6년만의 대폭락. 버블 붕괴 시작인가?

https://youtu.be/WRxy7PUcwG8

 

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* 마이크로소프트의 6년 만의 대폭락이 AI 버블 붕괴의 시작일까?

마이크로소프트의 하락은 AI 투자 대비 애저 클라우드 성장률 부진, 오픈AI 의존도 심화, 코파일럿 유료 고객 비율 저조 등 AI로 돈 버는 증거 부족 때문이며, AI로 본업 성장을 증명한 메타는 상승했기에 AI 버블 붕괴의 시작으로 보기는 어렵습니다.

 

* AI로 돈을 벌고 있음을 증명한 메타의 사례는?

메타는 AI 기술을 활용하여 릴스 시청 시간, 페이스북 피드 조회수, 쓰레드 이용 시간을 늘리고 광고 효율을 높여 본업 매출을 전년 대비 30% 성장시켰습니다.

 

 

 

최근 6년 만의 대폭락을 겪은 마이크로소프트와 급등한 메타의 실적을 극명하게 비교 분석합니다. AI 기술이 '투자'를 넘어 '실제 수익'으로 연결되는 명확한 증거를 빅테크 기업들이 어떻게 제시하고 있는지를 통해 시장의 진짜 우려 지점과 투자 방향을 파악할 수 있습니다. AI 버블 붕괴에 대한 불안감을 해소하고, 숫자로 증명된 기업의 본질적인 성장 동력을 확인하세요.

 

1. 나스닥 시장 상황 및 마이크로소프트(MS) 실적 충격

1. 나스닥 시장의 급격한 하락과 회복 시도
   1. 나스닥은 최대 -2.6%까지 하락했으나, 현재 시간(새벽 3시) 기준 하락폭을 줄여 -1.64%를 기록하고 있다.

 

1. 초반 하락의 주요 원인
   1. 마이크로소프트(MS)의 실적 발표가 초반 엄청난 하락폭을 유발했다.
   2. 미국 셧다운 가능성 역시 하락 요인으로 작용했다.
   3. 하락폭 회복 요인: 트럼프가 셧다운을 막는 협상이 거의 막바지라는 발언을 하면서 시장이 일시적으로 회복되었다.

 

1. AI 대장주 MS 실적 부진에 대한 우려
   1. AI 대장주인 MS의 실적이 안 좋게 나오면서 시장은 여전히 하락 중이며, AI 버블 붕괴에 대한 우려가 제기되고 있다.

 

2. 마이크로소프트(MS)의 6년 만의 최악 폭락 분석

 

2.1. MS 폭락의 표면적 이유와 시장의 의문

1. 역대급 폭락 규모
   1. MS 주가는 거의 12%에 가까운 11.97% 하락을 기록했다.
   2. 이는 1987년 블랙 먼데이, 2000년 닷컴 버블, 코로나 시기 대폭락 때와 비교할 수 있는 수준이며, 6년 만에 최악의 폭락이다.

 

1. 실적과 주가 하락의 괴리
   1. MS의 매출과 순이익은 시장 예상치를 상회했음에도 불구하고 대폭락이 발생했다.
   2. 결론: MS가 AI로 돈을 버는 것이 생각보다 적은데, AI 관련 투자를 너무 많이 하는 모습이 시장에 의문을 자아냈다.

 

1. 순이익의 부풀려진 부분
   1. 발표된 순이익에는 오픈 AI 지분이 재평가되면서 이익이 더 잡힌 부분이 포함되어 있어 부풀려진 감이 있었다.

 

1. 역대급 케팩스(CAPEX) 증가와 애저(Azure) 성장률 둔화
   1. 케팩스 증가: GPU 구매, 서버 투자, 데이터 센터 투자 등 케팩스(자본적 지출)가 역대급 규모로 증가했다.
   2. 애저 성장률 아쉬움: 케팩스 증가에도 불구하고, MS의 AI 관련 핵심 매출이 나오는 클라우드 서비스인 애저(Azure)의 성장률이 시장 기대에 미치지 못했다.
   3. 전체 매출 성장률: 전체 매출 성장률은 17%를 기록했다.

 

2.2. 컨퍼런스 콜에서의 질의응답과 시장의 우려

1. 투자자들의 핵심 우려 질문
   1. 투자자들은 MS에게 케팩스(투자)는 예상보다 빨리 늘어나는데, 애저의 성장세는 왜 기대에 못 미치는지 질문했다.
   2. 이는 곧 "너희 AI로 돈 못 벌고 있잖아"라는 시장의 의문을 반영한다.

 

1. MS의 반론 논리 (GPU 할당 문제)
   1. MS는 자사의 우선순위가 마이크로소프트 365 코파일럿 등 퍼스트 파티(자체 제공) 서비스의 수요를 감당하는 데 있었기 때문에, 해당 서비스에 GPU를 할당했다고 설명했다.
   2. 이로 인해 서드 파티를 위한 애저 클라우드 서비스에 GPU를 할당하지 못했고, 애저의 성장률이 과소평가되어 보였다고 주장했다.
   3. 만약 모든 GPU를 애저에 할당했다면 애저의 성장은 더 높았을 것이라고 덧붙였다.

 

1. 수주 잔고의 편중 문제
   1. 겉으로 보이는 성과: MS의 수주 잔고(향후 매출로 찍힐 계약 규모)는 전년 대비 110% 증가한 625 빌리언 달러로 매우 좋게 보였다.
   2. 시장의 걱정: 수주 잔고의 45%가 오픈 AI로부터 나온 것이라는 사실이 밝혀지자, 시장은 MS의 성과가 특정 고객(오픈 AI)에게 너무 편중되어 있다고 우려했다.
   3. 오픈 AI의 분위기: 최근 오픈 AI는 B2B 쪽에서는 엔트로픽의 클로드에, B2C 쪽에서는 구글의 제미나이에게 밀리는 분위기였기 때문에, MS의 매출 편중은 부정적으로 해석되었다.

 

1. 코파일럿 유료 고객 비율의 저조함
   1. MS 365 유료 계정 사용자는 4억 5천만 명에 달하지만, 그중 코파일럿을 쓰는 사람은 1,500만 명(15밀리언)에 불과하다.
   2. 이는 전체 유료 고객 중 MS AI 서비스(코파일럿)를 쓰는 비율이 3%밖에 되지 않는다는 의미이다.
   3. 부정적 해석: 이미 끼워팔기 할 수 있는 고객이 많음에도 3%에게만 팔고 있다는 것은 MS의 AI 서비스인 코파일럿의 품질이 낮거나 매력이 떨어진다는 것을 시사한다.

 

1. 파운데이션 모델 전략의 혼란
   1. MS는 오픈 AI에만 의존하는 것을 피하기 위해 엔트로픽 등 다양한 모델에 투자하고 적용을 시도하고 있는데, 이는 MS가 자체적인 파운데이션 모델을 제대로 구축하지 못하고 있다는 혼란스러운 모습으로 비춰진다.

 

2.3. MS 하락의 종합적인 이유와 경영진의 혼란

1. MS 하락의 핵심 챌린지 요약
   1. 비용 문제: 본업은 성장하지만, AI 관련 투자를 너무 많이 하여 비용 지출이 과도하다는 불만이다.
   2. AI 수익 증명 부족: AI 투자 대비 핵심 매출처인 애저의 성장률이 애매하여 AI로 돈을 벌 수 있다는 증거를 보여주지 못했다.
   3. 고객 편중: 수주 잔고가 오픈 AI에 너무 크게 편중되어 있다는 점이 우려를 낳았다.

 

1. MS의 반론과 시장의 반응
   1. MS는 애저 성장이 부진한 것은 퍼스트 파티 서비스에 GPU를 할당했기 때문이며, AI 수요가 너무 좋지만 케파(생산 능력) 부족으로 일시적으로 낮아 보이는 것이라고 반론했다.
   2. 하지만 시장은 이러한 반론보다는 부정론에 더 무게를 실었다.

 

1. 경영진의 혼란스러운 투자 전략
   1. 일관성 없는 케팩스 전략: MS는 1분기 전 컨퍼런스 콜에서 케팩스 투자를 보수적으로 하겠다고 했으나, 실제로는 모델 개발 실패, 코파일럿 및 애저 성장률 둔화, 구글과의 AI 경쟁에서 뒤처지자 뒤늦게 AI 케팩스 투자를 늘리겠다고 발표했다.
   2. 경쟁사 구글과의 비교: 구글은 과잉 투자 리스크보다 과소 투자 리스크가 더 크다고 판단하여 케팩스 투자를 꾸준히 늘렸고, 그 효과를 보고 있다.
   3. 사티아 아델라 CEO의 혼란: 사티아 아델라 CEO는 케팩스 투자 규모를 두고 고민했으며, 오픈 AI에 전적으로 맡기다가 뜻대로 안 되자 자체 AI 개발을 시도하고, 결국 여러 모델(엔트로픽 포함)을 도입하는 등 전체적으로 혼란스러운 모습을 보였다.

 

3. 메타(Meta)의 실적 호조와 AI 수익화 성공 증명

1. 메타의 실적 성과
   1. 메타는 매출이 전년 대비 24% 증가하며 시장 예상치를 상회했다.
   2. 순이익 역시 시장 예상치보다 잘 나왔다.

 

1. 메타의 공격적인 케팩스 투자 계획
   1. 메타는 2026 회계연도 동안 케팩스로 115억 달러에서 135억 달러를 지출하겠다고 밝혔다.
   2. 이는 작년(72억 달러) 대비 약 70~80% 더 투자하겠다는 의미이다.

 

1. MS와 메타의 주가 반응 차이
   1. MS와 메타 모두 케팩스 투자를 늘리겠다고 했으나, MS는 폭락한 반면 메타는 오늘 9% 가까이 상승했다.

 

1. 메타 주가 상승의 세 가지 핵심 이유
   1. 릴스 시청 시간 증가: 미국 내 릴스(쇼폼 영상) 시청 시간이 전년 대비 30% 상승했다.
      1. 메타의 전체 액티브 유저는 7%밖에 늘지 않았지만, 가장 돈이 많이 되는 시장(미국)에서 유저들이 릴스에 더 많은 시간을 쓰고 있다는 것은 매우 긍정적이다.
   2. 플랫폼 전반의 성장: 최적화 작업을 통해 페이스북의 피드 및 동영상 조회수가 7% 증가했고, 쓰레드 이용 시간도 20% 증가했다.
   3. AI 기술의 본업 적용 성공: 메타는 자신들의 AI 기술을 인스타그램, 페이스북, 쓰레드에 적용하여 사람들이 더 오랫동안 체류하게 만들면서 플랫폼을 성장시키고 있다.

 

1. 광고 공급 증가와 가격 상승의 동시 달성
   1. 메타는 광고의 공급(파란색)을 늘리면서도 광고의 가격(흰색)을 올릴 수 있음을 보여주었다.
   2. 구체적 수치: 전년 대비 18%나 광고를 더 많이 노출시켰음에도 불구하고 가격까지 올리는 데 성공했다.
   3. 가능한 이유: 광고주들이 AI가 광고 추천을 더 잘해주고, 많은 사람들이 메타 앱에 더 많이 체류함으로써 실질적인 가치를 얻고 있다고 느끼기 때문이다.
   4. 결론: 메타는 AI를 통해 본업(광고)을 더 잘할 수 있다는 것을 숫자로 명확하게 증명했기 때문에, 시장에서 호평을 받았고 케팩스 증가에도 긍정적인 반응을 보였다.

 

1. 매우 높은 다음 분기 예상 매출 (가이던스)
   1. 메타가 다음 분기 예상 매출(가이던스)을 매우 높게 제시했다.
   2. 메타는 다음 분기에 전년 대비 30% 성장할 수 있을 것이라고 예상했다.
   3. 의미: 전년 대비 30% 성장은 2021년 3분기(코로나 시기) 이후 처음 있는 일로, 시장은 메타의 매출 성장이 20%대에서 30%대로 급증하는 것에 대해 매우 긍정적으로 반응했다.

 

4. AI 버블 붕괴에 대한 판단과 시장의 본질적인 문제

1. 이번 MS 하락이 AI 버블의 끝은 아님
   1. 최근 주식 시장 상황이 나쁘지 않았으므로, 이 정도 조정은 충분히 생길 수 있는 일이다.
   2. 만약 진짜 조정이나 폭락의 시작이었다면 메타까지 함께 폭락했어야 한다.

 

1. MS와 메타의 차이점 재확인
   1. 메타는 숫자가 잘 나왔기 때문에 문제가 없었고, 투자를 늘려도 주주들이 괜찮다고 판단했다.
   2. MS는 AI로 본업을 잘하지 못했기 때문에 폭락한 것이다.

 

1. 시장의 진짜 문제 발생 시점
   1. 가장 큰 문제의 시작: AI로 돈을 못 버는 것이 분명해지거나, 빅테크들이 케팩스 투자를 두려워하는 순간이 올 때이다.
   2. 현재 상황: 현재는 메타가 AI로 돈을 잘 번다는 것을 숫자로 보여주었고, MS와 메타 모두 케팩스 투자를 두려워하지 않고 오히려 늘리고 있으므로, 시장 전체에 큰 문제는 없다고 판단된다.