[홍장원의 불앤베어] 트럼프 대통령, 장기물 금리 이렇게 낮출 겁니다. 백악관이 숨겨놓은 거대한 그림

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* 트럼프 행정부가 장기물 금리를 낮추기 위해 백악관이 숨겨놓은 거대한 그림은 무엇인가?

트럼프 행정부는 AI 기반 강력한 경제 성장 추진, 재무부의 단기채 물량 확대 및 장기채 물량 축소, 스테이블 코인 활성화, 그리고 SLR 규제 완화를 통해 장기물 금리를 낮추려는 다각적인 전략을 추진하고 있습니다.

 

 

트럼프 행정부가 장기물 금리를 낮추기 위해 백악관 차원에서 어떤 거대한 전략을 숨기고 있는지 파헤칩니다. 연준의 보고서 분석을 통해 장기 금리 상승의 진짜 원인을 진단하고, AI, 스테이블 코인, SLR 규제 완화 등 트럼프 정부가 동시다발적으로 추진하는 기술적이고 정교한 정책 조합을 구체적으로 알 수 있습니다. 향후 미국 경제와 금융 시장의 흐름을 예측하는 데 필수적인 통찰을 얻게 될 것입니다.

 

1. 연준 보고서 분석: 장기물 금리 상승의 원인과 연준의 변명

연준은 장기물 금리 상승의 원인이 자신들의 기준 금리 인하 실패가 아닌, 정부의 재정적자 등 외부 변수 때문이라고 주장한다.

 

1.1. 연준 보고서의 문제의식 및 배경

1. 보고서의 문제의식: 연준이 기준 금리를 175bp나 인하했음에도 불구하고, 왜 10년물 금리는 계속 4%를 넘는 수준을 유지하며 올라가는지에 대한 자산 가격 결정 관점에서의 분석을 제기한다.
2. 보고서 작성 배경 (정치적 해석)
   1. 트럼프 대통령은 지속적으로 연준(파월 의장)을 압박하며 금리 인하를 요구하고 있다.
   2. 트럼프는 파월 때문에 금리를 못 내려 미국이 더 많은 국채 이자 비용을 지불하고 있다고 강조한다.
   3. 스티븐 므누신 전 재무장관은 트럼프가 원하는 것은 기준 금리가 아니라 10년물 금리 안정이라고 여러 번 언급했다.
   4. 파월 의장의 임기가 곧 끝나고 케빈 워시 전 연준 이사가 새 의장이 될 가능성이 높아, 연준 거버넌스가 달라지고 트럼프의 압박이 거세질 수 있는 변곡점이다.
   5. 연준은 이 민감한 시기에 보고서를 통해 기준 금리 인하에도 장기물 금리가 오른 이유를 분석하여, 스스로를 방어(디펜스)하려는 목적이 있었을 수 있다.

 

1.2. 장기물 선도 금리의 구성 요소 분석

1. 장기물 금리 변동의 핵심 요소
   1. 지난 50년간 10년물 금리의 연간 변동 폭을 회귀 분석한 결과, 80% 이상이 9~10년짜리 장기물 선도 금리 변동으로 설명된다.
   2. 따라서 보고서는 장기물 금리와 밀접한 장기물 선도 금리가 무엇으로 구성되는지 해부했다.
2. 장기물 선도 금리의 4가지 구성 요소
   1. 미래 인플레이션 기대 (1번): 앞으로 물가가 얼마나 오를지에 대한 시장의 직관적인 기대이며, 장기물 금리의 기본으로 들어간다.
   2. 인플레이션 리스크 프리미엄 (2번): 물가 전망이 틀릴 위험에 대비해 리스크 관리 측면에서 금리를 더 얹어주는 기대값이다.
      • 인플레이션 불확실성이 커지면 투자자는 인플레이션으로 인한 투자 금액 손실을 막기 위해 더 높은 금리를 요구한다.
   3. 미래 실질 단기 금리 기대 (3번): 앞으로 연준이 실질 금리를 얼마로 유지할 것인지에 대한 기대이며, 시장이 보는 장기 중립 금리 기대와 유사하다.
      • 연준은 중립 금리에 맞춰 금리 수준을 결정하기 때문이다.
   4. 실질 리스크 프리미엄 (4번): 세상이 위험해 보이므로 금리를 더 얹어 달라는 시장의 요구이며, 텀 프리미엄의 핵심이다.
      • 이는 물가와 상관없이 현존하는 공포(재정적자, 국채 공급, 지정학, 경기 불확실성 등)에 따라 미래 장기 금리가 올라갈 수 있으므로 요구하는 비용이다.
3. 연준의 진단: 1, 2, 3번은 문제가 없다
   1. 미래 인플레이션 기대 (1번): 시장이 장기적으로 믿는 물가 수준(빨간선)이 연준의 장기 인플레 목표(검은선, 2% 부근)와 일관되게 움직이고 있어 잘 고정되어 있다.
   2. 인플레이션 리스크 프리미엄 (2번): 시장이 보는 장기 인플레와 시장의 믿음이 거의 차이가 없으므로, 물가 공포(인플레이션 리스크 프리미엄)는 거의 없다.
   3. 미래 실질 단기 금리 기대 (3번): 여러 모델을 돌려봐도 미래 실질 금리(중립 금리 개념)에 큰 변화가 없어 문제가 없다.

 

1.3. 장기 금리 상승의 진짜 원인과 연준의 결론

1. 장기 금리 상승의 원인: 4가지 변수 중 1, 2, 3번이 문제가 없으므로, 장기 금리가 오른 것은 4번 실질 리스크 프리미엄이 올랐기 때문이다.
2. 연준의 결론 및 변명
   1. 1, 2, 3번은 연준이 통제할 수 있는 영역이지만, 4번 실질 리스크 프리미엄은 연준이 할 수 없는 일이다.
   2. 실질 리스크 프리미엄은 재정적자, 국채 공급, 지정학, 경기 불확실성 등 현존하는 공포로 이루어진다.
   3. 결국 장기 금리가 오른 것은 연준이 잘못한 것이 아니며, 연준은 최선을 다했지만 외부 변수로 인해 그렇게 된 것이다.
3. 보고서가 지적하는 핵심 원인: 특히 보고서는 재정적자에 대한 공포와 GDP 대비 부채 비율이 빠르게 올라가는 것을 장기물 금리 상승의 원인으로 지적한다.
4. 정부 책임론: 연준은 장기 인플레 고정, 금리 인하 등 할 일을 다 했으며, 안 되는 것은 모두 정부 사이드 때문이라는 주장이다.

 

2. 트럼프 행정부의 장기물 금리 안정화 전략 (백악관의 거대한 그림)

트럼프 행정부는 연준의 단기 금리 인하 외에, AI, 스테이블 코인, SLR 규제 완화 등 기술적이고 정교한 정책 조합을 통해 장기물 금리를 낮추려 한다.

 

2.1. 장기물 금리 안정을 위한 트럼프 행정부의 다각적 전략

1. 전략의 필요성: 연준 출신 차기 의장 후보와 므누신 전 재무장관은 장기물 금리가 증시 할인율을 좌우하며 경제에 더 큰 영향을 미친다는 것을 알고 있다.
2. 전략 1: GDP 분모 확대 (AI 기반 강력한 경제 성장)
   1. 장기물 금리 상승의 원인인 GDP 대비 부채 비율 문제를 해결하기 위해, 부채 자체를 낮추기보다 GDP(분모)를 부채 증가 속도보다 더 빠르게 늘려야 한다.
   2. 따라서 AI를 통한 강력한 생산성 향상은 트럼프 정부의 명운이 달린 핵심 과제이며 강력하게 추진될 것이다.
3. 전략 2: 국채 수급 조절 (단기채 늘리고 장기채 줄이기)
   1. 재무부는 수급 측면에서 단기채를 많이 찍고 장기채를 덜 찍어 일드 커브(Yield Curve)를 조정해야 한다.
4. 전략 3: 단기채 수요 급증 (스테이블 코인 활성화)
   1. 단기채를 많이 찍을 경우 발생하는 부작용을 해소하기 위해 스테이블 코인을 키워야 한다.
   2. 스테이블 코인을 통해 인공적으로 단기채 수요를 급증시켜 물량을 해소하려는 목적이다.
   3. 므누신 전 재무장관은 청문회에서 스테이블 코인의 중요성을 강조하며, 관련 법안(클레러 대법) 통과가 빨리 이루어져야 한다고 주장했다.
   4. 현재 코인베이스와 은행 간의 이자 지급 갈등을 봉합하고 스테이블 코인을 크게 키우는 것이 중요하다.

 

2.2. 전략 4: 장기물 수요 확대 (SLR 규제 완화)

1. SLR 규제 완화 추진: 장기채 매수자가 줄어들고 지정학적 변수로 인해 국채 판매가 어려워지는 문제를 해결하기 위해, 은행의 SLR(보완적 레버리지 비율) 규제를 완화할 것이다.
2. 효과: 이는 대형 은행들의 미국채 보유 한도를 크게 푸는 효과를 내어 장기물 금리를 잡으려는 시도이다.
3. 종합 정리: 트럼프 행정부는 장기물 금리 상승을 막기 위해 다음 정책들을 동시에 추진하고 있다.
   1. AI 기반 강력한 경제 성장 추진 (GDP 분모 확대)
   2. 재무부의 단기채 물량 증가 및 장기채 물량 감소 (수급 조절)
   3. 스테이블 코인 활성화를 통한 단기채 수요 확대
   4. SLR 규제 완화로 장기/단기채 수요 확대

결론: 트럼프 행정부는 이 모든 것을 아주 기술적이고 정교하게 톱니바퀴 돌리듯이 동시에 밀어붙이고 있으며, 이러한 거대한 그림을 염두에 두고 향후 상황을 파악해야 한다.