FOMC보다 더 중요한 경고: 너무 늦게 아는 것은 위험하다(캐시 우드)

https://youtu.be/UIfMZuIat4M

 

* 캐시우드가 금리가 경제에 큰 영향을 주지 못한다고 보는 두 가지 이유는 무엇인가?

캐시우드는 우리가 이미 순환 침체의 막바지에 와 있으며, AI 기술 혁신으로 인한 디플레이션 현상이 경제 변화의 주된 요인 이기 때문에 금리 인하가 경제에 큰 영향을 주지 못한다고 봅니다

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* 캐시우드가 말하는 순환 침체와 AI로 인한 디플레이션 현상이란?

• 순환 침체: 경제 전체가 약화되는 것이 아니라 특정 섹터가 순차적으로 약화되는 현상으로, 이미 침체 막바지에 도달했다고 봅니다
• AI로 인한 디플레이션: 기술 혁신으로 공급량이 수요 대비 급증하여 물가가 하락하고 일자리가 대체되는 현상으로, 이를 '건강한 디플레이션'으로 해석합니다

 

캐시우드의 독창적인 시각을 통해 FOMC 금리 결정보다 더 중요한 경제의 본질적 흐름을 파악할 수 있는 콘텐츠입니다. 그녀는 금리 인하가 경제에 미치는 영향이 미미하며, 이미 순환 침체의 막바지에 도달했고 AI 기술 혁신이 건강한 디플레이션을 이끌고 있다고 주장합니다. 복잡한 경제 지표를 캐시우드만의 방식으로 해석하여, 현재의 고용 악화와 물가 하락이 오히려 미래 경제 성장의 긍정적 신호임을 설득력 있게 제시합니다. 시장의 일반적인 인식과 다른 캐시우드의 통찰을 통해 향후 경제 성장과 투자 기회를 예측하고, 특히 기술 산업에 대한 새로운 관점을 얻을 수 있을 것입니다.

 

1. FOMC 금리 결정보다 중요한 캐시우드의 경제 분석

1. FOMC 금리 결정에 대한 시장의 관심과 캐시우드의 도발적 발언
   1. 촬영일 기준 다음 주 FOMC에 대한 높은 관심이 있으며, 특히 9월 금리 인하 여부에 집중되고 있다.
   2. 캐시우드는 FOMC의 금리 결정이 중요하지 않으며, 금리 인하 여부가 경제에 큰 영향을 주지 않을 것이라는 도발적인 발언을 했다.

 

1. 캐시우드 분석의 배경 및 신뢰도
   1. 캐시우드는 한국 투자자들에게도 잘 알려진 유명인으로, 논란의 여지가 있지만 매크로 경제 흐름 분석에는 강점을 보여왔다.
   2. 과거 매크로 예측의 성공 사례:
      1. 인플레이션이 단기간에 끝날 것이라는 예측.
      2. 연준의 금리 인하를 빠르게 예측한 점.
   3. 투자 실적 부진의 원인:
      1. 좋은 리서치가 좋은 투자로 연결되지 않은 사례로, 매매 과정에서의 실수가 있었다.
      2. 엔비디아 급등 전 매도와 같은 매매 실수가 있었다.
      3. 주로 중소형 성장주에 집중 투자했으나, 2023-2024년에는 대형주 위주로 시장이 상승하여 본인의 투자 철학과 맞지 않았다.
   4. 결론적으로, 캐시우드는 매매는 잘 못했지만 매크로 분석은 잘하는 인물로 평가된다.

 

2. 캐시우드의 핵심 경제 전망: 금리 무관론 및 건강한 디플레이션

1. 금리 인하와 경기 회복의 무관성 주장:
   1. 시장의 주요 관심사인 금리 인하 여부와 관계없이 경기는 자체적으로 좋아질 것이라고 캐시우드는 전망한다.

 

1. 금리 인하와 물가 영향의 무관성 주장:
   1. 금리 인하가 인플레이션을 재촉할 것이라는 파월의 우려와 달리, 현재 시점에서 금리 인하는 물가에 전혀 영향을 주지 못할 것이라고 주장한다.

 

1. 금 강세와 주식 시장의 관계에 대한 견해:
   1. 금 가격이 3,600달러를 넘어 3,700달러를 향해 가는 상황에서, 이러한 금 강세가 주식 약세를 의미하는지에 대한 본인의 의견을 제시한다.

 

3. 금리가 경제에 큰 영향을 주지 못하는 두 가지 이유

 

3.1. 순환 침체의 막바지 도달

1. 순환 침체 개념:
   1. 캐시우드는 2022년 금리 인상 이후 현재까지 침체기를 겪고 있으며, 이는 전통적인 침체가 아닌 '순환 침체'라고 설명한다.
   2. 순환 침체는 경제 전체가 동시에 약화되는 것이 아니라, 특정 섹터가 순차적으로 약화되는 도미노 현상과 같다.

 

1. 순환 침체의 특징 및 경제 지표 해석:
   1. 순차적인 약화로 인해 약화된 부분과 아직 약화되지 않은 부분이 상쇄 효과를 일으켜 전체 경제가 괜찮아 보이는 착시 현상이 발생한다.
   2. 이미 침체가 막바지에 다다랐기 때문에, 지금 금리를 내린다고 해서 경기가 반등할 가능성은 낮다.

 

3.2. AI 기술 혁신으로 인한 건강한 디플레이션

1. AI가 디플레이션 현상의 주원인:
   1. 현재 나타나는 침체 징후와 디플레이션 현상은 AI 기술 혁신 때문이라고 캐시우드는 분석한다.
   2. 기술 혁신으로 공급량이 수요보다 급격히 늘어나 물가가 하락하고, AI로 인해 일자리가 대체되는 현상이 발생한다.
   3. 이러한 현상은 지표상으로는 부정적으로 보일 수 있으나, 기술 혁신에 의한 것이므로 '건강한 디플레이션'으로 해석될 수 있다.

 

1. 기술 혁신 가속화 요인:
   1. 앞으로 기술 혁신 속도는 더욱 빨라질 것으로 예상된다.
   2. 트럼프 행정부의 규제 완화 정책(예: R&D 비용 100% 비용 처리)이 기술 투자 및 개발을 더욱 활성화시킬 유인으로 작용한다.
   3. 기술 혁신으로 경제가 변화하는 상황에서 금리 인하가 경제에 미치는 영향은 미미할 것이다.

 

4. 순환 침체와 AI 디플레이션 징후를 보여주는 경제 지표 분석

 

4.1. 미국 2분기 GDP 세부 항목 분석

1. 겉으로 보이는 GDP 성장률과 실제 내용:
   1. 미국 2분기 GDP는 수치상 3.3% 성장으로 양호하게 보였으나, 세부 항목을 분석하면 좋지 않다.

 

1. GDP 성장의 주요 기여 요인 (일시적 요인):
   1. 순수출 지표 반전: 1분기 관세 쇼크로 악화되었던 순수출이 시장의 관세 수용 후 무역 심리 개선으로 반전되었다.
   2. 재고 소화: 1분기에 관세 타격 우려로 쌓았던 재고가 2분기에 소화되면서 지표에 긍정적인 영향을 주었다.

 

1. 순환 침체의 마지막 도미노: 정부 지출 악화:
   1. 캐시우드는 순환 침체의 마지막 도미노 중 하나로 정부 지출을 언급했다.
   2. 1분기부터 정부 지출은 지속적으로 악화되고 있는 추세이다.
   3. 이는 GDP 수치만으로는 알 수 없는 순환 침체의 막바지 징후로 해석된다.

 

4.2. 비농업 고용 악화와 AI의 영향

1. 비농업 고용 지표 조정과 캐시우드의 예측:
   1. 최근 비농업 고용 수치가 조정되면서 일자리가 오히려 줄어든 것으로 나타나 시장에 충격을 주었다.
   2. 캐시우드는 이미 비농업 고용이 허수이며, 조정 시 일자리가 줄어들 수 있다고 예측한 바 있다.

 

1. 고용 악화의 세부 지표:
   1. 노동 시간 및 임시직 고용이 크게 악화되고 있다.
   2. 평균 실업 기간은 현재 24.5주로, 코로나 팬데믹 최악의 시기( 32주)를 제외하면 지난 5년 중 가장 높은 수준이다.
   3. 역사적 경기 침체 기간의 평균 실업 기간( 20주)보다도 높은 수치이다.
   4. 이러한 세부 지표들을 볼 때, 비농업 고용은 앞으로도 추가 하향 조정될 가능성이 있다.

 

1. 고용 악화의 원인: AI로 인한 건강한 고용 악화:
   1. 고용 악화는 경제 펀더멘탈 약화 때문이 아니라 AI 기술 혁신 때문이며, 이는 '건강한 고용 악화'로 볼 수 있다.
   2. 노동 참여율 지표를 보면 2023년부터 지속적으로 하락하고 있다.
   3. 캐시우드는 이를 AI로 인해 기업들이 구인 구직을 줄이고, 사람들이 노동 시장에 참여하지 않으려는 경향이 강해진 결과로 해석한다.

 

1. 업종별 고용 감소와 AI의 영향:
   1. 기술 직종 일자리 감소: AI의 직접적인 영향으로 기술 직종 일자리가 크게 감소했다.
   2. 금융 서비스 고용 감소: AI와 블록체인 기술의 영향으로 인력 대체 현상이 발생하여 금융 서비스 분야의 고용이 감소했다.
   3. 비즈니스 서비스 임시직 고용 감소: 인사 관리, 업무 지원 등 비즈니스 서비스 분야의 임시직 고용이 크게 감소했다.
   4. 이는 AI가 해당 업무를 대체하면서 임시직 고용의 필요성이 줄어들었기 때문이다.
   5. 이러한 업종별 고용 변화는 AI의 일자리 대체 현상이 이미 확실하게 나타나고 있음을 보여준다.

 

5. AI 시대의 일자리 전망과 물가에 대한 캐시우드의 견해

 

5.1. 장기적인 일자리 증가 전망

1. 기술 혁신과 일자리 증가의 역사적 패턴:
   1. 캐시우드는 모든 기술 혁신이 장기적으로는 일자리를 증가시키는 효과를 가져왔다고 주장한다.
   2. 현재 AI 외에도 블록체인, 다중체 분석(바이오), 에너지 저장, 로보틱스 등 거대한 기술 혁신들이 변곡점에 있다.

 

1. 새로운 시장과 일자리 창출:
   1. 이러한 기술 혁신들이 결합하여 예상치 못한 새로운 시장과 일자리를 창출할 것이다.
   2. 따라서 장기적으로 볼 때, 현재의 고용 악화는 '건강한 고용 악화'로 해석될 수 있다.

 

5.2. 물가 상승 압력 부재 주장

1. M2 통화량 증가에도 불구하고 물가 상승 우려 없음:
   1. 물가를 결정하는 중요한 요인인 화폐량(M2 통화량)이 전년 대비 4~5%증가하고 있어 물가 상승 우려가 제기될 수 있다.
   2. 그러나 캐시우드는 화폐량만큼 중요한 '화폐 유통 속도'를 강조한다.

 

1. 화폐 유통 속도 하락과 노동 참여율의 관계:
   1. 화폐 유통 속도를 설명하는 가장 강력한 지표는 노동 참여율이다.
   2. 2000년부터 현재까지 노동 참여율과 화폐 유통 속도 모두 지속적으로 우하향 추세를 보이고 있다.
   3. 2020년 코로나로 인한 급격한 하락 후 일시적인 반등이 있었으나, 최근 다시 꺾이고 있어 장기 하락 추세가 지속될 것으로 보인다.

 

1. 노동 참여율 하락의 원인 (추측):
   1. 노동 참여율이 장기적으로 우하향하는 명확한 이유는 없으나, 여러 추측이 제시된다.
   2. 추측 요인: 육아 전담으로 인한 외벌이 전환, 이민자 문제, 통계에 잡히지 않는 '그레이 마켓' 일자리 증가 등.
   3. AI의 고용 영향과 맞물려 노동 참여율은 계속 우하향할 것이며, 이는 화폐 유통 속도 하락으로 이어져 물가 자극 요인이 없을 것이라고 캐시우드는 분석한다.

 

1. 경제 정책 불확실성 증가와 소비 심리 위축:
   1. 경제 정책 불확실성 지표(뉴스 기사 기반 인덱스)가 과거에 비해 상당히 높아졌다.
   2. 이는 사람들이 경제 불확실성 때문에 지갑을 닫을 것이며, 돈이 도는 속도(화폐 유통 속도)가 떨어질 것임을 의미한다.
   3. 노동 참여율 외에도 이러한 심리적 요인이 화폐 유통 속도 상승을 억제하는 추가적인 유인으로 작용한다.

 

1. 트루플레이션 지표 분석:
   1. 캐시우드가 직접 만든 '트루플레이션' 지표(생활 물가와 밀접한 품목의 일 단위 가격 변동 추적)를 보면 물가가 반등할 기미가 보이지 않는다.
   2. 이 지표를 통해 인플레이션이 자극될 가능성이 없다고 판단한다.

 

5.3. 주택 시장의 디플레이션 기여

1. 주택 매매 계약 건수 급감:
   1. 주택 매매 계약 체결 건수가 2008-2009년 금융 위기 시절보다도 낮은 수준이다.
   2. 이는 신규 주택 판매, 기존 주택 판매, 주택 재고 등 다른 부동산 지표들도 매우 좋지 않은 상황임을 시사한다.

 

1. 주거비 하락과 디플레이션 요인:
   1. 부동산 지표 악화는 앞으로 주거비 하락으로 이어질 것이며, 이는 강력한 디플레이션 요인으로 작용할 것이다.
   2. 캐시우드는 이러한 요인들을 종합할 때, 물가가 오르기보다 CPI가 마이너스까지 갈 수 있다고 전망한다.
   3. 따라서 금리를 내린다고 해도 물가가 급등하거나 인플레이션이 재발할 우려는 없다고 본다.

 

6. 미래 경제 성장 전망 및 투자 기회

 

6.1. 예상치를 뛰어넘는 폭발적 경제 성장 전망

1. 성장 시기:
   1. 올해 연말부터 내년 중간(11월)까지 경제 성장이 사람들의 예상치를 뛰어넘어 폭발적으로 성장할 것이라고 캐시우드는 전망한다.

 

1. 자본재 신규 주문 증가:
   1. 최근 자본재 신규 주문이 상승하고 있다.
   2. 이는 물가 하락 및 경제 성장 지표 둔화와 상반되는 현상으로, AI 기술 혁신에 대한 기업들의 투자 증가 때문으로 해석된다.
   3. 기업들이 AI에 활발히 투자하고 있음을 보여주며, 앞으로 기술 혁신이 경제 성장을 주도할 것임을 시사한다.

 

6.2. 생산성 증가와 GDP 성장

1. 노동 생산성-GDP 성장률 패턴:
   1. 과거 경기 침체 구간을 벗어났을 때 노동 생산성이 평균적으로 5%정도 상승했으며, 이에 따라 경제 성장률도 상승하는 패턴을 보였다.

 

1. 현재 상황에 대한 적용:
   1. 캐시우드는 현재가 경기 침체의 막바지라고 보므로, 곧 생산성이 반등하는 구간이 올 것이라고 예측한다.
   2. 이러한 생산성 반등에 힘입어 올 연말부터 내년까지 경제가 폭발적으로 성장할 것이라고 전망한다.
   3. 생산성 증가로 GDP가 7%까지 성장할 수 있다고 본다.

 

6.3. 미국 경제 성장으로 인한 예상치 못한 현상

1. 무역 적자 심화:
   1. 트럼프 행정부가 무역 적자 해소를 위해 관세를 부과하고 있으나, 미국 경제가 크게 성장하면 수요가 늘어날 것이다.
   2. 미국 내에서 필요한 모든 물품을 생산할 수 없으므로, 관세에도 불구하고 수입품에 대한 수요가 증가하여 무역 적자가 심화될 수밖에 없다.

 

1. 수출 비중 높은 국가/기업에 호재 가능성:
   1. 관세 때문에 미국 수출 비중이 높은 기업들이 타격을 받을 것으로 예상되었으나, 미국의 수입 수요 증가로 인해 이들에게는 오히려 호재가 될 수도 있다.

 

6.4. 금 강세에 대한 캐시우드의 해석

1. 산업용 금속 대비 금 가격 지표 분석:
   1. 산업용 금속 대비 금 가격 지표(낮으면 경제 불안, 높으면 경제 자신감)는 현재 근 30년이래 가장 낮은 수준을 보이고 있다.
   2. 이는 금 가격은 크게 오르지만, 나머지 산업용 금속 가격은 오르지 못하기 때문이다.
   3. 캐시우드는 사람들이 산업용 금속에 비해 금 가격을 높게 평가하는 이유를 '디플레이션 우려'가 크기 때문으로 해석한다.

 

1. 글로벌 경기 리스크 요인: 중국 경제 불안:
   1. 캐시우드는 글로벌 경기를 고려할 때 중국 경제가 불안하다고 언급한다.
   2. 중국 경제 불안 요인:
      1. 부동산 사이클이 아직 상승 사이클로 전환되지 않았다.
      2. GDP 내 투자 비중( 40%)이 높지만, 상당수 투자가 불필요한 곳에 쓰이는 인상이 있다.
      3. 중국 경제의 지속적인 부진은 글로벌 경기에 부정적인 영향을 줄 수 있는 리스크 요인이다.
   3. 따라서 금 가격 강세에 대한 디플레이션 우려 해석에 어느 정도 동의한다.

 

1. 금 강세가 주식 위험 신호라는 주장에 대한 반박:
   1. 일부에서는 금 가격과 S&P 500 지수의 1970년대와 현재의 유사한 패턴을 근거로 주식 약세를 주장한다.
   2. 캐시우드의 반박 근거:
      1. 구리 가격 강세: 산업용 금속 전체는 약세지만, 구리만 보면 신고점을 갱신하며 잘 나가고 있다.
      2. 구리 가격 강세는 첨단 산업의 활발한 성장을 나타내는 지표이므로, 테크 기업들이 이끄는 주가 상승이 위험하다고 보지 않는다.
      3. 기업 실적: 실제로 기업들의 실적이 상당히 좋은 측면이 있다.
      4. 유가와 주가 비교: 1970년대는 유가 폭등으로 인한 인플레이션으로 주식이 약세를 보였으나, 현재는 유가는 잠잠한데 주가는 강세를 보이고 있어 70년대와는 다른 양상이다.
   3. 따라서 금 가격 강세가 주식 약세를 의미하는 것은 아니라고 캐시우드는 결론 내린다.

 

6.5. 시장 인식과 현실의 괴리, 그리고 트레이딩 기회

1. 시장과 캐시우드의 인식 차이:
   1. 시장은 FOMC 금리 결정에 주목하지만, 캐시우드는 금리가 경제에 큰 영향을 주지 못한다고 본다.
   2. 캐시우드는 침체가 끝나고 경제가 좋아질 일만 남았다고 보는 반면, 시장은 연준의 통화 정책에 따라 경제 향방이 크게 바뀔 것이라고 기대한다.
   3. 이러한 시장의 인식과 현실 사이의 괴리는 상당한 트레이딩 기회가 될 수 있다.

 

1. 괴리 발생 여부 판단 지표: 장단기 금리차:
   1. 캐시우드는 FOMC 이후 시장 인식과 현실의 괴리 발생 여부를 판단하기 위해 '장단기 금리차'를 보라고 조언한다.
   2. 장단기 금리차 분석:
      1. 10년물과 2년물 금리차의 평균치는 약 150bp이다.
      2. 현재는 50bp수준으로 평균치보다 훨씬 낮다.
      3. 이는 시장이 인플레이션보다는 경기 침체 우려를 훨씬 강하게 보고 있음을 의미한다.
      4. 금리를 내린 후에도 장단기 금리차가 150bp까지 회복되지 않는다면, 시장은 여전히 경기 침체를 우려하고 있다고 볼 수 있다.

 

1. 트레이딩 기회 포착:
   1. 시장이 경기 침체를 우려하여 경기 성장 및 기술 산업 관련 종목의 멀티플(가격)을 낮게 평가할 때, 현실에서 경제 성장이 서프라이즈로 나타난다면 해당 자산들의 가격이 크게 뛸 가능성이 있다.
   2. 따라서 현재 경제 성장과 기술 산업 등 경제 선순환을 대표하는 자산에 '롱(매수)' 포지션을 취하면, 시장의 기대와 달리 서프라이즈 수익을 얻을 기회가 될 수 있다.