는 이론이다.
      2. 루즈벨트의 뉴딜 정책을 계승한 것이 케네디의 '뉴스 프런트'와 린든 존슨의 '위대한 사회' 정책이다.
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3. 밀턴 프리드먼의 스태그플레이션 예견: 정부의 계획 경제 주도 재정 지출 확대 정책이 8년간 지속되던 1968년, 화폐 경제의 거장 밀턴 프리드먼은 통화량 팽창으로 인한 인플레이션이 오히려 실업 증대로 이어질 수 있다고 예견했다.
   1. 프리드먼의 주장: 1968년 미국 재정 회장 취임 시, 정부 지출 폭증과 화폐량 증가는 임금이나 원자재 가격 상승으로 이어져 인플레이션을 발생시키고, 이는 오히려 실업률 증가(경기 침체)를 유발할 수 있다고 강조했다.
   2. 이는 인플레이션과 실업이 동시에 발생하는 스태그플레이션의 발생을 예견한 것이다.

 

4. 1970년대 스태그플레이션의 시작과 닉슨 쇼크

1. 1970년 경기 침체와 실업률 급증: 1960년대 말 물가 상승률은 통화량 팽창과 연결되었음을 확인할 수 있다.
   1. 케인즈주의 경제학자들은 인플레이션이 실업률을 낮출 것이라고 했으나, 1970년에 이르자 실업률이 급격히 상승하는 경기 침체가 발생했다.
   2. 이는 물가 상승(인플레이션)과 경기 침체가 동반되는 현상으로 나타났다.
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2. 경기 침체의 원인: 임금 상승과 비용 인상 인플레이션: 1970년 실업률 급증의 원인은 임금 상승이었다.
   1. 1960년대 민주당 집권 후 좌파 이념을 앞세운 노동조합의 힘이 커지면서 임금 인상 요구가 증가했고, 실질 임금도 크게 상승했다.
   2. 임금 상승의 경제적 영향:
      1. 임금은 제품 생산의 비용 요인이므로, 임금 상승은 제품 생산 비용 증가를 의미한다.
      2. 생산성보다 임금이 더 크게 상승할 경우, 기업 이익이 줄어들고, 기업은 고용을 줄여 인건비를 절감하게 된다.
      3. 고용 감소는 생산량 감소로 이어지며, 이는 공급량 감소를 의미한다.
      4. 수요 공급 곡선 분석: 공급량이 줄어들면 공급 곡선이 왼쪽으로 이동하여 균형 가격은 상승(인플레이션)하고, 균형 산출량(생산량)은 감소한다.
      5. 악순환: 생산량 감소는 고용 감소, 근로자 수입 감소, 소비 감소, 수요 감소로 이어져 다시 생산 감소를 유발하는 악순환을 형성하며 경제 침체에 들어서게 된다.
      6. 스태그플레이션 원리: 물건의 원가 비용이 올라가며 발생하는 비용 증가 인플레이션 상태에서 생산과 고용이 줄어 경제 침체가 나타나는 것이 스태그플레이션의 경제 원리이다.
   3. 1970년에 나타난 높은 물가와 급등한 임금 상승으로 인한 비용 증가 인플레이션, 그리고 고용 축소(실업)는 스태그플레이션이 될 수 있음을 보여주었다.
   4. 1968년 밀턴 프리드먼의 예견(임금/원자재 가격 상승으로 인한 인플레이션과 실업 동반)이 현실화되는 듯했다.
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3. 닉슨 대통령의 취임과 정책 변화: 린든 존슨 대통령 퇴임 후 1969년 공화당의 리처드 닉슨이 대통령으로 취임했다.
   1. 당면 과제: 전임 존슨 대통령의 '위대한 사회' 정책으로 인한 임금 급등과 1970년 경기 침체 후폭풍, 그리고 베트남 전쟁 비용 문제가 있었다.
   2. 닉슨 독트린: 1969년 7월 25일 닉슨 독트린을 발표하며 베트남 전쟁 철군을 선언했다.
      1. 이는 내란이나 침략에 각국이 자주적으로 대처해야 한다는 선언으로, 베트남 스스로 해결해야 하므로 미군이 철수하겠다는 명분이었다.
   3. 닉슨 쇼크 (금 태환 중지): 미국의 막대한 재정 적자로 통화량이 팽창했지만, 달러는 금본위제(브레튼우즈 협정) 하에 있어 금 보유량에 따라 발행이 제한되었다.
      1. 1970년 경제 침체 해결을 위해 정부는 더 많은 돈이 필요했고, 케인즈 경제학에 따라 유효 수요 창출을 위해 정부 지출을 늘려야 한다고 생각했다.
      2. 1960년대 10년간의 재정 확대 정책으로 달러 가치가 크게 떨어졌고, 달러 보유 국가나 개인들은 가치가 떨어지는 달러 대신 금을 원했다.
      3. 달러를 금으로 교환하는 행렬이 이어지면서 미국의 금 보유량이 크게 하락했고, 금을 담보로 달러를 찍어내기 어려워졌다.
      4. 프랑스와 영국을 필두로 달러의 금 교환 요구가 계속되자, 닉슨 대통령은 1971년 8월 15일 금 태환 중지를 선언했다.
      5. 결과: 1944년 브레튼우즈 협정으로 이루어진 금본위제가 붕괴되었고, 미국은 금 보유량과 관계없이 마음껏 달러를 발행할 수 있게 되었다.
      6. 1971년 닉슨 쇼크 이후 미국의 통화량 팽창은 더욱 가속화되었다.
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4. 닉슨의 신경제 정책과 밀턴 프리드먼의 경고: 1970년 경제 침체는 스태그플레이션으로 가는 것처럼 보였다.
   1. 닉슨의 통제 정책: 닉슨 대통령은 임금 상승으로 인한 비용 인상에 대처하기 위해 시장 원리를 거슬러 '신경제 정책'이라는 통제 정책을 취했다.
      1. 임금과 물가를 동결하는 경제 조치를 발행했다.
      2. Fed는 금의 속박에서 벗어나 화폐 발행을 크게 늘릴 수 있었다.
      3. 통화량을 늘려 돈의 가치를 낮추고 임금을 통제하여 임금의 실질 가치를 낮춤으로써 비용 인상 인플레이션 문제가 일시적으로 해결된 것처럼 보였다.
      4. 임금이 통제되자 미국의 산업 생산이 회복되고 실업률도 점차 낮아져 스태그플레이션을 벗어나는 것처럼 보였다.
      5. 닉슨이 케인즈주의를 택하며 인플레이션 통제를 위한 계획 경제를 실시한 이유는 1972년 대선에서 승리하기 위함이었다.
   2. 밀턴 프리드먼의 비판: 한때 닉슨을 지지했던 밀턴 프리드먼은 계획 경제로 돌아선 닉슨의 모습에 실망하며 1971년 8월 문제점을 지적했다.
      1. "임금과 물가가 동결되고 나면 일시적으로 문제가 해결된 것처럼 보일 것이다. 하지만 억압된 인플레이션은 통제가 풀리는 즉시 폭풍과 함께 폭발하기 마련이다."
      2. 프리드먼의 예견과 함께 1970년대 '그레이트 인플레이션(거대 인플레이션)' 시대의 서막이 열렸다.
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5. 1973년 중동 전쟁과 거대 인플레이션 시대의 시작: 1971년 닉슨 쇼크로 달러 발행이 금의 족쇄에서 벗어나 통화량 팽창이 본격화되고, 물가 통제 조치가 시행되며 인플레이션이 억압된 채 미국은 1972년 대선을 맞이했다.
   1. 리처드 닉슨이 재선에 성공하며 운명의 1973년이 시작되었다.
   2. 1973년 '욤 키푸르 전쟁'이라 불리는 중동 전쟁이 발발하며 석유 가격이 폭발적으로 상승했고, 이는 거대 인플레이션 시대의 뇌관이 폭발한 계기가 되었다.
   3. 1973년 이후의 경제 현상은 스태그플레이션이지만, 역사는 이를 '거대 인플레이션 시대'라고 부른다.
   4. 이는 스태그플레이션의 본질이 경기 침체보다는 인플레이션에 있기 때문이다.