미국 주식 버블 이때 터집니다.

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* 미국 주식 시장의 버블은 언제 터질 것으로 예상되는가?

신한투자증권 보고서에 따르면, 몇몇 조건들이 더 충족된다면 2026년에서 2027년 사이에 미국 주식 시장이 버블 단계로 진입할 가능성이 있다 고 판단하고 있습니다 . 이는 마지막 금리 인하 이후 버블이 통상적으로 2년 정도 지속되는 경향과 AI 투자 사이클이 2028년까지 지속될 가능성을 근거로 합니다 .

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* 버블의 선결 조건과 피크 시점에 나타나는 현상은 무엇인가?

• 버블의 선결 조건: 기술 혁신과 낙관적 충격, 혁신 주도 섹터는 호황이고 나머지 섹터는 불황, 외부 요인에 의한 금리 인하
• 버블 피크 시점 현상: 빚내서 투자하는 레버리징 동반 대중적 매수세, IPO 붐, 투기적 주식의 초강세, 뒤늦은 통화 긴축

 

미국 주식 시장의 버블 형성 과정과 피크 시점에 대한 심층 분석을 통해, 투자자들이 궁금해하는 핵심 질문들에 대한 명쾌한 해답을 제시합니다. 과거 버블 사례를 면밀히 분석하여 기술 혁신, 경제 불균형, 외부 요인에 의한 금리 인하 등 버블의 선결 조건을 파악하고, 현재 시장 상황과 비교하며 2027년경을 버블의 피크로 예측하는 근거를 제시합니다. 단순히 버블을 경고하는 것을 넘어, 버블 장세에서 수익을 극대화할 수 있는 구체적인 주도주 투자 전략까지 제안하여, 혼란스러운 시장 속에서 명확한 투자 방향성을 찾고 싶은 분들에게 실질적인 통찰을 제공합니다.

 

1. 미국 주식 시장 버블 분석 보고서 요약 및 개요

1. 보고서의 핵심 질문과 답변:
   1. 현재 주식 시장이 버블인지 여부
   2. 버블이라면 언제 피크에 도달할지
   3. 버블 피크까지 어떤 주식에 투자해야 할지
2. 보고서 작성자: 신한 투자 증권의 김성환 수석 연구원과 오한비 선임 연구원
3. 보고서의 주요 내용 요약:
   1. 버블의 선결 조건: 2025년은 버블 선결 조건을 만족하는 시점으로 판단된다.
   2. 버블 피크 시점: 2025년은 버블 피크에서 나타나는 현상은 보이지 않는다.
   3. 버블 피크 예측 및 투자 전략: 저자들은 버블 피크 시점과 그때까지 보유해야 할 종목에 대한 답을 제시한다.

 

2. 미국 주식 시장의 고평가 논란과 역사적 관찰

1. 현재 미국 주식 시장의 가장 큰 걱정: 주가가 비싸다는 점이다.
   1. 역사적 PER(주가수익비율) 지표: 현재 주가가 기업 이익 대비 상당히 높은 수준으로 평가된다.
2. PER의 역사적 경향: 지난 40년간 미국 주식 시장의 PER을 관찰한 결과, 다음과 같은 현상이 나타났다.
   1. 높은 PER의 장기 유지: PER이 평균보다 높아지면 높은 수준을 오랫동안 유지하는 경향이 있다.
   2. 과거 사례: 1990년대 말~2000년대 초, 2020년에 유사한 상황이 발생했다.
   3. 저자들의 견해: 역사적 PER이 높아지면 S&P 500이 높은 상태를 유지하는 경향이 있으므로, 현재 시장도 좋을 수 있다고 본다.
3. 낮은 PER 구간의 위험성: PER이 역사적 평균보다 낮은 구간에서는 계속 낮은 상태로 유지될 수 있으므로 주의해야 한다.
   1. 과거 사례: 1990년대 초, 2008년 전후에 이러한 현상이 있었다.
4. PER과 향후 수익률의 상관관계 분석:
   1. 리그레션 분석 결과: 현재 PER과 향후 1년간의 수익률은 통계적으로 관련이 없다.
   2. 결론: 현재 미국 주식의 PER이 역사적 평균보다 높다고 해서 내년 수익률이 나빠질 것이라고 단정하기는 어렵다.
5. 버블 시뮬레이션의 필요성: 버블을 놓치거나 늦게 참여하는 것을 방지하기 위해 과거 버블 진행 과정을 학습하여 미래를 예측할 필요가 있다.

 

3. 미국 주식 시장 버블 진입 시점 예측

1. 버블 진입 가능성 예측: 몇몇 조건이 더 충족된다면 2026년~2027년경 미국 주식 시장이 버블 단계로 진입할 가능성이 있다고 판단된다.
2. 현재 시장 단계: 현재는 버블의 '셋업 단계', 즉 준비 단계로 볼 수 있다.
3. 버블 피크 시점: 2026년 또는 2027년이 버블의 피크일 것으로 예상된다.

 

4. 버블장 형성의 선결 조건

 

4.1. 기술 혁신과 낙관적 충격

1. 버블 형성의 첫 번째 조건: 기술 혁신과 낙관적 충격이 동반되어야 한다.
2. 과거 버블 사례 분석:
   1. 1929년 버블:
      1. 기술 혁신: 자동차, 전기화, 통신 기술의 시대였다.
      2. 주도주: 라디오, 전화 관련 통신 회사들이 시대 주도주였다.
      3. 시장 흐름: 대공황 전까지 급등 후 급락했다.
   2. 1999년 버블 (닷컴 버블):
      1. 기술 혁신: IT 혁명이 있었다.
      2. 주도주:
         1. 하드웨어: 시스코, 인텔, 델, 퀄컴 등이 시대를 주도했다.
         2. 소프트웨어: 오라클, 아마존, eBay, 선마이크로시스템즈 등도 있었다.
      3. 시장 흐름: 닷컴 버블 붕괴와 함께 크게 하락했다.
   3. 2020년 버블:
      1. 기술 혁신: 팬데믹으로 인한 플랫폼 기업 및 테크 기업 수요 폭발 (언택트 주식).
      2. 주도주: FAANG(페이스북, 아마존, 넷플릭스, 구글) 같은 테크 회사들이 강세를 보였다.
3. 2025년의 기술 혁신: AI가 현재의 기술 혁신 동력으로 작용하고 있다.

 

4.2. 경제 불균형: 혁신 주도 섹터 호황 vs. 나머지 섹터 불황

1. 버블 형성의 두 번째 조건: 경제 전반이 아닌, 일부 혁신을 주도하는 기업들만 잘 나가고 나머지 기업들은 부진한 경제 불균형이 필요하다.
2. 금리 인하의 명분: 이러한 불균형이 있어야 중앙은행이 경제의 부진한 부분을 명분 삼아 금리 인하를 단행할 수 있다.
3. 유동성 버블로의 연결:
   1. 일부 경제가 부진한 상황에서 금리 인하가 이루어지면, 이는 '역실적 장세'(경제가 다 같이 안 좋아서 금리 인하하는 경우)와 다르다.
   2. 금리 인하로 인한 유동성 공급은 모든 섹터에 영향을 주지만, 이미 잘 나가고 있는 혁신 섹터에 더 큰 유동성이 흘러가면서 버블을 가속화한다.
4. 1998년~1999년 사례:
   1. IT 섹터: EPS(주당순이익)가 상승하며 잘 나가고 있었다.
   2. 나머지 업종: 부진한 모습을 보였다.
   3. 금리 인하의 영향: 이러한 상황에서 금리 인하가 단행되자, IT 섹터는 더욱 강세를 보이며 닷컴 버블에 기여했다.

 

4.3. 외부 요인에 의한 금리 인하

1. 버블 형성의 세 번째 조건: 금리 인하가 외부 요인에 의해 발생해야 한다.
2. 과거 버블 사례 분석:
   1. 1929년 버블 (1927년 금리 인하):
      1. 경제 상황: 일부 경기는 좋고 일부는 부진한 상황이었다.
      2. 외부 요인: 영국이 금리 인하를 단행하자, 미국이 국제 공조를 위해 정치적인 이유로 금리 인하를 결정했다.
   2. 1990년대 말 버블 (금리 인하):
      1. 외부 요인: LTCM이라는 유명 헤지펀드의 파산으로 시장 안정을 위해 금리 인하가 단행되었다.
   3. 2020년 버블 (금리 인하):
      1. 외부 요인: 팬데믹이라는 전례 없는 상황으로 인해 제로 금리 및 대규모 유동성 공급이 이루어졌다.
      2. 영향: 주도주였던 IT 플랫폼 회사들은 더욱 성장하고, 금리 인하까지 더해져 버블로 이어졌다.

 

5. 버블 피크에서 나타나는 현상

 

5.1. 레버리징을 동반한 대중적 매수세 (빚투)

1. 버블 피크의 첫 번째 현상: 레버리징(빚내서 투자)을 동반한 대중적인 매수세가 나타난다.
2. 대중 투자자의 특징:
   1. 가격의 합리성보다는 이전 수익률이나 환상적인 스토리에 열광하는 경향이 있다.
   2. 대중의 참여가 활발해지면 자산 가격이 실적 대비 과도하게 오버슈팅(과도하게 상승)하는 경향이 있다.
3. 과거 사례:
   1. 1990년대 말: 데이 트레이더들이 시장에 대거 유입되었다.
   2. 2020년: 레딧 주식 투자 커뮤니티를 중심으로 개인들의 투기가 활발했다.
4. 신용 매수 지표:
   1. 1929년: 1928년부터 1929년까지 신용 매수가 급격하게 증가했다.
   2. 1999년: 신용 매수 관련 지표가 전년 대비 120%까지 급등하는 모습이 나타났다.

 

5.2. IPO 붐 (신주 발행 증가)

1. 버블 피크의 두 번째 현상: IPO(기업공개) 붐이 일어난다.
2. IPO 붐의 원인:
   1. 시장 낙관론: 시장이 낙관적으로 변하여 IPO가 쉽게 이루어지고, 신규 상장 주식에 대한 시장의 환영으로 주가가 상승한다.
   2. 창업자 심리: 시장이 좋을 때 IPO를 통해 자금을 조달하려는 창업자들의 심리가 작용한다.
   3. 자기 강화적 피드백: 주식 시장이 좋으니 투자자들은 IPO를 매력적인 투자 아이디어로 인식하고, 비상장 기업과 투자 은행은 높은 주가를 이용하려 한다.
   4. 결과: IPO가 많아지면서 주식 시장에 주식 공급이 증가한다.
3. 과거 사례:
   1. 1929년: 1929년~1930년 전후로 미국의 신주 발행 금액이 크게 증가했다.
   2. 1999년, 2020년: 버블 과정에서 신주 공급(IPO 및 유상증자 등)이 많아졌다.

 

5.3. 투기적 주식의 초강세

1. 버블 피크의 세 번째 현상: 투기적 주식들이 초강세를 보인다.
2. 강세장 막판의 특징:
   1. 개인 투자자들의 참여가 많아지면서 '내러티브'(스토리)에 사람들이 더 현혹된다.
   2. 적자 성장주, 저품질(Low Quality) 주식, 페니스탁(Penny Stock) 등이 1년 이상 강세를 보인다.
3. 과거 사례:
   1. ARK ETF: 강세장 막판, 버블 막판에 급등하는 모습을 보였다.
   2. 2020년~2021년: 투기적 성장주가 S&P 500보다 1년 정도 더 강세를 보였다.

 

5.4. 뒤늦은 통화 긴축과 금리 상승

1. 버블 피크의 마지막 현상: 뒤늦은 통화 긴축과 금리 상승이 나타난다.
2. 버블의 종말: 금리 인상이 시작되면서 유동성이 줄어들고 버블이 끝을 맞이하게 된다.
3. 과거 사례:
   1. 1929년, 1999년, 2022년: 이 세 번의 버블은 인플레이션과 버블을 억제하기 위한 공격적인 금리 인상으로 인해 붕괴되었다.
4. 현재 상황: 현재는 금리 인상을 하고 있지 않다는 점을 기억할 필요가 있다.

 

6. 2025년 미국 증시 현황 분석: 선결 조건 만족 vs. 피크 현상 미발현

 

6.1. 버블 선결 조건 만족 여부

1. 버블 선결 조건 요약:
   1. 기술 혁신과 낙관적 충격
   2. 혁신 주도 섹터 호황, 나머지 섹터 불황
   3. 외부 요인에 의한 금리 인하
2. 2025년 선결 조건 만족 현황: 2025년 미국 증시는 버블 피크 현상은 보이지 않지만, 선결 조건은 만족하고 있다.
   1. 기술 혁신과 낙관적 충격: 2025년에는 AI가 이 역할을 하고 있다.
   2. 혁신 주도 섹터 호황, 나머지 섹터 불황:
      1. AI 관련 섹터는 여전히 강세를 보이고 있다.
      2. 나머지 섹터는 애매한 부분이 존재한다.
   3. 외부 요인에 의한 금리 인하:
      1. FOMC의 금리 인하: 최근 FOMC에서 금리 인하가 단행되었으나, 인하 시점에 대한 논란이 존재한다.
      2. 논란의 근거:
         1. 고용 지표(실업률은 괜찮지만 신규 고용 감소)에 대한 우려가 있지만, 인플레이션 위험이 충분히 낮아졌다고 보기 어렵다.
         2. 관세 위험이 있고, CPI 상승률이 2% 중후반대(1%대가 아님)이기 때문이다.
      3. 금리 인하의 배경 추정: 데이터 수정 및 트럼프 대통령의 압박 등 정치적 요인이 금리 인하 분위기에 영향을 미쳤을 것으로 추정된다.

 

6.2. 버블 피크 현상 미발현 현황

1. 2025년 버블 피크 현상 미발현: 2025년은 버블 피크라고 보기 어렵다.
2. 레버리지 매수 (빚투):
   1. 현재 레버리지 매수(빚투)가 과거 버블 피크 시점만큼 많지 않다.
   2. 2020년이나 2000년도 수준의 급격한 신용 매수 증가는 보이지 않는다.
3. IPO 붐:
   1. 현재 IPO가 그렇게 많지 않다.
   2. IPO 주식들의 초과 성과도 뚜렷하지 않으며, 일부 IPO 주식들은 초기 상승 후 하락하는 경향을 보인다.
4. 투기적 주식의 초강세:
   1. ARK ETF와 같은 저품질 적자 성장주들이 S&P 500 대비 강세를 보이지 않고 있다.
   2. 버블장 막판에 나타나는 급격한 상승과는 거리가 멀다.
5. 결론: 보고서와 필자 모두 2025년은 버블의 피크가 아니라고 판단한다.

 

7. 버블 피크 시점 예측 및 투자 전략

 

7.1. 버블 피크 시점 예측: 2026년~2027년

1. 보고서의 예측: 버블의 피크는 2026년에서 2027년 사이가 될 것으로 예상된다.
2. 예측 근거:
   1. 마지막 금리 인하 후 버블 지속 기간: 과거 사례를 보면 마지막 금리 인하 이후 버블이 통상적으로 2년 정도 지속되었다.
   2. 금융 시장 전망: 금융 시장은 내년(2025년) 6월까지 금리 인하 사이클이 이어질 것으로 예상한다.
   3. 피크 시점 계산: 내년 6월을 마지막 금리 인하 시점으로 가정하고 1.5년~2년을 더하면, 대략 2027년 말~2028년 초가 버블 피크 시점이 된다.
3. 과거 사례 분석 (마지막 금리 인하 후 고점 도달 기간):
   1. 2020년: 마지막 금리 인하 후 21개월 뒤가 버블 피크였다.
   2. 1927년: 마지막 금리 인하 후 24개월 뒤였다.
   3. 1999년: 마지막 금리 인하 후 17개월 뒤였다.
   4. 결론: 역사적으로 마지막 금리 인하 후에도 1년 반 이상은 시장이 안전했음을 시사한다.
4. 종합 예측: 이러한 근거로 2027년경을 버블의 피크로 보고 있다.

 

7.2. AI 투자 사이클 지속 기간

1. AI 투자 사이클의 중요성: 현재 신경제를 이끌고 있는 AI 투자 사이클이 2028년까지 지속될 가능성이 높다.
2. 산업 호황의 역사적 경향: 새로운 산업이 호황을 시작하면 그 우위가 5년간 지속되는 경향이 역사적으로 관찰되었다.
3. AI 투자 사이클 시작 시점: ChatGPT가 2022년 말에 처음 나왔지만, 투자로 연결되기 시작한 시점은 2023년 하반기로 본다.
4. AI 투자 사이클 지속 예측: 2023년 하반기부터 5년이 진행된다고 가정하면, 2028년까지 AI 관련 투자가 계속될 것으로 예상된다.
5. 과거 신경제 실물 투자 사이클:
   1. 1990년대 (신경제): 6년간 지속되었다.
   2. 2010년대~코로나 (플랫폼 시대): 7년간 지속되었다.
   3. AI 투자 사이클: 현재 2년째 진행 중이므로, 아직 갈 길이 멀다고 판단된다.
6. 기술 혁신 강세장의 길이: 보통 5년이었다.
   1. 현재 AI 강세장: 2023년 1월부터 시작되었다고 보면, 현재 약 2년이 지났으므로 버블 붕괴까지는 아직 절반 정도 남았다고 볼 수 있다.

 

7.3. 기술 혁신 주식 사이클의 순서

1. 기술 혁신 주식 사이클의 일반적인 순서:
   1. 1단계: 장비 관련 하드웨어 회사들이 먼저 강세를 보인다.
   2. 2단계: 소프트웨어 관련 회사들이 강세를 보인다.
   3. 3단계: B2C(기업-소비자 간 거래) 관련 회사들이 강세를 보인다.
2. 과거 사례:
   1. 1990년대 닷컴 버블:
      1. 1단계: 통신 장비 회사(시스코) 주식이 좋았다.
      2. 2단계: 소프트웨어 회사(마이크로소프트) 주가가 좋아졌다.
      3. 3단계: B2C 회사(아마존, eBay) 주가가 많이 올랐다.
   2. 팬데믹 시기 테크 사이클:
      1. 1단계: 하드웨어 회사(삼성전자, SK하이닉스)가 2016년~2017년에 좋았다.
      2. 2단계: B2B 소프트웨어 회사(아마존, 마이크로소프트)가 2018년으로 넘어오면서 좋았다.
      3. 3단계: 막판에는 B2C 회사들이 많이 좋았다.
3. 현재 AI 사이클의 진행 상황:
   1. 2023년~2024년 초반: 하드웨어 회사들이 강세를 보였다.
   2. 최근: B2B 소프트웨어 회사들(예: 팔란티어)이 매우 강세를 보이고 있다.

 

7.4. 버블 활용 투자 전략: 섹터보다 종목 위주

1. 버블 활용의 중요성: 버블 피크 시점까지 어떻게 투자하여 수익을 극대화할 것인가가 중요하다.
2. 결론: 섹터 투자보다는 종목 위주로 투자해야 한다.
3. 근거:
   1. 2023년~2025년에도 나타나듯이, 아무리 섹터 투자를 잘해도 잘 고른 종목의 수익률을 따라가지 못한다.
   2. 어설프게 섹터에 투자하기보다는 시대 주도주 몇 개를 잡는 것이 더 효과적이다.
   3. 과거 1990년대 닷컴 버블이나 2020년 팬데믹 버블에서도 동일한 현상이 나타났다.
   4. 보고서에서도 주도주 그룹에 집중하라고 권고한다.
4. 신한 투자 증권이 제시하는 주도주 그룹:
   1. 반도체 대장: 엔비디아
   2. AI 소프트웨어: 팔란티어
   3. 클라우드: 마이크로소프트
   4. AI 광고: 메타
   5. 결제 인프라: 로비누드
   6. 전력: GE 베르노바
   7. 기타: 그 외 다른 종목들도 언급되었다.
5. 주도주 선정 기준: 높은 EPS(주당순이익)와 실적 성장률, 그리고 압도적인 주가 상승률을 보이는 종목들이다.
6. 중소형주 중 대형주 성장 가능성 있는 종목:
   1. 유명 대형 주도주 외에도 중소형주였다가 대형주로 성장할 잠재력을 가진 종목들에도 주목해야 한다.
   2. 보고서에서 제시된 이러한 종목들을 분석하여 투자 기회를 모색할 수 있다.
7. 기타 언급된 관련 종목: 결제, 자본 시장, 우주 항공, 바이오테크, 케펙스(CAPEX), IPO 관련 종목들이 있다.
   1. 로켓랩은 필자가 과거에 영상을 제작한 적이 있는 종목이다.

 

8. 최종 결론 및 투자 제언

1. 현재는 버블 피크가 아니다:
   1. 현재 B2(빚투)나 IPO 붐 관련 지표가 과거 버블 피크 시점만큼 크게 증가하지 않았다.
2. 버블 피크 시점 예측: 보고서의 여러 지표에 따르면, 버블의 피크는 2027년이 될 가능성이 가장 높다.
   1. 빠르면 2026년, 늦으면 2028년이 될 수도 있다.
   2. 중간값으로 2027년을 버블 피크로 보고 있다.
3. 투자 제언:
   1. 버블 피크까지 아직 시간적 여유가 있으므로, 현재 주도주이거나 대형주로 성장할 잠재력이 있는 종목들을 잘 선별하여 투자해야 한다.