[박병창의 투자비책] 한 번쯤은 의심하고 투자전략을 바꿔야 할 때

https://youtu.be/Ii9b3yj5KtA

 

* AI 관련 빅테크 기업 투자 전략을 바꿔야 할 시점은 언제인가?

빅테크 기업들이 AI 자본 지출을 줄이거나 연기하는 신호를 보일 때가 고점이 될 수 있으므로 투자 전략을 의심하고 바꿔야 할 때입니다.

 

* 빅테크 기업의 자본 지출 감소 신호가 중요한 이유는?

AI 거인들이 자본 효율적인 기업에서 자본 집약적 기업으로 변모하고 있어, 투자 속도 감소는 곧바로 시장의 우려와 주가 하락으로 이어질 수 있기 때문입니다.

 

AI 투자 열풍 속에서 시장의 고점을 판단하는 핵심 지표를 명확히 제시하는 통찰력 있는 분석입니다. 빅테크 기업들의 AI 자본 지출 지속성에 대한 의심이 생기는 순간이 곧 매도 시점이 될 것이라는 구체적인 투자 전략을 배울 수 있습니다. 과거 사례(집시크, MS 투자 감속 보고서)를 통해 자본 집약적 기업으로 변모하는 빅테크의 역설을 이해하고, 투자자들이 언제 전략을 바꿔야 할지 실질적인 판단 기준을 얻게 될 것입니다.

 

1. AI 자본 지출 경쟁과 시장 고점 판단의 핵심 지표

1. 시장 고점 판단의 핵심 포인트: 현재 시장의 고점을 판단하는 핵심 지표는 가치 있는 기업들이 AI에 얼마나 많은 돈을 쓰고 있는가에 달려 있다.
   1. 투자자의 관심은 빅테크 기업들이 AI에 투자하는 자본 지출 규모에 집중되어 있다.

 

1. 시장을 흔들 수 있는 역설: AI 거인들(빅테크 기업)이 절약의 신호를 보이는 순간이 시장을 흔들 수 있는 역설적인 상황이 된다.
   1. 절약 신호의 구체적 예시:
      1. 기업들이 올해 발표했던 내년(2025년) 또는 2026년 투자 계획(예: 올해보다 45%~50% 더 투자)을 줄이거나 연기한다는 말이 나오는 경우이다.
      2. 이러한 절약의 뉘앙스만 나와도 엔비디아뿐만 아니라 전 세계 관련 ETF(큐)가 곧바로 빠지며 폭락할 것으로 예상된다.
   2. 현재 빅테크의 자본 지출 규모: 마이크로소프트, 메타, 아마존, 알파벳, 오라클 등 주요 기업들의 2025년 자본 지출은 3,540억 달러를 기록하고 있다.
   3. 투자 속도 감속 우려: 이들 기업이 투자 속도를 늦추면 AI 패권 경쟁에서 낙오할 것을 우려하여 현재 서둘러 과감한 투자를 발표하고 있다.

 

1. 자본 지출 지속성에 대한 시장의 의심: 시장에는 빅테크들이 계속 투자만 하고 수익성이 늘지 않으면 어떻게 될 것인가에 대한 자본 지출의 지속성 의심이 존재한다.

 

2. 과거 사례를 통해 본 투자 감속의 영향

1. 집시크(Zipseek) 사례 (2024년 1월): 낮은 비용으로 AI 모델을 내놓은 집시크 사례가 시장에 큰 영향을 미쳤다.
   1. 시장 반응: 나스닥이 하루에 3% 빠지고 엔비디아가 하루에 17% 폭락하는 사태가 발생했다.
   2. 시장 우려의 핵심: "낮은 비용으로도 AI가 가능하다", "엔비디아 제품을 안 써도 되는구나"라는 시장의 우려가 나오는 것만으로도 폭락이 발생했다.

 

1. 마이크로소프트 투자 감속 보고서 사례 (2024년 4월 말): 마이크로소프트의 데이터 센터 투자 속도를 감속한다는 보고서가 나왔을 때 시장에 상당한 영향을 주었다.
   1. 당시 4월에는 관세 문제로 시장이 빠지기도 했으나, 해당 보고서가 상당 부분 영향을 미쳤다.

 

1. 고점 판단의 결정적 순간: 소위 하이퍼스케일러(빅테크)들의 투자가 속도가 줄어들거나, 내년 투자 계획을 나눠서 하거나, 내후년으로 연기하는 등의 이야기가 나오는 순간이 거의 고점이 될 것이라고 설명된다.

 

3. 빅테크 기업의 자본 집약적 기업으로의 변모

1. 과거 빅테크의 특징 (자본 효율적 기업):
   1. 과거 빅테크 기업들은 수익성이 매우 높았으며, 자본 지출을 조금만 해도 이익이 어마어마하게 늘어나는 구조였다.
   2. 높은 영업이익률(OP Margin) 사례: SK하이닉스 50%, 삼성전자 47%, 엔비디아 70% 이상(현재는 하락), 테슬라 70% 이상이었다.
   3. 이는 기본적으로 시설(장치)을 깔아놓고 나서는 더 증설하지 않아도 이익이 늘어났기 때문이다.

 

1. 현재 빅테크의 변모 (자본 집약적 기업):
   1. 현재 빅테크들은 엄청난 돈을 들여 데이터 센터를 깔고 있다.
   2. 이들은 더 이상 자본 효율적인 기업이 아니게 되었다.
   3. 변모의 근거: 총자산 중 순고정자산(데이터 센터)의 비중이 급증하면서 고정자산 훼손율이 떨어지고, 마치 대형 에너지 기업처럼 자본 집약적 기업으로 변모하고 있다.

 

1. AI 붐과 중후산업화:
   1. 과거 건설 붐이나 중국발 붐처럼 현재 AI 붐이 생겼으나, 이 AI 붐의 초창기에 너무나 많은 자본 지출을 하고 있다.
   2. 두 가지 측면의 해석:
      1. 이들 산업이 고부가가치의 엄청난 산업으로 나가는 것은 이후의 문제이다.
      2. 현재는 소위 중후산업화가 되면서, 그 밑바탕에 깔려 있는 반도체와 전력 기기가 한 축으로 가는, 돈을 쏟아야 하는 산업으로 변모하고 있다.

 

4. 투자 전략 변경 시점과 목표가 설정

1. 투자 전략 변경 시점:
   1. AI 산업이 어느 정도 가다가 "난 여기서 더 이상 안 돼"라고 하는 순간이 나오면 투자 전략을 바꿔야 한다.
   2. 위험 의심 사례: 과거 추석 연휴 동안 오픈 AI 개발자 회의에서 상호 출자, 칩 상호 구매 등이 이루어지면서 위험하다는 의심이 많이 제기된 바 있다.
   3. 고점 신호: 기업들이 "내년에 투자하려고 했던 것을 내후년으로 옮길 것"이라는 2차 전지 산업에서 경험했던 것과 같은 얘기가 나오기 시작하면 곧바로 고점이 될 것이다.
   4. 투자자들은 엔비디아, 삼성전자, SK하이닉스 등 관련 기업들에 대해 이러한 지속 투자에 대한 의심이 생길 때를 계속 염두에 두어야 한다.

 

1. 시장 목표가 분석 (중간 라인 기준):
   1. 최근(9월 시작 후 10월 초중순)에 나온 보고서들을 분석한 결과, 중간 라인에서 조금 더 아래의 보수적인 관점으로 목표가를 설정할 수 있다.
   2. 삼성전자 목표가: 12만 원대가 많았다.
   3. SK하이닉스 목표가: 58만 원에서 60만 원, 65만 원이 많았다.

 

1. 시장 움직임 예측:
   1. 투자의 지속성에 대한 의심이 생기는 신호가 나오기 전까지는, 시장에서는 계속해서 호재성 뉴스가 나오면서 주가를 올리려고 할 것이다.
   2. 투자자들은 이러한 시장의 움직임을 그대로 봐야 한다.