상승장 추세는 앞으로 3년간 지속될 것 (김영익)

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김영익 교수가 코스피 상승 추세가 최소 3년 이상 지속될 것이라고 보는 이유는?

코스피가 장기적으로 명목 GDP와 같은 방향으로 움직이며, 현재 지나치게 저평가된 코스피가 제자리를 찾아가는 과정에 있고, 경기가 회복 국면에 접어들었으며, 단기 부동 자금이 주식 시장으로 유입되고 있기 때문입니다.

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코스피가 제자리를 찾아간다는 것은 어느 수준을 의미하는가?

올해 명목 GDP 성장률을 전제했을 때 코스피 3,200 정도를 의미하며, 결국 시간의 문제이지 이 수준에 접근해 갈 것이라고 보고 있습니다.

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김영익 교수는 코스피가 3,200까지 상승할 여력이 있으며, 이는 최소 3년간 지속될 상승 추세의 시작이라고 전망합니다. 현재 코스피는 주요 주가 지수중 가장 높은 상승률을 기록하고 있으며, 이는 저평가된 한국 증시가 제자리를 찾아가는 과정으로 해석됩니다. 미국 경제 성장둔화와는 대조적으로, 한국 경제는 내수 회복과 함께 성장세를 이어갈 것으로 예상됩니다. 특히, 상법 개정을 통해 주주 환원율이 높아지면서 기업 가치 재평가가 이루어질 가능성이 높다고 분석합니다. 달러 인덱스하락 추세 속에서 한국 주식 시장이 미국 주식 시장보다 더 매력적인 투자처가 될 것이라는 전망입니다.

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1. 코스피와 경제 전망: 저평가 개선과 내수 회복

 

현재 미국 경제의 성장 둔화로 인해 원유 수요가 둔화될 것이며, 이로 인해 물가 상승이 문제가 될 것이다 . 김영익 교수는 채권 비중을 줄이고 주식 비중을 늘릴 것을 권장하며, 이는 코스피가 저평가에서 제자리로 돌아가는 과정으로 본다 . 코스피의 저평가된 가치가 명목 GDP와 같은 방향으로 움직일 것으로 보고, 올해 코스피가 3,200 정도에 도달할 것으로 예상된다 . 미국 주가는 과대 평가된 반면, 한국 주식은 제자리를 찾아가며 상대적으로 더 오를 가능성이 있다 . 최근 한국 경제는 수출보다 내수 회복이 중심이 되고 있으며, 이는 주식 시장의 내수 업종 주가가 상승하는 것과 일치한다 .

 

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2. 자금 흐름과 주식 시장 전망

• 내년 상반기에 2% 로 금융 시장이 떨어질 것으로 예상되며, 이후 추세적 하락이 지속될 것이라 전망된다.
• 은행 금리가 하락하면서 자금이 은행에서 빠져나와 새로운 투자처를 찾고 있으며, 이는 단기 부동 자금의 증가로 이어지고 있다.
• 고객 예탁금및 주식 관련 펀드와 같은 자금들이 빠르게 증가하고 있어, 이는 주식 시장의 회복을 시사하고 있다는 점에서 긍정적인 평가가 이루어지고 있다.
• 코스피는 세계 경제 회복을 반영하며 오르고 있으며, 수출 금액과의 상관관계가 높아 이 역시 주가 상승의 요인으로 작용하고 있다.
• 중동에서의 긴장이 유가에 영향을 미칠 수 있으나, 전반적으로 경제에 미치는 영향은 제한적일 것으로 전망되며, 유가가 배럴당 10달러 상승할 경우 무역 적자가 급증할 수 있다고 경고하고 있다.

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3. 미국 경제와 한국 경제 전망

• 미국 경제는 소비 중심으로 재조정되고 있으며, 코로나19로 인한 과도한 지출과 금리 인상으로 인해 가계 소비가 줄어들 것으로 보인다 .
• 현재 미국의 물가는 불안정하고, 물가 상승이 트럼프 지지 기반에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다
• 국제 유가는 공급 차질로 인해 상승세가 있지만, 120달러에 도달하지 않을 것으로 추정되며, 유가의 상승은 물가와 경제 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다 .
• 한국 경제의 소비 지표는 바닥을 탈피하고 있으며, 소비자 심리가 개선되고 있음을 알 수 있다. 지난해 하반기부터 경제 성장률의 상승이 예상된다 .
• 추경 재정 정책이 경제 성장의 기여도가 낮다고 생각되지만, 내수 회복이 성장을 이끌 것으로 예상되며, 추경의 규모는 일부 부족하다고 평가된다 .

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4. 경제 성장 및 주식 시장 전망

• 3차 추경의 시행이 경제 성장률을 다소 상승시킬 것으로 예상되지만, 잠재 성장률을 증가시키기 위해서는 시간이 필요하다고 판단된다.
• 현재 정부의 성장 강조와 새로운 경제 정책에도 불구하고, 과거 정부 재임 시 성장률 하락의 패턴이 반복될 우려가 있으며, 예상 성장률은 1.8%로 추정된다.
• 상법 개정은 주주 환원율을 높이는 데 기여할 것으로 보이며, 한국의 총 주주 환원율은 최근 38%에 달한다.
• 주식 시장에서 기업 이익의 증가와 주주 환원율의 상승이 동시에 발생할 가능성이 있어, 주가는 긍정적인 영향을 받을 것으로 예상된다.
• 현재 한국 주식은 미국 주식보다 더 유망할 수 있으며, 달러 인덱스에 따라 코스피와 SMP 500의 상대적 변동성이 나타난다고 분석된다.

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5. 미국 경제와 달러 인덱스 변화

• 미국의 대 불균형이 심화되고 있으며, 경제 성장률이 올해와 내년에 1% 초반 수준으로 예상된다 .
• 달러 인덱스가 하락 추세를 보이고 있으며, 현재 97대 후반에서 움직이고 있다 .
• 달러 인덱스하락 시 코스피가 S&P 500보다 상대적으로 더 많이 상승하는 경향이 있다 .
• 앞으로 3년 동안 코스피의 비중을 늘려야 하며, 상승세가 지속될 것이라고 주장하고 있다 .
• 현재 원화가 17% 저평가된 상태이며, 중기적으로 원/달러 환율이 1,200원 수준으로 접근할 것이라고 예상된다 .